每日投资策略
宏观、行业点评/公司首次覆盖
- 全球市场观察
- 中国股市上涨，港股医疗保健、必选消费与信息科技领涨，能源、电讯与公用事业跑输。南向资金净买入33.7亿港元，腾讯、阿里与中海油净买入居前，中移动、地平线机器人与中芯国际净卖出较多。A股商贸零售、综合与轻工制造涨幅最大，银行、电子与煤炭下跌。
- 字节跳动计划与多家手机厂商合作，通过预装AIGC插件布局AI手机。
- 人民币兑美元在7.035附近波动。
- 中国发布《互联网平台价格行为规则》，要求不得以低于成本价格销售商品或者提供服务，扰乱市场竞争秩序。
- 海南封关首日火爆，三亚免税狂卖1.18亿元，进店客流同比增长超过60%，元旦海南机票预定量同比增长10%。
- 日本央行全票通过加息25基点，行长植田和男表示未来将谨慎行事，交易员押注下次加息可能需要到明年9月。预计明年日本央行可能再加息一次。日本央行加息后，全球债市价格齐跌，日本10年国债收益率自1999年来首次升破2%。法国预算案谈判破裂，30年国债收益率创2009年来新高。纽约联储主席称不急于降息，11月CPI数据存在一定失真，美债收益率加速回升。
- 美股上涨，信息技术、工业与医疗保健领涨，公用事业、必选消费与房地产跑输。TikTok协议消息后，甲骨文大涨，带动AI股和芯片股走高。特斯拉逆市回落，但全周上涨近5%。OpenAI计划最多募资1,000亿美元，软银已承诺300亿美元并出售英伟达股份筹资。
- 纽约联储主席言论提振美元指数。金银反弹，铜价创历史新高，加密货币反弹，原油上涨。特朗普为吸引选民支持，将给每个战士派发1,776美元，为联邦政府雇员新增两天圣诞假期，放松对大麻监管，重启登月计划，以三年关税豁免换取药企降价。
宏观经济
- 美国经济-通胀可能先降后升
- 11月CPI和核心CPI增速均大幅放缓，显著低于市场预期。食品、能源、核心商品和核心服务价格环比增速大幅下降。11月通胀数据因转结填补方式而失真，预计偏差将在未来3-4个月逐渐回补，12月通胀可能反弹。
- 此次数据对美联储决策影响较小，12月数据对1月议息会议的影响更大。维持联储明年6月降息1次的判断。
行业点评
- 中国医药-估值与业绩的重新平衡
- MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨51.9%，跑赢MSCI中国指数24.3%。近期，医药板块有所回调。
- 近期的回调主要是估值与预期的消化与再平衡，这将为后续投资创造更优的布局窗口。
- 展望2026年，创新药出海趋势长期将延续，将重点关注已出海管线的临床进展与数据兑现这一核心催化。
- 政策端方面，《生物安全法案》虽已签署生效，但鉴于其未波及Medicaid和Medicare的采购且对关联方定义明确，以及中国CXO美国行政机构收入占比较小，预计该法案对中国CXO企业实质经营影响有限。
- 行业展望：布局思路更偏稳健，关注低估值个股机会。推荐买入三生制药（1530HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、中国生物制药（1177 HK）。
首次覆盖
- 九方智投(9636 HK,首次覆盖-买入，目标价：65港元)–顺应流量范式跃迁新变局
- 九方智投是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，公司凭借“投顾+MCN“的商业模式，以规模化IP矩阵和私域流量运营及转化，承接A股新股民入市的红利。
- 公司股价呈高Beta属性，截至2025年12月12日，其与A股市场成交额的相关系数达78%。
- 在新媒体生态蓬勃发展的背景下，流量生成范式从“平台驱动”转向“内容驱动”的新格局利好具备增量获客能力、优质内容供给和高频客群交互平台的估值重构。
- 九方智投作为国内ToC端投顾龙头，早在1998年首批获得证券投资咨询牌照，并于2018年开始提供高端投教服务，具备持牌经营的先发优势；公司在“公域获客+私域转化+精准销售“的流量闭环构筑起较强的护城河优势。
- 预计2025-2027年公司总收入年复合增长率为18%，得益于多元化产品体系对大众富裕阶层和下沉市场客户需求的覆盖。
- 认为公司凭借其精细化流量运营的优势，有望成为顺应流量范式跃迁新变局的核心受益标的。
- 首次覆盖，给予“买入”评级，参考同业估值给予29倍目标市盈率倍数，目标价为65港元，对应FY25/26E市盈率25/22倍。
