国金交运集运航运邮轮及焦煤相关板块逻辑梳理推荐
发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 上周罕见出现集运期货、运价、中外集运股齐涨，核心驱动为马士基、赫布罗特、海丰国际等集运龙头上调全年业绩指引，红海等航线运价续涨，市场不再视红海事件为一次性因素2. 中远海特承运中国汽车、挖机、光伏、风电等出口，为散货板块核心标的；游轮板块中国原油进口调整带动运价上行，看好招商轮船、中远海能3. 焦煤供应收紧（国内安监升级、蒙古国燃油问题）带动价格暴涨，嘉友国际作为焦煤贸易商受益；极兔中报超预期，东航物流、国泰航空在空运物流领域受关注 二、投资线索 1. 集运板块：首推中谷物流、海丰国际，中谷物流外贸自营红海航线未充分被市场预期，海丰国际股息率具备吸引力 2. 游轮板块：招商轮船今年业绩预计近200亿，目标市值2000亿；中远海能今年业绩预计130-140亿，目标市值1400亿3. 散货板块：推荐海鹏发展、太平洋航运、中远海特，黑海南美两季到来带动四季度运价提升4. 其他推荐：嘉友国际（焦煤受益）、极兔（中报超预期）、东航物流、国泰航空 三、风险与关注 1. 全球贸易流失衡、地缘局势、恶劣天气等影响集运供需格局的因素是否持续深化2. 中国原油进口及补库进程对游轮运价的带动是否符合预期3. 焦煤供应收紧态势能否持续，嘉友国际业绩是否超预期4. 散货船运价能否随四季度旺季如期上行 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金交运，每周一刻钟吉运龙头纷纷上调全年业绩之夜航运板块逻辑在梳理，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或树标客户。仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播。 复制编辑修改解读等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。谢谢好的，各位投资人大家早上好，我是国金交运李丹，那呃，今天跟大家分享的呢？是呃，整个集运还有游轮，还有航运板块所有个股的逻辑。 呃，那么首先的话，我们可以看在上一周啊，我们看到的是一个非常罕见的集运期货暴涨运价暴涨，海外集运股暴涨以及a股的集运ah的集运股一起暴涨同时出现啊，还是蛮蛮罕见的，因为其实以前集运期货暴涨，但是股票都不太动的。那呃，这一次我觉得是发生了什么样的一个变化？那我觉得首先是呃，我们看到的是上周的。嗯，很多集运公司发布它的中报啊，像马士基呃赫布洛特已经嗯，包括上周的海丰国际发布了他的一个中报，全部中报都很超预期，并且海外的这些个股像马士基和赫布洛特，他还上调了自己二零二零。 六全年的一个业绩指引，其中马士基呢是呃伊比达上调到了呃105到125，此前给的是80到100伊，比特是上调到了45到65此前给的是20到40呃，然后呃像嗯，那个赫赫布洛特。个啊是上调到了呃一比打上调到了27到37之前给的是11到31伊比特呢从负的15到正的五呃上调到了一到11亿美元啊，然后呃海丰国际哈就是也是对下半年表示非常乐观，上半年的话呢，是录得同比业绩增长7.4%。 那其中因为一季度是下滑的，所以二季度的话是很好的，并且公司认为下半年的能见度已经比较高了啊，下半年可能会维持二季度的向好的一个趋势，那么全年可能会有双位数的一个业绩增长啊，嗯，可能此前市场给到他的都是一个业绩下滑的一个预期啊。啊，所以呃，上周的话呢，我觉得是一个呃由呃全线上调业绩预期的集运呃核心的标的发布了业绩呃，以及就是近期的话像，我们看到说红海航线从年初的两千美元，每teu的这个运价暴涨到了，最近是5700啊，最近一周是五千七的运价，每东嗯，这边运价的话，其实历史上来看，基本上在这个时间八月下旬了都会跌的，那现在的话呢，就呃还在持续上涨，每每期包括欧榭的话已经略有下调了，但是美东航线由于这个独港啊，塞港包括上海这边的一个独港的一个因素还在继续上涨啊，所以呃集运期货也是受此带动的一个大涨啊。 