化工策略周报

橡胶：供应内减外增，胶价震荡 摘要 1、供给端，本周天然橡胶供应呈现国内降、海外增的趋势。云南11月底停割、海南产区逐步减产；海外方面，泰国、越南天气正常，新胶呈现季节性增量。海南产区逐步减产，部分民营乳胶加工厂停工。本周泰国天胶主产区天气相对正常，新胶产出呈现增长趋势。截至本周四，烟胶片均价58.8泰铢/公斤，较上期涨0.83%；胶水均价55.51泰铢/公斤，较上期涨0.77%；杯胶收购价格51.55泰铢/公斤，较上期涨0.59%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.44%，较上周走低0.13个百分点，较去年同期走低7.62个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.13%，较上周走低0.94个百分点，较去年同期走高1.01个百分点。截至12月21日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41.9天，周环比增加1.3天；半钢胎成品库存46.5天，周环比增加1天。 3、库存：截止12-19，天胶仓单8.716万吨，周环比增加30170吨。交易所总库存11.0885万吨，周环比增加5343吨。截止12-19，20号胶仓单5.8968万吨，周环比下降605吨。交易所总库存6.1084万吨，周环比下降605吨。 4、整体来看，国内产胶进入停割期，海外降水缓解，原料预期继续上量，下游需求年底走弱，轮胎库存持续累库，终端消化有限，预计胶价震荡走势。 PX&PTA&MEG：下游产销放量，聚酯链价格反弹 摘要 1. PX：本周PX价格跌后大幅反弹。至周五绝对价格环比上涨4.2%至866美元/吨CFR。周均价环比上涨0.7%至840美元/吨CFR。截至12月21日，中国PX开工负荷为88.1%，较上期持平。亚洲PX开工负荷为78.9%，较上期下降0.4%。装置变化：天津石化一套39万吨PX装置计划下周初左右停车，重启时间待定。 PTA：本周PTA价格震荡偏强，现货周均价在4643元/吨，环比上涨0.3%。截至12月21日，PTA开工负荷为73.2%，周环比下滑0.5个百分点。装置变动：本周英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车。因涤纶长丝亏损，主流大厂计划落实自律减产保价，POY启动减产10%，FDY继续减产15%，后续根据春节时点持续扩大减产，期间按周监督检查。聚酯链预期偏强引领PX和TA大幅上涨，2026年PX和TA产能增速明显放缓，下游聚酯产能继续投产，供需格局偏紧。近期下游聚酯产销连续多天大幅放量，聚酯开工维持91%偏上开工，仍具有韧性，PXN和TA加工费有望修复，预计PX和TA价格有继续反弹空间。但需关注原油价格端支撑有限。 2. MEG：本周乙二醇内盘重心小幅冲高回落，受sharq2装置停车消息影响市场情绪有所回暖，。截至12月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.97%（环比上期上升2.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.46%（环比上期上升3.28%）。12月15日，华东主港地区MEG港口库存约84.4万吨附近，环比上期增加2.5万吨。因涤纶长丝亏损，主流大厂计划落实自律减产保价，POY启动减产10%，FDY继续减产15%，后续根据春节时点持续扩大减产，期间按周监督检查。在下游聚酯产销不断放量之下，乙二醇价格反弹幅度有限，国内开工负荷高位，2026年待投产装置较多，供需偏宽松，价格上方承压。 聚烯烃：基本面边际走弱，价格低位震荡 摘要 1、供应：PE方面本周劲海化工、裕龙石化、中韩石化检修，产能利用率小幅下降，下周齐鲁石化等装置检修，预计产量较本周小幅下降。PP方面本周上海石化三线、福建联合一线、中安联合装置重启，导致聚丙烯产量下降，下周裕龙石化五线停车，预计聚丙烯产能利用小幅下降。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.6%。其中农膜整体开工率较前期-1.2%；PE管材开工率较前期一致；PE包装膜开工率较前期-0.6%；PE中空开工率较前期-0.4%；PE注塑开工率较前期-0.3%；PE拉丝开工率较前期-0.8%。PP方面包装等主流领域需求乏力，塑编行业订单下滑，行业开工降低。 3、库存：PE方面，本周下游采购放缓，供应变动有限，炼厂累库。PP方面，供应端压力稍有缓解，下游需求同样走弱，总库存窄幅波动。4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.75%至61.24美元/桶，石脑油价格环比下降3.95%至537.29美元/吨，乙烷价格环比下降1.69%至3140.00元/吨，动力煤价格环比下降5.10%至732.60元/吨，甲醇价格环比上升1.97%至2127.00元/吨。 5、总结：供应方面，产量将维持高位，需求方面，下游订单和开工边际走弱。综合来看，聚烯烃基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力较大，因此预计聚烯烃整体维持震荡偏弱表现。 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降2.58%至77.38%，其中电石法开工率环比下降2.41%至77.74%，乙烯法开工率环比下降2.99%至76.54%；装置检修损失量环比上升5.23%至13.33万吨；总产量环比下降2.58%至47.65万吨，其中电石法产量环比下降2.41%至33.55万吨，乙烯法产量环比下降2.99%至14.10万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降7.16%至45.39%，其中管材开工率环比上升0.00%至37.60%，型材开工率环比下降10.53%至31.43%；产销率环比上升20.61%至159.95%。 3、库存：总库存环比下降2.62%至83.91万吨，企业库存环比下降4.59%至32.85万吨，社会库存环比下降1.31%至51.06万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降5.10%至732.60元/吨，电石价格环比下降3.53%至2460.00元/吨，石脑油价格环比下降0.96%至6874.00元/吨，甲醇价格环比上升1.97%至2127.00元/吨。 