在震荡蓄势中关注跨年小躁动

2025年12月20日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周 （12月15日-12月19日 ） ，A股 市 场 呈 现 震 荡调 整 行 情 ， 主 要 宽 基 指 数 多 数 录 得 下 跌 ， 全A指 数 下 跌0.15%。 双 创 板 块 跌幅 靠 前 ，科 创50、创 业 板 指 分 别 下 跌2.99%、2.26%。而 上 证50、上 证 指 数录 得 小 幅 上 涨 。（2）从 风 格 来 看 ，本 周 大 盘 风 格 相 对 占 优 ，沪 深300（-0.28%）表 现 优 于 中 证1000（-0.56%）；五 大 风 格 指 数 中 ，成 长 风 格 跌 幅 显 著 ，下 跌1.58%，而 金 融 风 格 和 消 费 风 格 涨 超1%。（3）从 行 业 来 看 ，一 级 行 业 涨 跌 分化 ，政 策 加 码 与 海 南 自 贸 港 正 式 封 关 催 化 下 ，大 消 费 板 块 表 现 较 好 ，而 科 技 制造 板 块 多 数 回 调 。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 商 贸 零 售 、非 银 金 融 、美 容 护 理 ，电 子 、 电 力 设 备 、 机 械 设 备 等 跌 幅 靠 前 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 小 幅 下 降 。本 周 日 均 成 交 额 为17605亿 元 ， 较 上 周 下 降1925.61亿 元 ； 日 均 换 手 率 为1.6036%， 较 上 周 下 降0.13个 百 分 点 。（2）本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2029.88亿 元 ，较 上 周 下 降294.83亿 元 。 截 至 周 四 ， 两 融 余 额 为24993.45亿 元 ， 较 上 周 下 降20.44亿 元 。（3）本 周 新 成 立 基 金34只 ， 发 行 份 额 为183.21亿 份 。 其 中 ， 权 益 类 基 金 共 有25只 ， 发 行 份 额84.43亿 份 ， 较 上 周 上 升17.54亿 份 ， 本 周 份 额 占 比46.09%。 相关研究 2025-12-11，2025年12月中央经济工作会议对投资的启示：向新向优2025-12-08，12月中央政治局会议对投资的启示2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-30，2025年11月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 上 升0.27%至21.79倍 ，处 于2010年 以 来85.71%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 上 涨0.13%至1.79倍 ， 处 于2010年 以 来47.90%分 位 数 。 全A股 债 利 差 为2.7578%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.339%）-1.18倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来51.99%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：年 内 最 后 一 个“ 超 级 央 行 周 ”落 地 。在 此 前 美 联 储12月议 息 会 议 宣 布 降 息 后 ， 英 国 央 行 “ 鹰 派 式 ” 降 息25bp， 欧 洲 央 行 决 定 维 持 存款 利 率 在2%的 水 平 不 变 ， 日 本 央 行 则 如 期 加 息25bp。 全 球 主 要 央 行 货 币 政策 分 化 态 势 下 ，全 球 资 本 市 场 波 动 较 大 ，A股 也 呈 现 震 荡 分 化 行 情 。短 期 来 看 ，受 年末流 动 性 阶 段 性 收 紧 、海 外 货 币 政 策 预 期 反 复 以 及 国 内 基 本 面 修 复 偏 缓 影响 ，市 场 或 将 延 续 震 荡 结 构 行 情 ，板 块 轮 动 速 度 较 快 。随 着2026年 即 将 开 启 ，A股 市 场 进 入 跨 年 布 局 的 关 键 窗 口 ，关 注元 旦 前 后 的小 躁 动 行 情 。2026年作为“ 十 五 五 ”规 划 开 局 之 年 ，政 策 红 利 释 放 节 奏 预 计 相 对 靠 前 ，结 构 性 机 会 将集 中 在 政 策 导 向 与 产 业 景 气 共 振 的 赛 道 ，后 续春 季 躁 动 行 情 值 得 期 待。 ⚫配 置 机 会：短 期 关 注 防 御 性 板 块 配 置 机 会 ，同 时 布 局 明 年 政 策 红 利 与 产 业 景 气方 向 。（1）主 线一：全 球 百 年 未 遇 之 大 变 局 加 速 演 进 ， 国 内 经 济 底 层 逻 辑 转向 新 质 生 产 力 ，人 工 智 能 、具 身 智 能 、新 能 源 、可 控 核 聚 变 、量 子 科 技 、航 空航 天 等 “ 十 五 五 ” 重 点 领 域 值 得 关 注 。（2） 主 线二：反 内 卷 政 策 温 和 推 进 ，供 需 结 构 优 化 叠 加 价 格 回 升 预 期 带 动 下 ，制 造 业 、资 源 板 块 盈 利 修 复 路 径 清 晰 。（3）辅 助 线 一 ：扩 大 内 需 政 策 导 向 下 消 费 板 块 迎 来 布 局 窗 口。（4）辅 助 线 二 ：出 海 趋 势 将 带 动 企 业 盈 利 空 间 进 一 步 打 开。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周 （2025年12月15日-12月19日 ， 下 同 ） ，A股 市 场呈 现震 荡调 整行 情，主 要 宽 基 指 数多 数 录 得 下 跌 ，全A指 数下 跌0.15%。双 创 板 块 跌 幅 靠 前 ， 科 创50、 创 业 板 指 分 别 下 跌2.99%、2.26%。而上 证50、上 证 指 数 录 得 小 幅 上 涨 。周 内 行 情 波 动 较 大 ，其 中 ，周 一 、周 二 在日 本 央 行 加息 预 期 冲 击 、 成 长 风 格 持 续 调 整 影 响 下 ， 市 场 弱 势 整 理 ， 周 三 行 情 放 量 反 弹。 从 风 格 来 看 ，本 周大盘 风 格 相 对 占 优，沪 深300（-0.28%）表 现 优 于中 证1000（-0.56%）；五大 风 格 指 数中 ，成 长风 格跌 幅 显 著 ， 下 跌1.58%， 而金 融 风 格 和 消 费 风 格 涨 超1%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业涨 跌 分 化 ，政 策 加 码 与海 南自 贸 港正 式 封 关催 化 下 ，大 消 费 板 块 表现 较 好 ， 而 科 技 制 造 板 块 多 数 回 调。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 商 贸 零 售 、 非 银 金 融 、 美 容 护 理 ，涨 幅 分 别 为6.66%、2.90%、2.87%。 电 子 、 电 力 设 备 、 机 械 设 备等跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 航 天 装 备 Ⅱ 、 一 般 零 售 、 酒 店 餐 饮 、 休 闲 食品 、 保 险 Ⅱ ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 影 视 院 线 、 其 他 电 子 Ⅱ 、 其 他 电 源 设 备 Ⅱ 、 元 件 、 航 海 装 备Ⅱ 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股市 场交 投 活 跃 度小 幅 下 降。本 周 日 均 成 交 额 为17605亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 下 降1925.61亿 元 ； 日 均 换 手 率 为1.6036%， 较 上 周 日 均 换 手 率 下 降0.13个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2029.88亿 元 ，较 上 周 的 日 均 成 交 额 下 降294.83亿 元 。截 至12月18日（ 周 四 ），本 周 融 资和融 券 余 额均下 降 。两 融 余 额 为24993.45亿 元 ，较 上 周 下 降20.44亿 元 。其 中 ， 融 资 余 额 为24825.32亿 元 ， 下 降11.81亿 元 ； 融 券 余 额 为168.13亿 元 ， 下 降8.63亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ， 截 至12月20日， 本 周 新 成 立 基 金34只 ， 发 行 份 额 为183.21亿 份 。 其中 ， 权 益 类 基 金 （ 包 括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ） 共 有25只 ， 发 行 份 额84.43亿 份 ， 较 上 周 上 升17.54亿 份 ， 本 周 份 额 占 比46.09%， 较 上 周 上 升9.37个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院