摘要
国内贵金属期货日间继续走高，沪金主力合约上涨0.42%收于979.72元/克，沪银主力合约上涨5.05%收于15512元/千克。
重要资讯
- 美国财政部长表示美联储前理事凯文·沃什及白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特具备领导美联储的资质，特朗普称沃什为下一任美联储主席头号候选人。
- 美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人；修正后8-9月新增就业人数合计低3.3万人，11月失业率升至4.6%。
- 美国11月ISM制造业指数不及预期，9月零售销售增0.2%，PPI同比增长2.7%，核心PPI同比增长2.6%。
- 美国第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，核心PCE通胀升至2.6%，年度修正显示全年通胀上涨速度加快。
- 全球黄金ETF前三季度流入640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元创历史新高。
- 中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司，连续13个月增持；国内黄金ETF前三季度增仓量同比增长164.03%。各国央行10月购金53吨，环比增长36%。
- IMF数据显示新兴市场国家黄金储备自2006年以来增加161%，全球黄金持仓仍偏低，央行及散户投资占比远未达历史高位。
市场逻辑
美国就业市场疲弱，10月非农数据低于预期，市场预期美联储1月降息概率提升。贵金属短线走高，全球风险偏好回升，白银创历史新高。美联储独立性受挑战，贵金属中长期上行逻辑未变。各国央行购金需求强劲，中国人民银行连续增持黄金储备，全球黄金ETF单季吸金创纪录。白银库存紧张，未来价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
12月美联储降息预期升温，贵金属看涨情绪升温，实物需求旺季将至。白银现货供应紧张，价格有望延续升势。黄金中长期上行逻辑未改，操作上可逢低做多。沪银支撑14500-15000元/千克，压力15500-16000元/千克；沪金支撑950-960元/克，压力980-1000元/克。期权策略：买入远月深度虚值金银看涨期权，构建买入跨式策略做多波动率。
供需数据分析
（数据来源：同花顺，方正中期研究院）
全球黄金ETF持仓升至3932吨，2025年新增买入超700吨；央行购金节奏加快，全球央行黄金持有量首次超过美国国债。白银库存总量和结构性矛盾突出，可流通现货资源趋紧。
期权数据分析
中长期看，全球央行增持黄金及投资需求旺盛，美元信用受损，金银货币属性凸显。美国就业市场走弱，美联储重启扩表利好贵金属。白银库存紧张，走势坚挺。期权策略：买入远月深度虚值金银看涨期权，构建买入跨式策略做多波动率。