然后呃，所以我们觉得呢，相当于市场为什么以前期货涨呃股票不跟是因为大家觉得哎呀，红海绕行都是一个一次性事件，那其实这一次像马士基的呃ceo也是说了啊呃，现远东的出口从2024年以来就持续强劲。贸易呃，呃贸易流的一个失衡正在挑战港口和路测的一个基础设施。拥堵和瓶颈持续在加剧啊，所以呃，现在我觉得市场进1步就是说，根据这些公司的一个中期业绩进一步确认了什么呢？首先，嗯，整个的一个贸易流的失衡包括红海啊，呃，嗯，霍尔木兹啊，这些地缘局势的一个影影响其实是持续在深化的。 嗯，那现在最新呢这个运力，呃又是因为现在呃台风啊，厄尔尼诺啊，这些恶劣的天气频发导致这个呃延迟抵港独港的一个事件频发。嗯，所以呢，就整个集运的一个旺盛的一个需求，或者说呃非常紧张的一个供需关系还在继续，并且我觉得呃股票市场也不会再把红海这些事件当成一个一次性事件。那现在这个时间的话，我们觉得呃总体来看我们现在推荐的哈嗯首推的是中谷物流，其次是海丰国际，那嗯，现在因为整个集运啊，我们理解其实在这个周期高度，呃市场更倾向于股息。 息率定价啊，那股呃，那股息率定价，你会发现市场更多的会把呃港股的股息率定在六个点以上，a股的股息率定在五个点以上，所以的话呢？我觉得嗯像嗯海丰国际的话啊，现在可能嗯今年如果呃按按照去年嗯，过去2年公司股呃分红加特别分红来看的话可能都会分85%，那现在呢，海丰对应今年的估值可能在12倍，那所以市场的话可能倾向于给它交易到六个点的一个股息。所以现在可能市场往14倍批去交易，今年海丰了那中股的话呢，我们认为哈就是我们也是上周一直在提示这个公司周末也是把点评发出来了。 那呃，这个公司的话就是之前市场对它是有一个明显的，一个认知的，差的就是之前觉得是一个做内贸集运的。同时这个呃做呃外贸的话主要是把船弃租给呃这个海外的这些公司，他不自己做经营，就是嗯航线的经营集运航线的一个经营，但是现在的话呢，就是公司也是在近期披露了详细披露了自己。嗯，做外贸的自营的一些呃情况啊，公司目前是有呃，这个呃六艘船在自营红海航线一艘船自营东南亚航线，那呃，现在红海航线的一个运价的话，已经是从年初的2000美元，每tu上涨到了5700美元，每tu我们给公司做了一个测算哈那全年我觉得毛利差不多贡献，有十个亿啊，按照下半年这个5000美呃5000美金每tu的一个运价，那这块相当于市场是我觉得没有充分预期到的，所以呃，你看市场呢，给到呃中股的一个业绩，预期可能还是在20亿左右或者20一二个亿，那我们可能已经上调到了20七八个亿那公司呢，已经承诺未来3年，每年的分红可能都在60%。 然后嗯，那么呃至少60%啊，那在这样情况下，现在公司的一个对应今年的估值的话可能在九倍pe，所以他现在可能就是接近七个点的分红，所以我觉得说a股可能交易到五个点啊，所以我觉得中股的一个空间的话可能在呃三300亿往上啊，所以呃明年我们的一个业绩预期可能在30亿左右呃，所以我觉得现在中谷的话可能在集运公司里面还是有一定预期差的啊，这个是集运邮轮公司的话，也是要跟大家详细汇报一下呃，其实我们之前在路演的时候会讲说邮轮的一个啊。 纠集呃，怎么说呢？就是所有呃利好同时发生的情况会是怎么样哈，我会觉得或者说运价暴涨的一个前提是怎么样的，就是我们会觉得嗯，我们我们当时就是在畅想吧，就觉得是什么情况它才会发生呢？首先我觉得就是说呃第一呃四季度是游轮的一个旺季，对吧呃，欧洲的这个冬天的呃，那个燃料的一个企业需求啊，就是全球吧都不是欧不仅仅是欧洲了全球冬天对于这个这个油的一个需求增加的同时的话呢？ 呃，霍尔木兹海峡放开在同时呢中国美国呃全球进行油的一个补库，所以我我们是觉得在那种嗯极端的一个乐观的假设下是这样的一些假设但我觉得现在来看这个假设可能真的是有可能成真的，因为嗯，你会发现说中国呃原油的一个进口量，今年是二季度以后暴降大概暴降到了这个百分之呃，就是去年的话，大概日均的进口量是1160万桶，今年二季度的话暴降到了810万桶，也就是说，同比去年的话是下降了30%多。 