煤炭行业研究报告总结
核心观点及行业观察
- 供需双弱逐步现平衡，后市需求回升或提振煤价：当前煤炭需求偏弱，港口库存持续垒库，煤价承压。但产地价格已快速下调，部分低热值煤炭价格向成本靠近，降价空间缩小。随着年度生产任务完成煤矿停产，煤炭供应预期收紧，短期供给收缩与需求回升将推动煤价企稳。
- 供给端：11月煤炭产能释放加快，内蒙古、陕西等地产量显著增长。年末部分煤矿开始减产，供应收缩预期增强。
- 需求端：电煤需求受天气偏暖拖累，日耗爬坡遇阻。六部门印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将淘汰落后产能，短期冲击需求。
- 库存端：北港库存持续高位，需求偏弱导致煤炭进港量受限，库存高位徘徊。
重点跟踪
- 中国神华千亿资产收购：拟收购国源电力、新疆能源等10家公司，交易对价1335.98亿元。完成后，公司煤炭产能将增长约2.3亿吨/年，增幅约65.26%，煤炭保有资源量增至684.9亿吨，产量达5.12亿吨。
投资思路
- 逢低布局，关注弹性标的：煤炭板块机构持仓低位，筹码结构健康。预核增产能退出期限临近，迎峰度冬旺季需求释放，后市煤价震荡走强概率大。
- 三条投资主线：
- 红利属性标的：中国神华A+H、中煤能源A+H、新集能源、淮河能源等。
- 产能增长逻辑标的：兖矿能源A+H、华阳股份、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源等。
- 困境反转标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份等。
煤炭价格跟踪
- 动力煤：京唐港动力末煤价格周环比下跌42元/吨，山西产平仓价708元/吨。供应周环比下降2.26%，需求周环比下降2.01%。
- 焦煤及焦炭：京唐港主焦煤价格周环比上涨110元/吨，山西产库提价1740元/吨。供应稳定，需求周环比下降1.16%。
煤炭库存跟踪
- 动力煤：462家样本矿山日均产量544.50万吨，周环比下降2.26%；25省综合日耗煤580.20万吨，周环比下降2.01%。
- 炼焦煤：523家样本煤矿精煤日产量75.75万吨，周环比+1.00%；247家钢企铁水日产226.6万吨，周环比下降1.16%。
煤炭行业下游表现
- 电厂日耗：终端日耗合计580.2万吨，同比下降9.81%。
- 钢价及高炉开工率：钢价、吨钢利润及高炉开工率均表现疲软。
- 甲醇、水泥：甲醇价格指数及水泥价格指数均处于低位，水泥需求疲软。
本周板块及个股表现
- 板块表现：煤炭板块下跌3.6%，表现劣于大盘。
- 个股表现：云维股份涨21.3%，安源煤业涨4.1%，安泰集团涨3.1%；大有能源跌6.3%，郑州煤电跌4.7%，晋控煤业跌2.4%。
风险提示
- 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。
