长城证券 大消费组长刘鹏7月食饮和中小市值机会汇报

00:00:00 前面有点事情，耽误了那个。那个这个非常感谢啊，这个我们又有一段时间没聊了，就是这个我们这个金门财经的这个一些好朋友吧，大概有个两三个月， 00:00:17我们就是前面。呃，这个没有啊，没有就是做每个月的一个汇报啊。 00:00:24 我觉得就是目前来看呢，我觉得现在就是整个。 00:00:29 呃，就是说食品饮料，包括我们说的消费吧。啊还是呃经过了这这么一段时间的这种就是调整也好， 00:00:39 或者是说这个，嗯，因为我们可以看到了这个基金的。这个呃中报的数数据啊也出来了啊，就看起来确实还是啊我觉得还是就是这个减仓的力度还是很大啊。这个就大概食品饮料现在就是在呃1.5%左右，然后这个这整个而且这里面可能还包含了因因为口径有些不统一，可能还包含了这个一些这个呃我们说的这种。 00:01:09 啊，这个这个这个。量化的就是呃非主动产产品可能也也包含了啊，所以就实际上就主动产品的这个，如果包含了那个呃像这个招行白酒啊这些，包括鹏华这些这个9分级这些基金的话，那它实际上真实的占比就很低很低了，可能都低于啊低于。0.5了有可能是吧，是这个这个是因为那那些产品规模还是很大啊，所以这个我觉得应该说是呃， 00:01:39 这么多年来第一次降到一个呃这么低的比例啊，这个确实还是挺呃还是挺意外的。 00:01:47然后同时的话像这个呃我们说这种电呃这个通信啊，这个包括电子啊。看呢，我觉得这个 呃还是非常的呃非常的跑，对这个非常的棒吧， 00:02:10 我觉得就目前整个这个状态，还是就是我觉得就是我们说买在无人呃无人关关注的时候，就是所以呢这个呃嗯应该说从那个某种意义上来说呢，我觉得。就是这个应该说还是呃非常的具备这个投资价值，就是我们现在啊就是从这个底部的来说啊， 00:02:36 因为因为确实历史上很少有这种啊这么极极端的状态，就是说一。少量的行业是吧，非常呃集中啊，因为这次他他没有办法，嗯就是把这个应用相关的东西搞起来。所以像之前这个是吧，互联网+的那一波啊这个这个1516年互联网+的那一波，它扩展到很多很多子行业。但是现在这次没有是吧，它只能是就是在这个你说的这个这个光里面啊，所以所以应该说就是说是回我们就回顾一下吧， 00:03:09 就是实际上就是说，啊，经历了这个可能。啊一个季度的这种啊这种所谓的行情演绎啊，然后呃在在目前这种状态下，这个嗯嗯就是这个我觉得还是呃就是有一个啊，就是说非常好的一个啊就是说一个时点吧，我觉得可以可以。可以重点看一下，就是说后面就是我们有没有可能有切换的机会是吧。 00:03:40 就是因为已经然后这个非常低的持股比例呢，有可能还会持续一段时间啊，因为确实有呃有一些公司就是现在啊还没有活动也准备得很好，但是有一些公司是吧，其实从业绩来说已经啊已经不错了。就是说这个呃，从这个我们了解的情况来看，就是一一季度已经不错了，然后中报也也也不差，呃，然后估值的话。啊，这个确实很低了啊， 00:04:09 未来几年也能看到一个持续性，说白了，那就是说，就是说什么时候涨的问题是吧，那跌的话其实也很难跌了，其实也也跌不动了啊， 00:04:18 所以就目前我们就是先呃回顾一下这个过去这种一些变化吧，然后包括未来可能我们觉得。还是要这个重点关注一下这个所谓的这个，嗯，就是啊，就是我们说的一些有机会的公司，然后这由此呢也是点出了我们实际上，呃我们也也不认为这个。 00:04:44 嗯，整个板块啊，就是说现在。啊就是说这个有非常大的系统性机会是吧，我觉得还是一个结构结构性的是吧。然后我所以我们这个最近这几个月也没有闲着是吧，还是在不断调研啊，每个月可能能调研个呃3~4家公司吧，他每个星期调研一家啊，就是也储备了一一批批一批品种啊。现在我们觉得可能也就是说可能嗯一个是等待时机是吧，然后呢， 00:05:12 另外就是说看看这个中报的情况啊，有些有一些公司中报应该是会延续一季度的比较好的状态是吧，是然后有一些公司的这个呃应该说嗯去年的这个这报表啊是吧，这个也。