每天减少了300多万桶的一个进口量，那这个的话从3月份可能一直持续到了8月份。嗯，差不多六个月的时间，那么最近其实呃这个看到了说中国有补库的一个迹象。哈那嗯，根据彭博社的一个消息，那像荣盛石化和部分的国有炼厂已经购买了至少800万桶的伊拉克的原油要求近期就要交付，然后呢？像嗯，中石化中化荣盛等合计购买了1000万桶沙特的原油现货。 此外呢，部分中国炼厂还获得了至少1000400万桶，9月装船的沙特的长鞋的一个配额，所以相当于最近中国是集中的采购了一批这个来自于中东的一个原油。主要是像伊拉克和沙特去购买的一个原油，那这一块的话就是加起来有3200万桶了，所以也就是说中国过去六个月一直按捺不动，那嗯就是而且是减少进口的，每个月可能减少300多万桶的一个进口，那现在要开始增加进口了，那我觉得呢，可能不1定叫补库啊，他可能先满足一下炼厂的一个需求。 先练满足一下炼厂的一个需求，再谈补库的一个事情啊，所以现在来看的话就是说有一定的迹象要开始做补库了。然后呃呃要加大原油的1个采购了啊，所以我们觉得说可能我们对四季度的这个乐观的一个预期没准，真的是可以成真。所以在这样的一个情况下呢，上周呃t d三c的一个运价上到了五十八万，然后呃西非到中国呃，然后美湾到中国的运价分别上到了十八和十七万呃，环比暴涨了百分之四十多啊。 这个西非的一个运价，每湾运价也环比暴涨了二十多。呃20%多，所以呃我们觉得这个运价的话可能到呃四季度可能会。嗯，随着中国的增加，进口也好，补库逐渐开始也好会更加的1个呃乐观啊，所以整个运价的话，我们觉得会高位维持这个是我们对游轮的一个就是我们觉得为什么最近在涨，我们也看到了front line也创了嗯新高，然后招轮海能还没有创新高，还是有空很大的空间的啊。现在其实说，我们说a股的呃航运公司可能交易到五个点的一个五个点的股息率，那么招轮的话可能今年的业绩我觉得会在小200亿吧，所以我们先看到2000亿海能的话，今年可能会在130 140啊a股先看到1400亿这样子一个一个估值呃一个市值，那呃，这个是呃邮轮，那同时我们也要强调我们继续看好散货啊散或到了下半年的话，黑海呃南美的一个两季逐渐要到来，四季度西芒度铁矿可能开始正式的比较好的一个出口。 会刺激到散货船的一个运价呃，我们觉得首先就是呃嗯，海鹏发展啊，继续看好嗯太平洋航运嗯，还有这个中原海特啊，其实我们说中原海特是集中国出口呃爆发的大成者啊，那像中国的汽车挖机光伏风电啊，这些都是由海特来承运啊，所以散货的三个标的看好啊，嗯，这个是我们觉得这个航运的这个方向。哈那上周的话，我们嗯，就是也会有一些新的消息像焦煤价格暴涨，那这一块的话就是我要提醒大家重视一下这个嘉有国际呃焦煤价格的话，最近一周是反嗯大涨了，百分之十二十一十二，然后呃出现了几个消息啊，第一个呢是内蒙古的这个安监升级，那么呃内蒙古那边的呃就是要求呃严查违规的一个超产，包括此前大家知道5月份的时候这个山西的这个矿难啊，一轮又一轮的这个严格的安监啊，导致说山西和内蒙古现在整个的一个呃，原原煤的一个供应出现了一个持续的收紧。 那上周呢，我们跟踪下来，甘奇毛都口岸的一个通车量是暴跌了百分之五十四啊，是出现什么情况呢？蒙古国燃油供应嗯，问题导致矿区和跨境运输效率下降，蒙古国已经开始出现燃油的一个供应问题了，哈导致说整个的一个呃，这个这个蒙古的焦煤运不过来啊，所以呃国内啊严控供给呃蒙古的海外的供给也供不上啊，所以最近焦煤价格出现了一个暴涨，然后焦煤的持续在去库我们之前看焦煤的一个库存啊，这个蒙嗯，那个干洗毛都口岸那边的库存基本在嗯最高峰的时候可能400多万吨的一个库存，然后上周一下子暴跌库存到二百六十万吨之前的话，一直在三百二三百五十万吨的一个库存。 这样所以也就是说最近嗯，咱可以理解为干汽毛都口岸那些贸易商猛猛的在出货。把自己库存都卖掉那嘉友国际，那这里面库存量肯定是比较大的一个，这个贸易商了，所以嘉有这个位置，我们也是觉得今年有可能由于焦美带动业