收购秦滨高速，显著利好公司业绩与持续运营能力

2025-12-18 曹奕丰东兴证券淘金曹艳平

公司简介：越秀交通基建公司主要从事投资、经营及管理中国广东省及其他高增长省份的高速公路及桥梁，包括广州北二环高速、汉孝高速、苍郁高速等。
收购事件：公司拟作价11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权，标的路产60.7公里，剩余收费年限略超20年，已实现盈利。
秦滨高速概况：秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等港口，北起秦皇岛港，南达山东滨州市沾化区。
创收能力：秦滨高速23、24、25年1-8月收入分别为5.63、7.52和5.46亿元，单公里日均收入分别为2.5万元、3.4万元和3.7万元，在四车道高速公路中属于拔尖水平。
收购价格与回报率：收购价格11.54亿元，对应100%股权价值13.57亿元，单公里成本约1亿元。内部回报率测算为10.43%，高于公司收购平临高速的9.2%。
剩余收费年限：项目整体剩余收费年限略超20年，埕口至沾化段2045年11月15日到期，鲁冀界至埕口段2047年1月20日到期。

项目价值：秦滨高速创收能力明显高于平均水平，且具有较完整的收费权，收购价格划算，回报率可观。
业绩增厚：若完成收购，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年，2026年业绩预计增厚约1亿元。
盈利预测：不考虑收购情况下，公司2025-2027年净利润分别为7.55、7.69和8.22亿元，对应PE分别为8.7倍、8.6倍和8.0倍；考虑收购后，26年及后续业绩将持续增厚。
投资建议：维持公司“强烈推荐”评级，看好新收购项目的未来表现及广州北二环高速改扩建前景。