基数比较高吧，然后到了呃今年实际上就基数就降降下来了啊，我觉得我觉得应该是是这样， 00:05:36 然后我们就分分这个具体的板块，可能讲一下这个具体板块的机会。 00:05:42 我先讲一下这个食品饮料，就是首先先说一下这个就白酒吧，因为因为白酒大家其实是非常关注的，像这个茅台前前呃前几天也也提价了是吧，我觉得就是如果能够。是要到国庆节是吧，还是这个这个价格啊，如果能够保持得比较好，就提上去的价格是吧，能够撑住，而且甚至甚至有可能能再往上走一点，那我觉得其实就。啊就会非常好，那那实际上就说明这个像茅台的这个这个它的这个至少需需求吧，我觉得是是是有啊有一个相对呃确定的一个啊一个保保证的。 00:06:26 所以这个是呃怎么说呢，这个才是我觉得核心的这个就是就对消费来说，这个这个它的毛就是在这个这里吧，对吧，因为因为茅台大家我觉得目前来看还是所有白酒里面基本面最稳的。 00:06:42 然后这个集价呢，实际上是公其实也公司也是在呃做一个尝试吧。就是说争取能够在这种比较确实是呃消费比较那个的时候是吧，也也看看能不能通过这种方式是吧，能够把这个就通过他的。因为有可能他是比较好是吧，或者他稳住了，那其他公司可能也没那么快，但至少他他先先于一步稳定稳住是吧，如果就是说目前来看。呃我我觉得这种可能性还是 很大的是吧，如果还需要一点时间调整是吧，那我觉得也也正常是吧，这个就就是说整个这种呃中呃中高档的这个需求，中高档的需求现在确实还是呃这种缓慢地在复苏吧。 00:07:27 啊这个呃但是现在随着这个时间的推移，我觉得呃包括啥子，我们说政府也出台了很多这种啊，对房地产啊，包括对这个。将会拉动的，反正到国庆节，现在还有差不多两三个月，是吧，就是说我觉得目前啊，像茅台这个，我觉得还是可以期待一下，是吧，可能它会稳住啊，那这样的话，其他的这个白酒公司是吧，他们可能。 00:07:53 可能还会进一步的这个，呃，包括茅台自己都会去想办法去，呃就是说可能做一些这个呃报表出清的动作是吧，但也有可能就是说因为因为很多地方政府它实际上。还是有要求，就今年可能还是会是吧，呃把这个节奏控制得好一点，就一边是吧这个减减负，一边呢可能还是要维持一个呃相对那个的状态是吧。 00:08:19 因为目前来看，除了五粮液有一个比较大的调整以外，其他的公司啊目前啊也没有没有跟是吧。 00:08:25 如果要跟的话呢，其实呃有可能呃会让大家看到这个啊一个趋同的一个状态，但是现在目前这个节奏还没有呃完全一致吧这个，所以中中报很重要， 00:08:38 要要观察，就以目前白酒这个观察状态呢还是。很重要的啊，我觉得嗯目前整个呃就是需要一点啊时间啊吧，然后三季度呢就看看呃茅台以茅台为代表的公司的价格是吧，能不能啊有所稳稳稳定是吧。 00:08:58 那至于库存是吧，这个动销这些东西呢，实话实说是吧，它其实已经是吧，目前有点失效是吧，就是说或者是说目前没有到看这些东西的时候是吧，还是先看看价格，然后再看看这个呃，上市公司的这个。报表是吧，这个我们是包括他们的一些表态吧。我觉得这个呃就是作为呃行业来说，肯定是自己先把事情干好，然后再看这个呃，就是行业所覆盖的这个所谓的就是服务的消消费者的情况啊， 00:09:31 这个是啊，我觉得目前就是说从白酒角度来说应该还是这样的，那估值的话肯定是啊就是说还是。啊，因为大家知道就食品饮料肯定是白酒仓位是占比最高的是吧，现在来看确实呃大部分人都已经减得差不多了是吧。 00:09:48 然后这个呃呃行业的这个估值呢，确实从市销率来看是吧。但是因为还面临着收入的下降以及收入结构的变化，所以呢市销率现在都比较那个啊，就是说就目前从这个呃我们说的不管市净率呃来看，还是说这个所谓的呃这个现金和市值的比重来看，其实都是处于一个非常低的位置是吧。