FICC日报：A股飘红，关注七国集团外长会议

市场分析 重视伊朗局势尾部风险。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击。3月19日中东冲突再升级，以色列和伊朗轮番打击关键能源设施，卡塔尔LNG设施在袭击中受损。随后局势有所降温：贝森特19日表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。当地时间3月24日，美国总统特朗普表示，美国正与“正确的人”进行沟通，伊朗方面“希望达成协议”；伊方同意不发展核武，包括不会进行铀浓缩活动；他同时称伊朗“已没有领导层”，并表示美国在伊朗问题上“取得巨大成功”。据以色列方面消息，美国提议首先实施为期一个月的停火，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议。国际原子能机构总干事格罗西表示，美国和伊朗本周末可能在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行会谈。但伊朗媒体称，伊朗对美国旨在结束战争的提议做出了“消极回应”。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、LPG和航运板块，并且油价的持续上涨已经形成对油化工和油脂油料的带动作用，且引发市场通胀造成经济衰退的担忧。若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，预计油价及对应板块仍有进一步走高的风险。此外，中东天然气供应的破坏对后续的影响或将更为深远，对亚太国家的电力供应和能源供应带来较大压力，并通过成本、化肥等路径传导至农产品。 全球加息预期上升。3月19日，美联储维持利率在3.5%-3.75%不变。鲍威尔公开回应司法部调查对其留任计划的影响。他直言调查结束前无意离开理事会，如果沃什的任命被延迟，他将继续担任临时主席，且表示通胀好转前不会降息。庭审记录显示，美国总统特朗普的检方承认，美联储主席案件的证据不足。美联储理事巴尔表示，政策制定者可能需要将利率维持在稳定水平“一段时间”，以应对显著高于央行2%目标的通胀压力。美国3月综合PMI意外降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓。英央行维持利率不变，删除“降息”措辞，针对通胀“随时准备采取行动”。日本央行按兵不动，植田和男表示，油价飙升令政策判断趋难，若经济前景实现将继续加息。欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但受中东战事影响，政策立场转趋强硬。欧元区3月PMI超预期骤降至50.5创10个月新低，德国、法国PMI同步超预期降温。上述油价抬升成本、抑制需求，以及全球加息计价上升的路径，形成当下特殊的铜油跷跷板的格局，有色板块和能源呈现反相关的状态值得警惕。 国内政策超前发力，经济结构分化。2026年政府工作报告提到，经济社会发展总体要求和政策取向：经济增长4.5%—5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。基本面来看，中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5。中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，增速重回两位数。餐饮与升级类商品增速领先，中国1-2月社会消费品零售同比增速2.8%。中国1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%。中国1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%。 商品分板块，短期伊朗及油价主导商品波动。近期有色板块、贵金属和油价呈反相关值得重点关注，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化。印尼总统普拉博沃已批准对煤炭和镍出口征收关税，具体税率仍在讨论中。能源方面，IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。按照霍尔木兹海峡中断造成1500万桶/日缺口的基准情景测算，后续需要关注上述原油储备的投放速度，若按照美国120天交付速度折算约333万桶/日，整体仍存缺口。继续关注短期伊朗局势演变，并且油价上涨对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明显带动作用。应对能源危机，欧盟委员会简化部分天然气进口规则；俄罗斯表示正在考虑提前对欧“断气”事宜。韩国启动资源安全危机预警，考虑实施汽车限行。农产品中的油脂油料也受油价外溢效应。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。 策略 商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 当地时间3月24日，美国总统特朗普表示，美国正与“正确的人”进行沟通，伊朗方面“希望达成协议”；他同时称伊朗“已没有领导层”，并表示美国在伊朗问题上“取得巨大成功”。（央视） 当地时间24日，美国总统特朗普表示，美方正与伊朗进行谈判，并称美军在德黑兰上空“行动自由”；他还称伊朗方面“开始理性沟通”，并已同意“永不拥有核武器”。特朗普在白宫表示，美方与伊朗的谈判“可能已相当接近达成协议”，但他对当前协议安排“并不满意”，并指责民主党此前“破坏了一项已谈妥的协议”，称该举动在当前军事行动期间对美国造成不利影响。(来自华尔街见闻APP) 据以色列第12频道电视台24日报道，美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议。美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。(来自华尔街见闻APP) 美联储理事巴尔（Michael Barr）表示，政策制定者可能需要将利率维持在稳定水平“一段时间”，以应对显著高于央行2%目标的通胀压力。“虽然我希望随着今年晚些时候关税对价格的影响逐渐减弱，通胀能够有所下降，但在考虑进一步降低政策利率之前，我希望看到货物和服务价格通胀正在持续回落的证据，前提是劳动力市场状况保持稳定，”巴尔在周二为凤凰城的一场活动准备的发言稿中表示。(来自华尔街见闻APP) 镍价上涨，此前全球最大生产国印尼批准对镍出口征税。伦敦金属交易所(LME)镍期货一度上涨2.7%，印尼财政部长Purbaya YudhiSadewa表示，总统普拉博沃周三已批准对煤炭和镍出口征收关税，具体税率仍在讨论中。印尼一直在考虑对大宗商品征收暴利税，因为伊朗冲突推动油价上涨，导致印尼面临日益严峻的预算压力。(来自华尔街见闻APP) 伊朗常驻联合国代表团于德黑兰时间25日凌晨在社交媒体上发表声明说，非敌对船只，如果其所属或有关联的国家不参与且不支持针对伊朗的侵略行为，并完全遵守已公布的安全和安保规定，在与伊朗有关部门协调下，可安全通行霍尔木兹海峡。（新华社） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本