产业供需：
- 矿端：国产矿方面，冶炼厂执行前期合同，新采购量不多，加工费持稳；进口矿亏损收窄，矿进口窗口重新打开，国产与进口矿价差拉平，冶炼厂抢购情绪减退，加工费跌势暂止。进口矿市场平静，成交清淡。SMMZn50国产周度TC均价1600元/金属吨，SMM进口锌精矿指数50.13美元/干吨。国内主要港口总量环比增加2.5万吨至33.7万吨。
- 冶炼端：加工费下调，锌价走低，多数冶炼厂盈利缩水甚至亏损，生产积极性下降，12月精炼锌减量预期扩大。下周需关注冶炼厂开工情况。
- 消费端：镀锌企业开工率走低，压铸、氧化锌企业开工尚可，消费淡季，精炼锌消费转淡。
- 库存：截至12月18日，SMM七地锌锭库存12.22万吨，较12月11日减少0.61万吨，较12月15日减少0.35万吨。
短期市场分析：
- 冶炼厂减产预期及社会库存去库为锌价提供支撑。
- 消费转淡叠加海外交仓，伦锌上行乏力，受LME锌价影响，沪锌承压。
- 多空因素交织，沪锌价格或宽幅震荡。关注冶炼厂开工及宏观因素。
交易策略：
基本面数据：
- 锌矿供应：
- 2025年1-10月，全球锌精矿产量1048.92万吨，同比+7.56%；海外+8.21%，中国+6.28%。
- 11月国内产量31.14万吨，环比-2.86%，同比+5.24%；预计12月32万吨。
- 冶炼厂原料库存较去年同期增加0.48天至20.8天，近期逐月减少。
- 主要港口锌精矿库存环比增加1.2万吨至31.2万吨。
- 锌矿进口：
- 2025年10月进口34.09万吨，环比-32.56%，同比+2.97%；1-10月累计进口434.89万吨，同比+36.59%。
- 主要来源国：秘鲁（28.1%）、澳大利亚（14.6%）、俄罗斯（9.5%）。
- 11月预计进口量环比恢复，整体供应或减少。
- 精炼锌供应：
- 2025年1-10月，全球精炼锌产量1151.47万吨，同比+1.4%；消费1139.05万吨，同比+0.91%；累计过剩12.42万吨。
- 10月全球产量121.87万吨，同比+9.76%；需求121.93万吨，同比+3.76%；短缺0.06万吨。
- 中国10月产量64.3万吨，同比+19.07%；海外产量57.57万吨，同比+0.95%。
- 11月国内开工率87.1%，环比-3.06%；SMM产量59.52万吨，环比-3.56%，同比+16.75%；预计12月57.09万吨，环比-4.08%，同比+10.49%。
- 锌锭进出口：
- 2025年10月精炼锌进口1.88万吨，环比-16.94%，同比-67.39%；1-10月累计进口27.7万吨，同比-26.63%。
- 10月出口0.85万吨，净进口1.03万吨；主要进口来源国：哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚；主要出口目的地：东南亚。
- 12月预计产量减量，出口增加预期，或缓解国内过剩局面。
- 初级加工企业库存：数据未详细展开。
- 地产高频数据：土地及房屋成交情况未详细展开。
研究结论：
- 短期锌价受冶炼厂减产预期、库存去库支撑，但消费转淡及LME锌价承压，沪锌或宽幅震荡。
- 关注冶炼厂开工、宏观因素及国内外供需变化。
