北交所首次覆盖报告：储能新引擎已成型，4GW+5GWh在建产能加速转型

2025年12月17日 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（首次） 2025Q1-3营收+23.47%盈利能力回升，首次覆盖给予“增持”评级 海希通讯主营业务分为（1）工业遥控，包括欧姆、德国HBC，仓储自动化软件的研发与销售；（2）新能源业务，主要包括储能专用电芯的研发及储能设备、模组、PACK等产品。2025Q1-3海希通讯实现营收4.14亿元，进一步同比增长23.47%。归母净利润2025Q1-3为4,809.18万元，同比实现+8.99%增长。考虑到海希通讯储能业务持续放量且毛利提升、工业无线遥控保持稳定，我们预计2025-2027年实现营收6.61/12.03/18.78亿元，归母净利润0.78/1.28/2.10亿元，对应EPS为0.56/0.91/1.49元，当前股价对应PE为47.7/29.0/17.7X，首次覆盖给予“增持”评级。 北交所研究团队 工业遥控为基础，转型储能4GW+5GWh在建产能持续推进 2024年储能业务开始放量，2024全年实现营收27,823.35万元，营收占比达54%；2025H1实现营收1.95亿元，营收占比达到64%。无线工业遥控设备在2024、2025H1营收占比分别为34%、28%。2024年储能相关毛利占比28%，2025H1则上升至52%，成为主要毛利贡献产品。2024全年储能业务整体毛利率为16.22%，至2025H1则提升至27.54%。截至2025H1，4GW新型电力系统设备制造项目工程进度达到27.17%，5GWh新型储能系统和浸没式模组PACK、储能组件制造基地（一期）工程进度达到16.79%。 容量电价成为新一轮关注点，2025Q1-3储能采招落地容量大幅提升178% 国家发改委发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》,明确提到研究建立可靠容量补偿机制，包含建立容量评估机制、研究建立面向各类电源的容量补偿机制。甘肃发改委、宁夏发改委发布相关《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》。2025年1-9月，CESA储能应用分会共追踪到1728个储能采招落地项目，剔除同一项目对EPC和不同储能系统设备多次采购的情况，对应的实际储能系统需求为89.2GW/321.2GWh，同比增长178%。 风险提示：供应商依赖风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期风险。 目录 1、储能采招需求大幅提升，容量电价带来新增长点.................................................................................................................41.1、2024国内锂电池产量攀升，储能型占比达到22%连续3年提升.............................................................................41.2、国内新增储能装机容量提升，2025Q1-3储能采招落地容量+178%.........................................................................51.3、容量电价成为新一轮关注焦点，国家及地方政策持续出台完善机制....................................................................122、2024挖机销售增长，HBC国内高端工业无线遥控市占高.................................................................................................143、工业遥控为基础，转型储能4GW+5GWh在建产能推进...................................................................................................183.1、工业无线遥控为基础，2024储能放量营收占比超50%..........................................................................................193.2、2025Q1-3营收+23%，储能业务毛利率上升推动盈利能力回升.............................................................................233.3、4GW系统设备+5GWhPACK产能扩建推进，储能业务未来可期..........................................................................264、预计2025-2027 EPS0.56/0.91/1.49元，给予“增持”评级................................................................................................285、风险提示..................................................................................................................................................................................28附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................29 图表目录 图1：2024年全国锂离子电池产量持续攀升，总产量达11.7亿千瓦时（GWh）..................................................................4图2：2024电池电芯制造四大材料和原材料产量稳步提升.......................................................................................................4图3：储能产业链上下游构成.......................................................................................................................................................5图4：全球储能市场新增装机容量规模由2020年的39.9GWh增加至2024年的268.3GWh（GWh）...............................6图5：中国2024年新增储能装机容量达到161.0GWh（GWh）..............................................................................................6图6：截至2024年底新型储能装机规模前5为内蒙古、新疆、山东、江苏、宁夏..............................................................7图7：2024年独立储能、共享储能装机规模占比约46%..........................................................................................................7图8：2024年浙江、江苏、重庆等省（区）年均等效利用小时数达到1000小时以上（小时）.........................................8图9：储能系统及EPC价格在2023-2024年呈现整体下降趋势（元/kWh）..........................................................................8图10：2025年1-9月项目类采招落地容量占比65.31%..........................................................................................................10图11：电网侧储能采招落地占79.04%（容量）......................................................................................................................10图12：单独配置的工商业储能项目采招落地规模占用户侧储能的78.65%（容量）...........................................................11图13：工业无线遥控设备由无线发射系统和无线接收系统组成............................................................................................14图14：2024年挖掘机销量201131台，中国工程机械行业筑底企稳.....................................................................................17图15：截至2025H1，实控股东周彤持股21.92%为第一大股东.............................................................................................18图16：海希通讯销售工业无线遥控设备包括进口德国HBC品牌及自主欧姆品牌..............................................................20图17：储能业务2024开始放量，全年营收占比达到54%.....................................................................................................22图18：2025H1储能业务营收占比提升至64%.........................................................................................................................22图19：2024年工业无线遥控设备仍为主要毛利来源产品.......................................................................................................22图20：2025H1储能业务毛利占比则上升至52%（万元）.................................