我觉得呃但是没有到最低的时候吧是吧，我觉得可能还是理论上可能是吧，是不是说还会有调整，对这个也有可能，但是确实是离这已经在底的区域里了啊吧，我觉得这个是没有任何问题的啊。 00:10:26 所以白酒我们觉得目前是整体是这样，然后重点公司除了茅台之外呢，我觉得还是要关注像这个汾酒啊，老窖啊，还有呃今世缘这几个公司，我觉得这些公司啊实际上。在过去的每一个阶段都证明他们的管理是比较优秀的是吧，他的管理啊应该说是穿越了周期是吧。从上一个呃后老窖和金水源是一直做得比较好是吧， 00:10:53 汾久是在上一波我们就是11617年推荐是吧，之后是吧，他也是进入到一个呃就是终于把自己变好了是吧。然后呃目前来看呢，就是说还是在一个正正确的轨道上啊，行走就这个把自己变好呢，似乎也具备了穿越周期的能力是吧？这个所以这也证明了一些事情，就是说对我可能是在跌，但是呢，我该做的事情还是要做好是吧，跌到一定的区间，我就有有有价值了。 那另外呢，就是说说整个行业还是在进行产品结构的啊，就是说一些调整吧。 00:11:29 有一批有一批公司是吧，其实还是在把这个产品是吧，可能变得更有性价比啊，这个过程还在持续啊，因为确实可能呃大家没有等到是吧，一个强烈的反弹是吧，那你就需要是 吧，对产品进行再进行改造，有更好的。就是符符合消费者，所以所以我刚刚说了整个行业收入或失销率是吧，它还是需要一个时间啊去观察是吧。就是说这个就这个调整确实比我们想象中时间来得要更长是吧，但是我们确实就年初我们也说了，就是说说国家现在很重视啊吧，对房房地产的这个呃也很重视是吧，然后现在就只是说可能相对措施出来的啊，没有那么多是吧。 00:12:14 然后现在其实我们看到这个房地产有一线的已经是吧，复出了一一段时间了是吧，包括二手房是吧，那一些弱二线强二线也复出了一点啊，就是弱二线。但因为只有一线和强二线，它还是不足以覆盖对整个嗯整个白酒是吧，就是有有支撑是吧，它还是需要把一些弱二线甚甚至3线全部拉进来是吧， 00:12:39 这两个样本，1线和强2线和，嗯，因为强2线真正就那么几几个几个城城市吧，现下来弱二线。和和和整个3线它其实占的比例还是非常大的是吧，它可能是比前面那个样本还要大个呃一倍的一个水平，所以就是说目前是吧还需要这个。呃这个这个这个这个应该说一个回升吧，就是说把这个嗯就是说地产的这种一些，呃需要调需要挽救，或者是需要有需要需要这个打气的部分还是要把它拉上来，这样的话主要对白酒的这个帮助呢才有持续性是吧。 00:13:21 这个我觉得也是很多现在外资还在观望的原因，啊，就是说我觉得但是我们还是呃有信心吧啊吧，就是说这个这个房地产这个还是会啊进一步的得到恢复啊。那白酒其实是这个恢复的里面的一个最佳的受益的呃一一个品品种啊，所以说这个呃需要时间啊，所以目前是这样。 00:13:44 然后，嗯，就是说我们说的像这个，我刚刚前面说的这几家公司，包括还有金徽酒，我觉得这几家公司呢，它肯定是受影响比较小的啊，就汾酒，老窖，金徽酒，金世源是吧，包括。可能从某个意义上来看的古井啊，就是说在相对经济是吧，最好的区域，然后呢，它的本身的产品价格和呃。就是说已经调整得比较好了，是吧，就是说符合现在市场的需要，然后自身管理比较好，就上一波的这个负担主要相对比较轻啊，这里面尤其以这个金 世人啊和这个。 00:14:23 汾酒这两个为例，金水因为是在经济最好的省，然后同时的话它的这个呃包袱最最轻是吧，那汾酒实际上它呃因为有一块波分是吧，另外呢它也对于核心产品的这个这个价格调整也是也是做得比较好，是吧。我觉得呃就是说在保持品牌调性的同时也兼具灵活性是吧，这个就这两个啊，目前如果说要选的话，可能这两个是就是说再进一步缩小范围的话就是首选啊。 00:14:55 另外的话还有就港股的这个呃针灸啊，这个我们也是之前写了深度报告，这个呢虽然就目前来看呢，它的估值可能会高一点是吧。 00:15:05 但是呢从这个未来发展空间来说，我们之前也反复说就是能够逆势投入的，那只有他