造纸行业周报总结
核心观点
- 包装纸提价延续，供给收缩强化支撑：本周包装纸价格稳步上行，箱板纸、瓦楞纸、白卡纸周环比分别上涨50元/吨、40元/吨、10元/吨。废纸高位与库存低位形成双重支撑。龙头纸企集中宣布2026年初停机计划，玖龙、理文、山鹰预计减产约27万吨包装纸，供给收缩进一步收紧供需格局，为后续价格上行奠定基础，行业盈利修复逻辑持续强化。
- 纸浆库存加速去化，成本结构保持稳定：纸浆市场呈现“库存收缩+价格平稳”特征，成本端压力可控。纸浆期货库存均值降至20.17万吨，周环比大幅减少7144吨，去库速度显著加快；国内漂针浆、漂阔浆均价微涨15元/吨、12.5元/吨，国际市场价格保持平稳，纸企成本预期稳定。库存去化反映需求改善，供需紧平衡格局未变。
- 政策与行业协同，转型规范双推进：政策层面，5项造纸领域国家标准获批发布，助力优化生产工艺、促进可持续发展；行业层面，安徽包协发布倡议反对恶性价格竞争，引导行业从“价格竞争”转向“价值竞争”，推动生态良性发展。生活用纸区域原料价格分化，河北、川渝木浆、竹浆价格上涨，行业产品结构与竞争格局持续优化，绿色化、规范化转型趋势明确。
- 基本面多重共振，板块配置价值凸显：当前造纸行业迎来“提价红利+供给收缩+政策规范”三重利好。需求端，终端按需备货支撑刚性需求；供给端，龙头减产收缩供应，低效产能加速出清；行业端，政策规范竞争秩序、标准推动技术升级，长期发展韧性增强。板块估值处于历史低位，叠加盈利持续修复预期，配置价值进一步提升。
关键数据
- 纸浆期货市场：库存均值降至20.17万吨，周环比减少7144吨；收盘价均值为4740.4元/吨，较上周下降6.8元/吨。
- 聚氨酯原料市场：TDI均价上升430元/吨至1.45万元/吨，MDI均价上升240元/吨至1.49万元/吨。
- 国内纸浆价格：漂针浆均价为5522.5元/吨，较上周上升15元/吨；漂阔浆均价为4387.5元/吨，较上周上升12.5元/吨。国际市场漂针浆均价为700元/吨，漂阔浆均价为630美元/吨，均与上周持平。
- 包装纸价格：箱板纸均价为4700元/吨，较上周上涨50元/吨；瓦楞纸均价4030元/吨，较上周上涨40元/吨；白卡纸均价为4560元/吨，较上周上涨10元/吨。白板纸市场稳定为主，均价为3476元/吨，较上一工作日环比持平。
公司重要事件及公告
- 玖龙纸业：动力锅炉减煤降碳环保提升改造项目环评审批通过。
- 太阳纸业：产品成功入选2025年“山东制造鲁链优品”名单（第一批）。
- 金天和纸业：拟建年产50万吨白卡纸及配套年产25万吨浆线，环评批复。
- 景兴纸业：与亚洲开发银行签署贷款协议，为马来西亚二期项目提供建设资金。
投资策略
- 建议兼顾短期提价收益与长期政策红利双主线。
- 短期可跟踪包装纸提价落地与减产执行进度，供给收缩超预期可加仓龙头弹性标的。
- 中期关注行业标准落地效果与企业转型进展，盈利修复超预期可延长龙头持仓周期。
风险提示
- 需求不及预期风险。
- 原材料价格波动风险。
- 政策落地偏差风险。
