白糖期权周度报告：波动率延续升势，推荐卖出看跌期权

软商品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 波动率延续升势，推荐卖出看跌期权 [Table_Rank] 走势评级： 白糖:看涨 报告日期： 2017年07月02日 [Table_Summary] ★基本面判断： 外围市场受空头回补以及7月合约到期创下历史第二大交割量的推动，近两日外盘原糖期价有较大幅度反弹，另外巴西石油公司的工人罢工对于乙醇等燃料价格亦具有支撑作用，预计外盘期价短期有望延续反弹。国内方面虽然已进入到了7月份，但从6月份以来的食糖现货报价以及购销形势来看，销量增长并不明显，销区库存普遍偏低，郑糖期价经历了6月下旬的大幅下挫后，不建议继续加空，外围市场的反弹有望给国内盘面增添活力。 ★投资理由及投资建议： 基于波动率以及标的走势判断，给出如下操作建议： 1、方向性策略：根据我们对标的期货的走势判断，外盘原糖期价的回升有望带动郑糖期价走高，且距离9月期权合约到期不到1个月，时间价值损失加速，本周新增推荐卖出行权价为6200的看跌期权。 综合考虑波动率以及持仓量分布，推荐进行以下操作： 2、持仓量策略：基于持仓量的PCR值来进行分析，看涨期权在行权价为6500的位臵持续增加相对较多，看跌期权则大多出现了减持，从卖方（大资金者）的角度考虑，由于积极布局位臵下移至6200，建议此前推荐卖出行权价为6300的看跌期权，可平仓离场。此前推荐卖出行权价为6700的看涨期权可继续持有，另外卖出行权价为6200的看跌期权，从而构成新的卖出宽跨式策略。 ★风险提示： 相较于豆粕期权而言，白糖期权成交量和持仓量并不大，期权价格的波动要更容易受到大资金量的冲击。 [Table_Analyser] 项云 分析师(软商品) 从业资格号：F3018222 Tel: 86411-84806792 Email: yun.xiang@orientfutures.com 田钟泽 分析师(金融工程) 从业资格号：F3020259 Tel: 8621-63325888-1589 Email: zhongze.tian@orientfutures.com 周度报告——白糖期权 白糖期权-周度报告2017-07-02 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、标的期货未来走势判断 ............................................................................................................................................... 4 2、白糖期权成交价量情况 ............................................................................................................................................... 4 3、波动率数据追踪 .......................................................................................................................................................... 5 4、基于持仓量变动数据的跟踪 ....................................................................................................................................... 8 5、上周推荐策略表现情况跟踪 ....................................................................................................................................... 8 6、投资建议...................................................................................................................................................................... 9 7、风险提示...................................................................................................................................................................... 9 白糖期权-周度报告 2017-07-02 3 期货研究报告 图表目录 图表1：9月合约看涨期权价格走势 ............................................................................................................................................ 4 图表2：9月合约看跌期权价格走势 ............................................................................................................................................ 4 图表3：白糖期权成交量变化 ...................................................................................................................................................... 5 图表4：白糖期权持仓量变化 ...................................................................................................................................................... 5 图表5：郑糖期货主力合约滚动历史波动率................................................................................................................................. 5 图表6：隐含波动率和历史波动率比较 ........................................................................................................................................ 6 图表7：近1月合约期权隐含波动率变化 .................................................................................................................................... 6 图表8：近2月合约期权隐含波动率变化 .................................................................................................................................... 6 图表9：近3月合约期权隐含波动率变化 .................................................................................................................................... 6 图表10：近6月合约期权隐含波动率变化................................................................................................................................... 6 图表11：主力合约隐含波动率变化 ............................................................................................................................................. 7 图表12：历史波动率锥 ............................................................................................................................................................... 7 图表13： 9月合约不同行权价的隐含波动率 .............................................................................................................................. 7 图表14：平值期权隐含波动率期限结构 ..................................................