英矽智能深度IPO点评

2025年12月21日英矽智能(3696.HK) 证券研究报告 医药 英矽智能深度IPO点评 公司概览 英矽智能于2014年成立，是中国AI驱动药物发现及开发领域的领先企业。截至2025年12月10日，公司通过自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI产生逾20项临床或IND申报阶段的资产，其中三项资产已授权给国际制药企业，合约总价值最高达21亿美元，以及一项处于自主开发阶段的II期资产，在业界中处于较领先的阶段。 财务方面，2022年、2023年、2024年以及2025H1，公司收入分别为3,015万美元、5,118万美元、8,583万美元和2,746万美元；净利润分别为-2.2亿美元、-2.1亿美元、-1,710万美元及-1,922万美元。 行业状况及前景 根据弗若斯特沙利文统计，全球AI赋能药物研发费用市场规模预计将从2023年的119亿美元增长至2032年的746亿美元，复合年增长率为22.6%。 优势与机遇 1）生成式AI平台已验证其可行性，快速将多个候选药物推进IND申请及临床阶段。2）业务发展的专业知识促使多项对外授权合作。3）专注于技术创新和研发执行的全球组织。4）以可扩展的AI技术及药物发现为基础的商业模式，为非制药领域的下一代平台开拓生成性AI创新。 弱项与风险 政策风险；研发进展不及预期；行业竞争加剧；业绩不及预期等。 招股信息 招股时间为12月18日-12月23日，上市时间为12月30日。 基石投资者 十六名基石投资者包括腾讯、瑞银、嘉实、Lilly等业内头部机构，合计申购约39%。 募集资金及用途 约48%将用于关键临床阶段管线候选药物的研发；约15%将用于开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作；约12%将用于进一步开发及扩展自动化实验室；约20%将用于为早期药物发现及开发；约5%用于运营资金及其他一般企业用途。 投资建议 英矽智能基石投资者阵容豪华，在AI药物发现领域处于行业领先地位。公司自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI，已孵化出逾20项临床或IND申报阶段的资产，其中三项资产已授权给国际制药企业，合约总价值最高达21亿美元，以及一项处于自主开发阶段的II期资产。以招股价测算，公司上市市值约134亿港元。若参考2024年收入测算，对应PS约20倍，低于可比公司晶泰控股。考虑到公司突出的研发实力、领先的行业地位、强劲的基石投资者阵容、火热的港股医药打新市场等核心因素，我们给予公司IPO专用评分“6.1”，建议申购。 谢欣洳医药行业分析师xiexinru@sdicsi.com.hk 目录 1.公司介绍..............................................................................................................................41.1.公司概览...................................................................................................................41.2.管理层及股权结构....................................................................................................41.3.财务概况...................................................................................................................51.4.募集资金用途...........................................................................................................52.AI药物发现市场概况...........................................................................................................62.1.AI药物发现市场情况...............................................................................................62.2.基于AI的药物发现的优势.......................................................................................72.3.全球AI药物发现领域竞争格局................................................................................83.核心竞争力..........................................................................................................................93.1.生成式AI平台已验证其可行性，快速将多个候选药物推进IND申请及临床阶段...93.2.业务发展的专业知识促使多项对外授权合作............................................................93.3.专注于技术创新和研发执行的全球组织...................................................................93.4.以可扩展的AI技术及药物发现为基础的商业模式，为非制药领域的下一代平台开拓生成性AI创新..................................................................................................................94.风险提示............................................................................................................................10 图表索引 图1：研发管线（截至2025年12月10日）..............................................................4图2：全球发售完成后股权结构图（截至2025年12月10日）.................................5图3：2022-2025H1公司业绩（万美元）....................................................................5图4：2025H1研发开支（万美元）.............................................................................5图5：AI在药物发现和开发中起着重要作用.................................................................6图6：2019-2032E AI赋能药物研发费用市场规模（亿美元）.....................................6图7：基于AI与传统研发之间的效率比较...................................................................7图8：基于AI与传统在首创新药研发中所耗费时间与成本的比较...............................8图9：主要全球AI制药公司的比较..............................................................................8 1.公司介绍 1.1.公司概览 英矽智能于2014年成立，是中国AI驱动药物发现及开发领域的领先企业。截至2025年12月10日，公司通过自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI产生逾20项临床或IND申报阶段的资产，其中三项资产已授权给国际制药企业，合约总价值最高达21亿美元，以及一项处于自主开发阶段的II期资产，在业界中处于较领先的阶段。 1.2.管理层及股权结构 公司创始人、董事会主席、执行董事、首席执行官兼首席业务官Alex Zhavoronkov博士拥有加拿大皇后大学商业与理学双学士学位、美国约翰霍普金斯大学生物技术硕士学位，以及俄罗斯莫斯科国立大学物理及数学博士学位。2020年3月至2023年1月，Alex Zhavoronkov博士曾任Deep Longevity, Inc.顾问及董事；在创立公司之前，其于2008年5月至2018年6月就职于Biogerontology Research Foundation，积累了深厚的行业经验。Alex Zhavoronkov博士学术积淀深厚，迄今已发表研究论文超300篇，出版著作三部。 公司执行董事、首席执行官兼首席科学官任峰博士拥有中国科学技术大学高分子科学学士学位、新加坡国立大学理学硕士学位，以及美国哈佛大学有机化学博士学位。加入公司前，任先生于2018年2月至2021年1月担任合同研究机构上海美迪西生物医药股份有限公司高级副总裁、化学及生物学负责人。2007年2月至2018年1月，任先生就职于全球制药公司葛兰素史克股份有限公司，离职前职位为总监、神经退化性DPU的化学负责人。 数据来源：招股说明书、国投证券国际 1.3.财务概况 2022年、2023年、2024年以及2025H1，公司收入分别为3,015万美元、5,118万美元、8,583万美元和2,746万美元；净利润分别为-2.2亿美元、-2.1亿美元、-1,710万美元及-1,922万美元。2025H1公司研发费用为3,557万美元，同比减少22%。 数据来源：招股说明书、国投证券国际 数据来源：招股说明书、国投证券国际 1.4.募集资金用途 公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：约48%将用于关键临床阶段管线候选药物的研发；约15%将用于开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作；约12%将用于进一步开发及扩展自动化实验室；约20%将用于为早期药物发现及开发；约5%用于运营资金及其他一般企业用途。 2.AI药物发现市场概况 2.1.AI药物发现市场情况 人工智能正迅速重塑整个制药价值链，涵盖从早期研究至商业化生产及上市后监测的各个阶段。值得注意的是，AI在药物发现与开发的演进中扮演著日益重要的角色，尤其是AIDD领域在机器学习、深度学习及生成式人工智能技术进步的推动下，已实现快速发展。 数据来源：招股说明书、弗若斯特沙利文、国投证券国际 根据弗若斯特沙利文统计，全球AI赋能药物研发费用市场规模预计将从2023年的119亿美元增长至2032年的746亿美元，复合年增长率为22.6%。 数据来源：招股说明书、弗若斯特沙利文、国投证券国际 AI可应用于整个药物发现流程，从最初阶段通过分析大量且复杂的数据集提升效率。由于近80%的医疗数据属于非结构化且尚未被充分利用，AI提供一种有用方式整理、匹配并解释这些信息，使研究人员形成新假设，并探索过去被忽略的方向。随著机器学习的不断进步，辨识新候选药物、生物标志