锰硅：承压走低

（2025年12月19日） 12月以来，锰硅期货及现货价格均自低位回升。主力合约累计上涨近200元/吨，现货价格亦同步跟涨，但整体涨幅不及期货价格，基差延续弱稳运行态势。 供应收缩有限 12月以来，尽管锰硅企业普遍亏损，生产意愿趋弱，但主产区减产幅度有限，供应压力并未明显缓解。 截至12月12日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为36.85%，日均产量为27035吨，自9月中旬以来持续回落，累计降幅分别为10.53个百分点和3555吨。由于新增产能陆续投放，即便当前开工率显著低于去年同期，锰硅整体产量仍与去年水平相近。其中，开工率同比下降8.18个百分点，但日均产量仅较去年同期下降1185吨。分地区来看，多数产区产量甚至同比有所增加。 具体而言，主产区内蒙古产量维持弱稳，最新日均产量为13840吨，较前期高点下降1040吨，同比略降800吨；宁夏产区走势趋稳，日均产量为6190吨，较高点回落1000吨，同比微降410吨，整体收缩有限。其他地区表现分化：广西日均产量虽从高位回落至1320吨，但仍处于年内相对高位，且高于去年同期水平；贵州日均产量回落565吨，略低于去年同期；云南地区降幅最为显著，日均产量为970吨，较前期高点下降1730吨。 厂内库存偏高 截至12月12日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量已达38.20万吨，刷新历史纪录。 分地区来看，各地库存均呈明显累积态势，其中主产区增幅最为突出。宁夏地区最新库存为28.55万吨，较前期低点增加19.55万吨，持续创历年新高。尽管供应有所收缩，但需求大幅走弱，导致厂内库存被动累积，同比大幅增加18.65万吨，去库压力明显。内蒙古地区最新库存为6.35万吨，较前期低点增加2.22万吨，主要因终端需求趋弱所致。其余地区库存同样有所增加，但绝对增幅不大，其中广西和西南地区库存略高于去年同期，分别增加0.70万吨和0.25万吨。 由此可见，虽然锰硅企业生产有所趋弱，但产业矛盾并未缓解。各地库存去化压力均有所加大，且目前终端及贸易商均无主动增库意愿，库存进一步向生产端集中，厂家去库压力持续凸显。 需求表现偏弱 截至12月12日当周，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为35.93%，自8月中旬以来持续回落，累计下降32.47个百分点，且显著低于去年同期水平。 从即期成本核算来看，主要钢材品种利润并未改善，长流程钢厂中华北地区多数品种仍处于亏损状态，华东电炉钢厂仅在谷电时段实现小幅盈利，表明近期钢厂整体盈利状况改善有限。不过，随着废钢价格回落，短流程钢厂盈利有所恢复，77家建筑钢材独立电弧炉钢厂中盈利占比达34.71%，较前期低点回升22.32个百分点，亏损钢厂占比已降至14.88%，临近春节，其提升空间有限。 总体来看，当前钢厂盈利状况不佳，叠加淡季钢市供需矛盾未解、生产趋弱，短期内锰硅需求预计维持偏弱态势。 综合来看，尽管市场情绪回暖带动锰硅价格低位回升，但供应收缩有限、需求持续偏弱，行业供需格局尚未改善，厂内库存去化压力仍然突出。在现实基本面主导下，锰硅价格可能再度承压走弱，后续企稳需依赖企业进一步扩大减产力度。 发表于期货日报2025年12月19日第六版 （仅供参考，不构成任何投资建议） 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼。咨询热线：400 618 1199 获 取每 日期 货观 点推 送 姓名：涂伟华 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。