市场分析
- 伊朗局势尾部风险：2月28日美国以色列空袭伊朗，伊朗伊斯兰革命卫队反击。3月19日中东冲突升级，以色列和伊朗轮番打击能源设施。随后局势降温，美国表示或解除对伊朗石油制裁，特朗普称伊朗“已没有领导层”，并提出停火协议。国际原子能机构总干事格罗西称美伊可能会谈，但伊朗“消极回应”。主要影响品种：原油、LPG、航运板块；油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧。若霍尔木兹海峡被长时间阻断，油价及对应板块仍有上涨风险。中东天然气供应破坏影响亚太电力和能源供应，通过成本、化肥等传导至农产品。
- 全球加息预期上升：美联储维持利率不变，鲍威尔表示通胀好转前不降息，巴尔称可能将利率维持在稳定水平“一段时间”。美国3月综合PMI降至51.4。英央行维持利率不变，删除“降息”措辞。日本央行按兵不动，植田和男称油价令政策判断趋难。欧洲央行维持利率不变，但政策立场转趋强硬。欧元区3月PMI降至50.5。油价抬升成本、抑制需求，与全球加息预期形成“铜油跷跷板”格局，有色板块和能源反相关值得警惕。
- 国内政策超前发力，经济结构分化：2026年政府工作报告提出经济增长4.5%-5%，赤字率按4%安排，赤字规模5.89万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元。基本面：2月制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5；出口同比增39.6%，进口同比增13.8%；社会消费品零售同比增速2.8%；工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%；房地产开发投资同比下降11.1%，商品房销售面积同比下降13.5%。
商品分板块
- 短期主导因素：伊朗及油价主导商品波动。近期有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化。印尼批准对煤炭和镍出口征税。IEA批准释放4亿桶原油储备，但霍尔木兹海峡中断仍存缺口。关注伊朗局势演变，油价上涨对油化工带动明显。欧盟简化天然气进口规则，俄罗斯考虑提前对欧“断气”，韩国启动资源安全危机预警。油脂油料受油价外溢效应影响。黑色板块关注国内政策预期和低估值修复可能。
策略
- 商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。
风险
- 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。
要闻
- 美国与伊朗进行谈判，特朗普称伊朗“开始理性沟通”，并已同意“永不拥有核武器”。
- 美国政府向伊朗提出包含15项条件的结束冲突方案。
- 美联储理事巴尔表示可能将利率维持在稳定水平“一段时间”。
- 印尼批准对煤炭和镍出口征税。
- 伊朗表示非敌对船只可安全通行霍尔木兹海峡。
图表
- 包含花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积、五大上市钢材消费量、10Y中美国债利差、2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表。
宏观经济、利率、外汇
研究员及免责声明
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