2025年市场表现及业绩回顾
- 市场表现：零部件板块表现优于整车。2025年1月1日至12月12日，中信乘用车指数下跌0.40%，中信汽车零部件指数上涨34.76%。整车板块跑输大盘，主要原因是价格战加剧、市场竞争激烈；零部件板块受益AI快速发展带来的机器人、液冷相关产业机会，估值显著回升。
- 乘用车板块业绩：营收增长，短期盈利下降。2025年前三季度，乘用车板块实现营业收入15203.16亿元，同比增长8.68%；归母净利润为391.90亿元，同比减少15.72%。营收增长主要得益于“以旧换新”政策的推动；净利润下降主要受到汽车行业竞争加剧的影响。
- 汽车零部件板块业绩：规模化效应、新兴产业需求带动业绩持续攀升。2025年前三季度，汽车零部件板块实现营业收入7541.60亿元，同比增长8.75%；实现归母净利润460.10亿元，同比增长19.60%。业绩增长的主要原因是新能源汽车智能化需求引发的汽车产业升级带来规模化效应，以及零部件企业将自身精密制造能力的优势拓展至机器人、液冷等其他新兴产业。
展望2026：L3商用在即，智能底盘有望批量应用
- 2026年汽车市场展望：政策向下，出口与新能源、智能化向上。2026年以旧换新政策尚未出台，部分地方逐步暂停地方以旧换新补贴额度，或透支对2026年购车需求；新能源车购置税减税额上限减少，预计将对低价车影响较大；中国汽车出海发展空间广阔，尤其是混动车型持续贡献增量，仍将是2026年汽车市场亮点；新能源汽车渗透率持续提升，智能化与高端化成为新增长动能。
- 汽车智能化量变到质变，产业和政策齐发力：L2+辅助驾驶功能渗透率持续增长，2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48%；政策端保驾护航，2026年预计成为L3级别自动驾驶商业化临界点；国家层面通过准入试点和政策体系建设推动智能驾驶商业化落地，地方层面则通过立法探索为试点应用积累了经验。
- 智能底盘将是汽车智能化重点推进领域：底盘系统智能化成为重点推进领域，以更高速的电信号传递取代传统底盘中的机械联结与能量传递的线控底盘技术（X-by-Wire）成为智能汽车执行层的技术发展方向。智能底盘包括传动、转向、制动和悬架系统。
- 悬架智能化趋势方兴未艾：主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择。2025年前三季度，空气悬架搭载量为79.3万辆，同比增长42.4%。国内企业在空气弹簧总成领域已实现技术突破与规模化配套，市占率优势显著。
- 制动与转向系统线控趋势明显：强制性国家标准陆续发布，为制动和转向线控技术的批量应用奠定了行业标准基础。制动系统从纯机械制动向线控制动发展，线控制动主要以EHB（电子液压制动系统）为主，EMB（电子机械制动）将是发展方向。转向系统从机械转向、电子液压转向、电动助力转向并最终实现线控转向的过程，线控转向（SBW）将是转向系统适应高阶自动驾驶的发展方向。
投资策略：推荐智能化方向，关注细分行业格局及公司质地
- 整车板块：汽车智能化进入加速期，头部企业在数据、生态领域建立领先优势；华为凭借ICT全产业链技术积累，赋能智能汽车领域进入收获期，鸿蒙智行“五界”2026年新车型密集落地，L3级智驾规模化商用有望开启。受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车等。
- 智能底盘领域：线控转向/制动强制性国标2026年起陆续实施，政策松绑叠加高阶智驾需求，主动悬架、线控制动、线控转向进入批量应用阶段，国产化替代加速。受益标的：保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份等。
- 其他推荐标的：浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发。
风险提示
- 汽车智能化法规推进不及预期的风险
- 汽车行业竞争持续加剧的风险
- 海外关税政策发生变化的风险
