FICC日报：A股飘红迎反弹，贸易变量扰动市场情绪

市场分析 国内强预期弱现实割裂加剧。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”等特征，9月出口具有韧性，M2-M1剪刀差刷新年内低值；另一方面是外部关税压力有所增加，美国以及墨西哥、印度等国家纷纷加征关税。为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。国家发改委表示，经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策，新型政策性金融工具规模共5000亿元。党的二十届四中全会于10月20日至23日在京召开，研究关于制定“十五五”规划的建议。中国三季度GDP同比增长4.8%，9月社会消费品零售总额同比增长较8月放缓至3%，规模以上工业增加值同比增长加快至6.5%。中国9月70城房价环比下降，二三线城市二手房环比跌幅0.7%和0.6%。关注政策预期，以及当下旺季不旺预期的修正可能。10月21日，A股全天震荡走强，沪指重返3900点上方，创业板指涨超3%。AI算力硬件方向爆发，煤炭、燃气、贵金属等板块逆势下跌。 中国关税摩擦加剧。随着11月10日中美关税延后执行又将到期，近期中美关税摩擦有所升级。9月12日美国商务部将23加中国企业列入实体清单，收紧半导体、AI等领域的出口。9月25日，美国对厨房、家具、重型卡车等多项进口产品加征关税。作为回应，10月9日中国采取了对稀土全产业链技术实施出口管制等措施。10月10日，中国交通运输部发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法，10月14日起施行。10月11日，特朗普于社交媒体发文称，从11月1日起将对中国加征100%关税，至此市场对关税摩擦所带来的风险担忧快速上升。10月14日，美国开始实施对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施。对此，商务部发布公告，对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施。10月16日下午，商务部举行例行新闻发布会，介绍中美会谈、稀土出口管制、稳外贸政策等相关情况。特朗普10月17日签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。10月20日，中美举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 关注美国政府停摆时长。10月15日，美共和党临时拨款法案再次未能在参议院获得推进，美参议院16日将第十次表决临时拨款法案；美国法官暂时阻止特朗普政府在“停摆”期间裁员。受“停摆”影响，美国的多个经济数据发布延迟。基本面方面，美国9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行。美国8月新建住宅销售意外激增至年化80万户，房价同比上涨。白宫国家经济委员会主任哈塞特认为，美国政府停摆问题本周可能取得进展。目前市场对美国政府停摆严重程度定价相对不足，关注事件后续进展。10月21日，日本政府召开内阁会议，石破茂内阁集体辞职。日本众议院首轮首相指名选举，自民党总裁高市早苗胜出，当选日本新一任首相。 商品分板块，近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。欧洲多国领导人21日签署联合声明，支持以当前战线为基础立即停火并启动和谈；俄外长表示，“立即停火”方案违背俄美此前达成的共识。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号，并且需要关注中美谈判带来的扰动。贵金属方面，市场短期抢跑严重，金银的租赁利率均处于偏高水平，金交所、上期所同样发文提示价格波动风险，短期警惕价格波动风险，长期则仍可以把握逢低买入的机会。10月21日，现货黄金跌破4200美元/盎司，日内一度跌3.8%，创四年来最大跌幅。 策略 商品和股指期货：整体中性。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 整体行情：市场全天震荡走强，沪指重返3900点上方，创业板指涨超3%。个股涨多跌少，沪深京三市超4600股飘红，今日成交1.89万亿。截止收盘沪指涨1.36%，深成指涨2.06%，创业板指涨3.02%。(华尔街见闻) 据央视新闻，当地时间21日上午，日本政府召开内阁会议，石破茂内阁集体辞职。(华尔街见闻) 10月21日，在日本众议院首相指名选举第一轮投票中，自民党总裁高市早苗获胜，当选日本新一任首相。（央视新闻）\t 俄罗斯外交部长拉夫罗夫10月21日就俄乌冲突和俄美领导人会晤发表评论。他称，“立即停火”主张等同于无视冲突根源，且违背了俄美两国总统此前达成的共识。俄方坚持俄美领导人在阿拉斯加会晤中达成的关于乌克兰问题的立场。拉夫罗夫再次强调，特别军事行动的目标正逐步实现，必将取得最终胜利。拉夫罗夫还表示，他本人将继续保持与美国国务卿鲁比奥的电话沟通。（央视新闻）现货黄金跌破4200美元/盎司，日内跌3.6%。（华尔街见闻） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房