5、总结：供应方面本周常规性检修减少，但是突发性降负装置增加，导致产能利用率下降，下周部分装置有计划降负，预计产量小幅下降。需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，因此后续管材和型材开工率也将逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动依旧偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，预计PVC价格趋于底部震荡。 甲醇：关注MTO装置动态 摘要 1、供应：国内方面，本周新疆天业，及山东、安徽各一套装置复产，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港31.19万吨；内贸船周期内补充3.21万吨，其中江苏0.4万吨，广东2.21万吨，福建0.6万吨。 2、需求：本周宁波富德、青海盐湖装置延续停车状态，MTO行业周均开工下降，后期联泓新装置负荷逐步提升，预计烯烃行业开工增加。 3、库存：内地方面，部分进口货倒流，库存小幅增加。港口方面，浙江烯烃工厂停车检修继续影响消费，导致港口库存小幅下降。 4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应低位震荡。需求端，宁波富德装置检修，华东MTO装置开工率较高点有所降低，预计烯烃总需求走弱。综合来看，伊朗装置停车将导致到港下滑，但MTO装置负荷同样下降，短期由于卸货节奏偏慢，库存下降，后期可能会有反复，考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，因此甲醇价格存在上限，预计甲醇维持底部震荡。 橡胶：供应内减外增，胶价震荡 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅0.26%，NR盘面周环比涨幅0.24%，BR盘面周环比涨幅2.80% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差回调，丁二烯橡胶基差震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø泰国南部橡胶主产区天气未来两周降雨大幅缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ØANRPC最新发布的2025年10月报告预测，10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月增加1.7%；天胶消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%。前10个月，全球天胶累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨。 Ø2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2.4供给：2025年10月全球天然橡胶产量同比上升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 Ø2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%。 Ø1-10月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计678.2万吨，较2024年同期的578.7万吨增加17.2%。 2.6供给：中国橡胶进口量环比小幅下降 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶11月产量同比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工率回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.44%，较上周走低0.13个百分点，较去年同期走低7.62个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.13%，较上周走低0.94个百分点，较去年同期走高1.01个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存高位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 Ø截至12月21日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41.9天，周环比增加1.3天；半钢胎成品库存46.5天，周环比增加1天。 3.3需求：10月轮胎出口分化 资料来源：iFinD,光大期货研究所（橡胶轮胎涵盖品类包括汽车轮胎、工程工业轮胎、农业林业轮胎、摩托车轮胎、力车胎、内胎、翻新胎等，新的充气橡胶轮胎不含实心胎、翻新胎。） Ø2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%。Ø其中，新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%。按条数计算，出口量达58,664万条，同比增长4%。 Ø1-10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1%。 3.4需求：我国汽车产销量继续保持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：2025年11月份，我国重卡市场共计销售10万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46% 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止12-19，天胶仓单8.716万吨，周环比增加30170吨。交易所总库存11.0885万吨，周环比增加5343吨。截止12-19，20号胶仓单5.8968万吨，周环比下降605吨。交易所总库存6.1084万吨，周环比下降605吨。 5.1其他：RU合约持