宏观
- 美国：美联储12月降息25基点，但基调偏鸽派，12月非农就业数据不及预期，失业率升至4.6%，进入警戒区，降息概率提升但幅度较小。
- 英国：CPI月率录得-0.2%，创2024年7月以来最大降幅，央行降息预期升温。
- 中国：政治局会议与中央经济工作会议延续“稳中求进”总基调，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大内需为首要任务，推进城乡居民增收与释放服务消费潜力。
人民币汇率
- 核心观点：短期人民币大概率温和偏强，但多数时段处于低波动区间。
- 支撑逻辑：政策层面定调明确，汇率维稳信号显著；汇率运行呈现双重特征，自主波动属性增强；内外部环境形成共振，短期支撑力量叠加。
- 风险提示：美元兑港元盘面多头持仓存量过高；日本央行加息政策落地可能引发跨境资本流动与人民币汇率波动的风险。
股指
- 市场回顾：股指集体收涨，国家队进场购买ETF提振市场情绪。
- 核心观点：国家队进场仅阶段性提振市场情绪，防止恐慌情绪升温，短期预计股指企稳，震荡为主。
- 风险提示：AI担忧压垮美股，或波及A股相关板块，中小盘股指预计承压相对偏弱。
国债
- 市场回顾：期债全线收涨，TL涨幅最大，资金面宽松，现券收益率多数下跌。
- 核心观点：维持中期债市不悲观的看法，可博弈政策支撑，短线交易以蛰伏反击为主，品种选择T与TF，回避情绪大幅起落的TL。
集运欧线
- 行情回顾：主力合约EC2602、EC2512、EC2604收盘价分别为1699.8点、1632点、1124.1点。
- 核心观点：1月挺价预期仍在，利多因素包括船司挺价意愿、海洋网联1月报价、以色列持续轰炸加沙地区；利空因素包括经济数据疲软、运力供给充足、红海复航预期扰动。
- 风险提示：现货提涨执行力度不及预期风险；红海复航进程超预期带来的运力释放冲击。
有色金属
- 铂&钯：夜盘铂钯震荡上行，均创年内新高。中长期看，铂金的牛市基础仍在，短期需警惕调整风险。
- 黄金&白银：黄金前高白银新高。短期贵金属关注回调风险，谨慎追高，前多谨慎持有，中长期维持看涨。
- 铜：市场情绪高涨，铜价反弹。关注93500-94000附近压力，下游企业逢低买入期货进行保值。
- 铝：沪铝震荡上行。中期沪铝我们维持震荡偏强的看法，短期回调或为机会。氧化铝偏弱运行；铸造铝合金震荡偏强。
- 锌：短期或有入场机会。锌价底部支撑较足，夜盘小幅反弹。预计短期内锌价将维持宽幅震荡，下方空间有限。
- 镍，不锈钢：日内有所回调。成本线无明显下移，前期超跌部分受市场情绪引导牵动。镍矿方面整体预计稳中偏强运行；不锈钢加强出口监管，2026起钢铁产品实施出口许可证管理。
- 锡：偏强运行。下跌属于技术回调，在时间换取空间，下游确认现货价格后，锡价仍有潜力上冲。
- 碳酸锂：价格大幅拉涨，注意风险。短期来看，碳酸锂期货价格走势将更多受市场乐观情绪驱动，但需警惕复产节奏超预期引发的供给冲击以及下游停产检修引发的下滑预期的冲击。
- 工业硅&多晶硅：工业硅暂无驱动，多晶硅技术面为主。工业硅产业链现货市场情绪较弱；多晶硅市场交易逻辑以技术面为主，基本面失效。
- 铅：下方空间有限。国内冶炼端目前减产情况较多，原生铅原料问题暂未解决，TC继续走弱，供应边际减量。再生铅冶炼利润再次走弱，开工意愿下降。
- 锡：偏强运行。夜盘维持强势，宏观情绪偏暖整体偏暖。短期内不建议做空配，仍维持回调寻找入场机会的观点。
黑色系
- 螺纹&热卷：小幅反弹，但上方仍有压力。钢材市场的定价重心重新回归基本面，回吐了之前的宏观溢价。供应端铁水维持减产的趋势，但近期由于原料端的让利，高炉和电炉的利润均有回升，钢材的减产速度可能会放缓。需求端的季节性低迷是钢材价格弱势的核心矛盾。
- 铁矿石：提振大涨。供应端四大矿山发运整体克制，海岬型运费下跌，但钢厂库存处于低位，存在补库刚需，港口库存有望向钢厂转移。需求端铁水产量季节性下滑，但预计1月触底回升。
