招商交运双周观点更新20251215航运本周集运触

航运

• 集运：本周触底回升，春节前船东计划控班涨价；欧美干线上涨，东南亚舱位紧张。
• 油轮：货盘放缓但船东挺价信心强，运价小幅回调，维持高位。
• 干散货：12月初发货增加，本周货量放缓，运价回调但保持高位。
• 俄乌和谈：进展待定，双方矛盾复杂。

基础设施

• 红利估值：依然有吸引力。
• 周度数据：公路货车通行量环比下降1.8%，铁路货运量下降2.4%，港口吞吐量下降7.2%，集装箱吞吐量下降2%。
• 头部高速：全年业绩稳健，派息预期稳定，26年股息率超4.5%。
• 港口：估值偏低，建议关注配置价值提升。

快递物流

• 顺丰控股：业务结构调整逐步体现，26年有望重回较快利润增长。
• 东航物流：受益于跨境空运需求增长和油价下降，全年业绩有望持续增长。
• 电商快递：25年前10月业务量增长17.2%，Q4盈利同比有望较快增长，26年盈利维持同比增长，当前估值具性价比。

航空

• 高频数据：近7日民航客流同比+4.7%，国内客流+4.1%，裸票价下降2.4%，含油票价下降0.4%，客座率提升1.5pts，国际及地区客流+9.7%。
• 结构特征：主要旅游城市机场票价、一线对飞航线票价涨幅环比回落明显。
• 展望：需求增长、供需改善，但12月票价基数提升，短期行业收益增幅回落，板块走势震荡。

风险提示

• 人民币大幅贬值、油价大幅上涨、宏观经济增长不及预期、重大自然灾害等。