锰硅：承压走低

12月以来，锰硅期货及现货价格均自低位回升，但整体涨幅不及期货价格，基差延续弱稳运行态势。

供应方面，尽管企业普遍亏损、生产意愿趋弱，但主产区减产幅度有限，供应压力并未明显缓解。截至12月12日当周，全国187家独立锰硅企业开工率为36.85%，日均产量为27035吨，自9月中旬以来持续回落，累计降幅分别为10.53个百分点和3555吨。由于新增产能投放，即便当前开工率显著低于去年同期，锰硅整体产量仍与去年水平相近。其中，内蒙古日均产量为13840吨，同比略降800吨；宁夏日均产量为6190吨，同比微降410吨；广西日均产量为1320吨，高于去年同期水平；贵州日均产量略低于去年同期；云南地区降幅最为显著，日均产量为970吨。分地区来看，多数产区产量甚至同比有所增加。

厂内库存方面，截至12月12日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量已达38.20万吨，刷新历史纪录。宁夏地区库存增幅最为突出，较前期低点增加19.55万吨，持续创历年新高，同比大幅增加18.65万吨；内蒙古地区库存较前期低点增加2.22万吨；广西和西南地区库存略高于去年同期，分别增加0.70万吨和0.25万吨。库存累积主要因终端需求趋弱，去库压力明显。

需求方面，截至12月12日当周，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为35.93%，自8月中旬以来持续回落，累计下降32.47个百分点，且显著低于去年同期水平。主要钢材品种利润并未改善，长流程钢厂多数品种仍亏损，短流程钢厂盈利有所恢复，但提升空间有限。总体来看，钢厂盈利状况不佳，叠加淡季供需矛盾未解、生产趋弱，短期内锰硅需求预计维持偏弱态势。

综合来看，市场情绪回暖带动锰硅价格低位回升，但供应收缩有限、需求持续偏弱，行业供需格局尚未改善，厂内库存去化压力仍然突出。在现实基本面主导下，锰硅价格可能再度承压走弱，后续企稳需依赖企业进一步扩大减产力度。