- 焦煤焦炭：若涨势继续有望带动终端新一轮补库。焦煤供应相对过剩，终端钢厂利润承压，实际铁水产量仅为229万吨左右，且根据检修数据铁水仍有下降空间。焦炭提降已进展到第二轮，因入炉煤成本下行，即期焦化利润尚有30-50元/吨。
- 硅铁&硅锰：弱现实与强预期。铁合金供应端受到季节性规律和利润持续下滑的影响，产量整体上维持减产的趋势；铁合金需求端，铁水产量受到钢厂盈利率的下跌和季节性规律，上周继续减产，预计未来延续小幅下滑的趋势。
能化
- 纸浆-胶版纸：Crofton浆厂延期关停，盘面震荡延续。纸浆港口库存虽继续回落，但仍处于高位，对期价压制仍在；胶版纸期货整体偏弱震荡。
- 原油：美委紧张升级，油价止跌反弹。特朗普下令“全面彻底封锁”进出委内瑞拉的受制裁油轮，这加剧了要求总统尼古拉斯·马杜罗下台的压力。
- LPG：近端仍有支撑。供应端主营炼厂开工率小幅增加，需求端整体变动不大，化工需求依然持稳。
- PTA-PX：无明显驱动，随成本端波动。PX供应端运行持稳，供需平衡上，PTA前期停车装置较多，目前重启时间暂未明确；PTA静态供需12月保持良好，加工费得到阶段性修复。
- MEG-瓶片：供应负反馈初显，暂时难言“反转”。乙二醇需求端终端订单全面下滑，需求负反馈将逐步向聚酯环节传导；聚酯开工下滑将从12月下旬起逐步兑现。
- 甲醇：维持反套。甲醇01震荡，05大幅下跌，15走出明显正套，主要逻辑是多数商品都在走15正套，甲醇烧碱出现明显近端震荡，而远端大幅下跌。
- PP：成本端支撑依然偏强。PP供应压力将有阶段性缓解，基本面出现好转，从而支撑PP出现短期的反弹。
- PE：现货端持续偏弱。PE供需压力依然偏大，较难形成有力支撑。
- 纯苯-苯乙烯：苯乙烯近端基差走弱。纯苯供应继续小幅下滑，需求端主力下游开工率均有下滑；苯乙烯多套装置检修中，计划年后回归。
- 沥青：注入地缘溢价。美国与委内瑞拉局势升温，或间接影响到委内约每日90万桶的重油出口。
- 橡胶：天胶与合成胶均放量上涨。天胶基本面变化有限，目前泰、柬冲突持续扰动供应端预期；合成橡胶偏强运行，但基本面改善有限。
- 尿素：期现回归。尿素现货成交转弱，尿素日产预计将维持高位，高供应对价格构成显著压力。
- 玻纯&烧碱：等待新驱动。纯碱过剩预期在加剧，盘面价格开始逐步击穿成本；玻璃中游的高库存需要被消化，终端进入淡季，现货压力尚存；烧碱基本面支撑有限，需求端有进一步走弱预期。
- 原木：主力合约移仓至lg2603，lg2601减仓反弹上行。01-03价差回归反套逻辑，收盘于-4。
- 丙烯：维持震荡。国内丙烯端整体依然维持宽松局面不变，本周供需端变动不大，价格依然承压。
农产品
- 油料：逻辑切换。进口大豆买船情绪有所降低，国内豆粕延续季节性库存高位，下游饲料厂物理库存小幅回升；菜粕仍保持供需双弱状态，供应存在恢复预期而持续表现弱势。
- 油脂：外盘有止跌迹象，内盘延续宽幅震荡。棕榈油受到产地供应压力仍在的影响，价格转向弱势；豆油受到大豆拍卖的影响走势偏弱；菜油受到全球菜籽供应充足与国内未来菜籽供应有望恢复影响走弱。
- 棉花：关注下游订单。郑棉整体走势较为坚挺，中长期来看或存上涨空间，但短期仍有一定压力，策略上仍以回调布多为主，关注下游订单持续情况及高成本新棉套保压力的消化情况。
- 白糖：弱势徘徊。ICE原糖期货受累于雷亚尔下跌，鼓励了巴西糖生产商的出口销售；巴西12月前两周出口食糖160万吨，同比增加19%。
- 苹果：陷入僵持。晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，客商调货补货暂告一段落。
- 红枣：新货供应充足。新枣采收已基本完成，在减产之下，预计短期红枣价格下方空间或有限，关注下游节前采购情况。
