豆类日报：供应预期增加 豆类油脂震荡偏弱

豆类日报 供应预期增加豆类油脂震荡偏弱 核心观点 12月19日，豆类油脂期价震荡偏弱。豆一期价冲高回落，期价承压于5日和60日均线压力，伴随减仓2.4万手；豆二期价跌幅超1%,期价承压于60日均线压力，伴随减仓1.4万手；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线交汇压力，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价跌幅超1%，期价承压于5日均线压力，伴随增仓1.1万手；棕榈油期价跌幅超1%，期价承压于5日均线压力，伴随增仓2.4万手；菜籽油期价跌幅超2.5%，期价承压于5日均线压力，伴随增仓1.5万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场整体承压。美豆连续下跌至七周低点，主要受制于出口需求疲软和南美丰产预期。美国大豆出口净销售周比大幅减少52%，其中对华累计销售量同比锐减81.7%，采购步伐远不及市场预期。与此同时，南美大豆丰产前景明确，巴西种植已基本完成，产量预计创纪录，全球大豆供应格局宽松，持续压制美豆价格。国内市场方面，豆粕期货连续收阴创下近两个月新低，现货市场同样承压。这主要源于国内供需基本面宽松。一方面，进口大豆拍卖持续进行，但市场承接意愿明显减弱。12月19日的最新一轮拍卖，成交率已由首次的77.5%大幅下滑至32.66%，成交均价也同步下跌，反映出油厂在榨利不佳的情况下采购心态谨慎。另一方面，国内库存高企，油厂开机率维持高位，豆粕库存持续累积，供应压力巨大。尽管海关政策收紧等因素对近月合约形成一定支撑，但中期来看，供应压力难以有效化解，市场呈现“近强远弱”特征。短期豆类期价承压下行，走势偏弱。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 1/6请务必阅读文末免责条款油脂市场整体呈现全线下行、菜油领跌的弱势格局，其核心驱动在于全球供应宽松预期强化与国内高库存现实的共振。国内市场方面，供需结构分化但整体偏弱。主要受远期供应增加预期的压制：一方面，澳大利亚新季菜籽已开始到港，市场预期其压榨将增加国内菜油供应；另一方面，加拿大官员访华令市场对中加贸易关系缓和抱有期待，进一步强化了远期供应宽松的预期。尽管国内菜油库存仍在去化，但市场情绪已转向未来。豆油和棕榈油则受到高库存的现实压制。国内豆油库存仍处于近五年同期高位。棕榈油库存也因前期到港量增加而累积。虽然豆油价格跌至贸易商心理价位后成交有所放量，但高库存格局短期内难以扭转。重点关注澳大利亚菜籽的实际到港与压榨进度、中加贸易关系的后续发展以及春节前下游备货需求的启动情况。若需求端未能出现超预期增长，油脂价格整体仍将承压运行，维持震荡偏弱判断。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2025年11月27日，2025/26年度，美国对中国大豆出口量为0万吨，低于去年同期的1274万吨。当周美国对中国装运0吨大豆。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为301.5万吨，一周前250.6万吨，去年同期374.2万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为301.5万吨，比去年同期的1648.3万吨降低81.7%，一周前减少84.2%。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为2183万吨，高于前一周的2072万吨，比去同期的3597万吨减少39.3%，一周前减少38.4%。 2）据伦敦证券交易所集团发布的研报称，2025/26年度阿根廷大豆产量预计为4690万吨，和早先预测持平，预测范围从4580万吨至4810万吨。尽管产量预期维持不变，但是持续的早季大豆播种延迟、潘帕斯草原地区土壤湿度下降以及较为悲观的长期天气前景值得市场参与者密切关注。该交易所分析师估计阿根廷大豆种植面积为1670万公顷，略高于罗萨里奥谷物交易所（BCR）报告的1640万公顷，但低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）报告的1760万公顷。美国农业部在12月供需报告里预测2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨，与11月份的预测持平。过去两周，阿根廷东南部核心地区持续干旱，此前11月份气温偏高，降雨量高于预期。这种天气模式的转变似乎至少在短期内会持续，尤其是在潘帕斯草原中部和南部地区，预计到月底降雨量将很少，气温也普遍低于平均水平。虽然潘帕斯草原大部分核心作物区的土壤湿度状况良好，但12月初的干旱天气仍需密切关注。水分不足很可能成为本生长季剩余时间里的主要问题，并可能影响产量。阿根廷农业部的数据显示，迄今全国大豆种植进度为58%，低于去年的66%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告大豆播种进度为58.6%，远落后于计划。在阿根廷，早播大豆的播种工作通常在12月结束，但是小麦收获后播种的二季大豆的播种时间可以持续到1月初。大豆播种窗口期比玉米短，因此12月的天气状况对播种顺序和进度至关重要。 3）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。在南部平原、密西西比河下游河谷、俄亥俄河谷、大西洋中部以及东北部的部分地区，持续降水不足导致旱情加重。截至2025年12月16日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为124，一周前123，去年同期129。干旱地区人口11,133万，上周10,357万。在中西部地区，降水不均和低于正常的气温（尤其是北部）导致了复杂且局部的变化。近期降水多为雨雪混合。在衣阿华州中东部，反复的降水缓解了短期干燥，部分地区旱情等级改善一级。在俄亥俄州中部，近期降水减少了短期干燥，反常干燥（D0）范围有所缩减。在其他地区，肯塔基州西南部和伊利诺伊州西南部部分地区降水有限，未能缓解日益严重的干燥，反常干燥范围扩大。在伊利诺伊州和密苏里州，长期降水不足和低河流流量状况持续，近期降水不足以改善条件，导致沿密 苏里-伊利诺伊边境的反常干燥（D0）和中度干旱（D1）范围扩大。在密苏里州西南部，持续的缺水压力导致旱情等级恶化一级。 4）欧盟数据显示，2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量降低13%，从巴西和乌克兰进口的份额降低，而美国份额有所增长。截至2025年12月14日，2024/25年度美国为欧盟头号大豆供应国，数量为258.4万吨，同比减少8.9%，但所占份额从43.8%增至45.7%。巴西为第二号供应国，数量为199.5万吨，同比减少19.2%，所占份额从38.2%降至35.3%。欧盟从乌克兰进口55.4万吨，同比减少23.9%；份额从11.2%降至9.8%。2025/26年度迄今欧盟大豆进口量为565万吨，同比降低13%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。