FICC日报：A股飘红，关注美国11月CPI数据

市场分析 政策预期回摆。12月8日中共中央政治局会议召开：强调“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，延续此前措辞。并强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，逆周期和跨周期并提或意味着在总量维持的前提下，明年政策边际增量更需要等待稳增长节点。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振消费，以及推进“反内卷”的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。在此基础上，多部委同步响应落实：央行明确将灵活高效运用降准降息等货币政策工具，发改委聚焦出台消费提振实招新招、整治内卷并培育新动能，财政部则提出用好用足政府债券资金、发行超长期特别国债，着力推动投资止跌回稳。中央财办表示，投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。数据方面，中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2。中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，M2-M1剪刀差扩大。中国11月经济数据显示，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。年底上述重要会议结束后，需要关注明年2月左右的政府工作报告，期间关注政策预期回摆的风险。12月17日，A股市场全天震荡走强，截至收盘，沪指涨1.3%，深成指涨2.4%，创业板涨3.39%。算力硬件概念表现活跃。 美联储重启“限制性”立场。美联储12月议息会议宣布在未来30天内购买400亿美元短债，如期降息25基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。美联储理事沃勒称，鉴于当前经济前景，没有必要急于降息。此前鲍威尔强调美联储的“限制性”立场，重心略偏向抑制通胀和经济，后续美联储或将再度暂停降息。复盘2019年10月-2020年2月（2月后受疫情扰动）的上轮美联储为稳定货币市场，期间美联储每月购买600亿美债，整体黄金、原油、铜等金融属性偏强的商品呈震荡格局，美股则有所走强，美元也呈现震荡格局。显示本轮美联储开启RMP并未形成大水漫灌的效果，更多意义在于为金融市场提供流动性，应理性看待。基本面方面，美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。美国12月Markit综合PMI创六个月最低，制造业和服务业调查双双低于预期。欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现，法国意外重回扩张区间。英国11月CPI意外加速回落，年内第四次降息预期升温。美联储降息步伐放缓，叠加日本央行12月大概率加息，以及加拿大、欧洲等央行加息计价逐步走高，短期市场仍受到情绪驱动继续保持积极，但若情绪转冷，则需要警惕宏观和基本面共振带来下行带来的风险，可以做好右侧的风险预案。 商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。当下市场情绪仍火热，但内外政策预期出现回摆风险，趋势上继续跟踪情绪行情，同时做好右侧调整后的风险预案。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高。能源方面，据OPEC网站公告，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交了额外减产计划，以补偿此前的超额产量。欧盟达成协议，将于2027年前逐步停止俄罗斯天然气进口。俄乌停火预期升温，原油中断担忧大幅减弱。美国能源信息署和国际能源署都警告，原油市场面临前所未有的供应过剩，全球库存达到四年来最高水平。12月17日，特朗普称已下令封锁所有进出委内瑞拉受制裁油轮，又威胁对俄新制裁，布油重回60美元。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，贵金属可以关注逢低买入的机会，短期白银风险有所上升，金银价比偏离修复合理区间。12月17日，现货白银一度站上65美元/盎司，日内涨超3%。 策略 商品和股指期货：整体中性。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 整体走势：市场全天震荡走强，创业板指大涨超3%。个股涨多跌少，沪深京三市超3600股飘红，今日成交1.83万亿。截止收盘沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39%。(华尔街见闻) 美联储理事沃勒表示，鉴于就业市场趋于疲软，美联储仍有降息空间。他表示，“我仍然认为，我们可能距离中性利率还有50到100个基点的空间”，这意味着美联储仍有降息的余地。鉴于当前经济前景，“没有必要急于降息”，美联储“可以稳步、逐步地将政策利率降至中性水平”，同时预计经济通胀将趋于温和。(华尔街见闻) 英国11月CPI同比3.2%，预期3.5%，前值3.6%。(华尔街见闻) WTI原油期货盘中拉升，一度涨1.6%至每桶60美元，美国总统特朗普下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施全面彻底封锁。(华尔街见闻) 据新华社，委内瑞拉副总统兼石油部长罗德里格斯16日说，美国政府封锁进出委受制裁油轮违反国际法。(华尔街见闻) 商品期货收盘，铂、钯主力合约涨停，碳酸锂涨超7%，沪银涨超5%，多晶硅涨超4%，沥青涨超3%。(华尔街见闻)现货白银一度站上65美元/盎司，日内涨超3%。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com