长城证券_公司报告_公司动态点评：晨光生物（300138_SZ）三季报点评_农产品加工Ⅲ_刘鹏

植提业务多品类开花，主业回暖景气上行 买入（维持评级） 事件：公司发布2025年三季报，盈利显著提升。公司2025年前三季度实现营收50.5亿元，同比减少3.4%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长385.3%。单第三季度来看，公司实现营业总收入13.90亿元，同比减少19.9%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长338.7%。公司前三季度植提/棉籽业务毛利率分别达20.86%/7.20%，同比分别增长4.91/8.05pcts，盈利水平显著提升。植提业务多品类开花，棉籽业务扭亏为盈。前三季度公司植物提取类业务实现收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率20.86%，同比提高4.91pcts。公司充分发挥植提行业龙头优势，加速开拓市场，多个产品销量创同期历史新高，其中辣椒红色素销量同比增长36%，辣椒精销量同比增长87%，食品级叶黄素销量同比增长了22%。公司前三季度棉籽类业务实现收入23.53亿元，同比下降10.54%，毛利率7.20%，同比提高8.05pcts。棉籽相关产品行情持续回暖，公司棉籽业务大幅扭亏。 作者 分析师刘鹏执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com 盈利能力提升，毛利率持续改善。公司Q3实现毛利率约16%，同比大幅增长10.6pcts。分业务看，Q3公司植物提取业务毛利率22.26%，棉籽业务毛利率达7.81%，同环比均持续提升。费用率端，第三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.4%/3.4%/3.4%，同比分别增长0.9pct/1.5pcts/2.0pcts。销售费用占比提升主因棉籽业务回暖，相应销售部门薪酬激励同比增加；研发费用占比提升主要由于在研项目及新研发项目投入增多。利润率方面，受益于高毛利植提业务占比增加及棉籽业务扭亏，第三季度公司实现归母净利率6.4%，同比增长8.5pcts，盈利能力修复显著。 相关研究 投资建议：公司为国内植物提取行业龙头，短期看棉籽业务持续回暖，长期来看自然植物提取物在国内外均有巨大的发展空间和市场前景。公司作为行业龙头具备研发、市场、规模优势，市占率有望不断提升。预计2025-2027年公司实现营业收入70.1亿元、74.8亿元、79.6亿元，归母净利润3.74亿元、4.06亿元、4.41亿元，当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、14.5X、13.3X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，产品销售放缓，政策不及预期。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com