行业周报

核心观点

• 黄金珠宝：美联储2026年降息预期加强，有望给予金价持续支撑，黄金珠宝板块景气度或将持续。周大福提价并非简单金价传导，而是品牌主动筛选客群与战略升级，过滤价格敏感及投资需求消费者，锁定看重设计、文化价值的客群，契合悦己消费趋势。市场分化或将加速，建议关注能将"悦己消费"趋势转化为持续盈利能力的行业龙头。
• 跨境电商：亚马逊黑五GMV增长略有不及预期，或系四季度美国政府停摆影响。黑五受短期影响的消费需求有望回补，叠加美联储2026年降息预期加强，后地产链OPE及工具、家具等方面消费具备向上弹性。

行业数据跟踪

• GMV表现：11月第4周天猫+京东整体GMV同比+28.8%。
• 品类表现：11月第4周天猫+京东品类增速表现前5的为书籍影音、消费电子、汽车及自行车、玩具、鞋包。

行情回顾

• 上周（2025/12/15-2025/12/19），商贸零售板块涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第3。
• 个股方面，百大集团、利群股份、上海九百、中央商场、德必集团涨幅居前，*ST沪科、新迅达、博士眼镜、星徽股份、国联股份跌幅居前，电商赛道回调明显。

投资建议

• 线下零售：建议关注走胖东来路线，调改持续深化的永辉超市。
• 跨境出海：黑五亚马逊增速略有不及预期，或受美国政府停摆及TikTok等内容平台及新兴平台分流所致，具有较强品牌力及产品差异化的头部公司有望体现出更强的业绩韧性，同时关注平台型标的。建议持续关注：安克创新、小商品城、巨星科技、创科实业、乐歌股份。
• 黄金珠宝：金价持续高位攀升，一口价产品质价比凸显，持续推荐：老铺黄金、潮宏基。

风险提示

• 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。