电力行业周报：关注年底电价谈判，中长期合约比例下限调低

关注年底电价谈判，中长期合约比例下限调低 本周行情回顾：本周（12.15-12.19）上证指数报收3890.45点，上升0.03%，沪深300指数报收4568.18点，下降0.28%。中信电力及公用事业指数报收3094.95点，下降0.34%，跑输沪深300指数0.06pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌。 增持（维持） 本周行业观点： ➢燃煤发电等支撑性电源电力中长期合同签约比例下限要求较去年降低。国家发展改革委、国家能源局关于做好2026年电力中长期合同签约履约工作的通知于近日发布，政策明确各地省内市场燃煤发电企业年度电力中长期合同总签约电量应不低于上一年实际上网电量的70%（2025年为80%），每月月度及以上电力中长期合同签约电量比例不低于预计市场化上网电量的80%（2025年为90%）。另外，2026年政策增加随煤电容量电价标准提高适当放宽燃煤发电企业年度电力中长期合同签约比例要求，但原则上不低于60%。2026年长协比例签订下限较去年有所降低，考虑到2026年长协电价签订部分省份仍有下滑压力，电力企业签订灵活性有所提升。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 进一步完善中长期价格形成机制与分时段、带曲线签约机制。与2025年相比，2026年明确各地应在年度电力长期交易组织中实现电力中长期分时段交易。直接参与市场用户不再执行政府规定的分时电价。鼓励中长期合同双方签订随市场供需、发电成本变化的灵活价格机制，各地不得强制要求签订固定价，一定比例电量实行反映实时供需的灵活价格。另外，电力现货市场正式运行和长周期试运行地区做好衔接，交易时段不少于24个。分析师 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 省份执行方面，各省侧重点存在差异。云南省方面采取更为精细化的签约比例与考核机制，对不同电源类型设置了差异化的签约比例。水电年度签约电量要求不低于上一年上网电量的80%，而风电场、光伏电厂和火电厂的年度签约比例要求为70%。月度履约的要求也相应分为90%和80%。福建省方面的一项关键优化是放宽了发电侧和用户侧的年度签约比例最低要求，此外将年度双边交易调整为灵活约定合约分时段曲线的方式，并缩短了绿电的月度交易周期。各省针对政策的优化因地制宜，充分考虑了当地实际，更为利好当地企业发展。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 相关研究 1、《电力：云南容量电价比例提至100%，优化集中式新能源市场报价》2025-12-142、《电力：新能源新格局：解码19省机制电价竞价结果》2025-12-103、《电力：江浙2026电力交易方案出台，“算电协同”鼓励新能源消纳》2025-12-07 ➢11月能源生产火电由增转降，水电维持较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。11月我国规上工业电力生产保持增长，发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；日均发电量259.7亿千瓦时。分电源看，规上工业火电同比下降4.2%，10月份为增长7.3%；规上工业水电增长17.1%，增速比10月份放缓11.1个百分点；规上工业核电增长4.7%，增速比10月份加快0.5个百分点；规上工业风电增长22.0%，10月份为下降11.9%；规上工业太阳能发电增长23.4%，增速比10月份加快17.5个百分点。 ➢预计2025全年用电量首超10万亿千瓦时。12月15日，2026年全国能源工作会议在北京召开，会议总结了2025年和“十四五”能源工作，保供成效方面，全国发电总装机超过38亿千瓦、同比增长14%，全社会用电量首超10万亿千瓦时；能源低碳转型方面，非化 石能源消费比重超额完成20%目标任务；科技创新方面，全国新型储能装机突破1亿千瓦，占全球比重超过40%；统一电力市场建设方面，28个省份连续开展电力现货交易，预计全年全国市场化交易电量6.6万亿千瓦时、同比增长6.8%；能源国际合作方面，成功举办第七届中俄能源商务论坛。 2026年全年预计新增新能源装机2亿千瓦以上。会议明确2026年能源工作七项重点任务，其中包括：高质量高标准编制实施“十五五”能源规划、推动实现更高水平能源安全保障、扎实推进能源绿色低碳转型、加快推进能源科技自立自强、全力保障民生和企业多元化用能需求、全面深化能源改革和法治建设、拓展全方位国际合作。任务的核心之一是统筹能源安全与绿色转型。会议明确将继续大规模推进风电、光伏等清洁能源发展，达到全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上，并同时强调要发挥煤炭、火电的兜底保障作用，通过建设全国统一电力市场和攻关智能电网技术，来构建更灵活、更坚韧的新型电力系统。 投资建议：2026年电力中长期合同签约比例下限要求较去年降低，进一步完善中长期价格形成机制与分时段、带曲线签约机制，电力企业长协签订灵活性提升。建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 内容目录 1.本周行业观点.................................................................................................................................................41.1 2025年用电量将首超10万亿千瓦时，2026长协签订灵活性提升.........................................................41.2火电：煤价下行至720元/吨.................................................................................................................51.3水电：12月19日三峡入库流量下降13.04%，出库流量同比下降6.86%.............................................71.4绿电：硅料价格持平，主流硅片价格持平..............................................................................................81.5碳市场：交易价格较上周上升7.53%....................................................................................................92.本周行情回顾...............................................................................................................................................113.行业资讯......................................................................................................................................................133.1行业要闻.............................................................................................................................................133.2重点公司公告......................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）................................................................................5图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）.............................................................................................................5图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）...............................................................................................................5图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）...............................................................................................................5图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）..................................................................................5图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）.....................................................................................5图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）.........................................................................................................6图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）......................................................................................................6图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）...................................................................................