国金可选轻工周观点关注二片罐提价进程再次提示新消费机会重现

各板块景气度判断：家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。 家居：内销方面，地产端景气度仍偏弱，截止12月12日，30大中城市商品房成交面积当周同比-36.29%，14城二手房成交面积当周同比-38.19%。 政策端来看，12月 【国金可选-轻工-周观点】关注二片罐提价进程，再次提示新消费机会重现 各板块景气度判断：家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。 家居：内销方面，地产端景气度仍偏弱，截止12月12日，30大中城市商品房成交面积当周同比-36.29%，14城二手房成交面积当周同比-38.19%。 政策端来看，12月10-11日中央经济工作会议延续“以提振消费扩大内需”为主线。 其中，家居需求相关绿色智能升级等方向，利好家居需求修复。 外销方面，据iFinD12月8日更新的11月出口数据，11月中国家具出口金额同比-8.83%，越南家具出口金额同比+8.59%。 分地区结构来看，中国对美国出口占比则呈温和下行趋势，11月对美国/欧盟/东南亚主要国家的出口占比分别为10.23%/14.27%/16.62%。 此外，美联储在12月10日FOMC会议上已将联邦基金目标利率区间下调25BP至3.50%-3.75%，降息落地有望对海外家居需求形成正向催化。 展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复。 建议优选红利属性明显，具备品类整合能力与零售变革先发优势的龙头。 外销端，考虑到美国已进入降息周期，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。 建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。 新型烟草：雾化方面，据BAT2025年业绩预告，目前美国市场上已有18个州颁布了雾化目录执行法规，约占行业追踪渠道销量的50%。 美国联邦及州政府打击非法雾化产品的执法行动初见成效，支撑Vuse销量和收入改善。 HNB方面，英美烟草促销力度明显加大，波兰市场上1兹罗提即可购买hilo器具+2包烟弹，79兹罗提即可购买hiloplus和2包烟弹。 英美烟草于业绩交流会上表示将在2026年在加热烟草全球推广方面取得重大进展，阻止glo市占率的下滑，并开始实现稳定增长。 HNB行业竞争日益激烈，英美烟草对Hilo优秀的产品力充满信心，Hilo凭借优秀的产品力与完备的营销渠道建设，有望持续放量。 思摩尔作为BAT在雾化及加热烟草领域的核心供应商，双方合作力度不断加深，思摩尔有望在BAT加速推进无烟战略中充分受益。 造纸包装：1）造纸：截止12月11日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格5502/4605元/吨，环比上周+91/+137元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价4081/3464/3472/4239/4643/4975/5900元/吨，较上周分别+15/+22/+48/+40/+2/+0/+29元/吨；国内纸浆主流港口库存为203.6万吨，较上期去库6.5万吨。 全球范围内浆厂减产措施不断，导致全球浆供应量收紧，推动浆价持续上涨。 原材料成本压力与下游需求逐步恢复背景下，成品纸价或有望持续修复。 2）包装：受下游消费需求持续恢复影响，近期包装产品原材料价格持续上涨，截止12月12日，箱板/瓦楞纸价格较8月底分别+7.46%/+13.71%至5690/3400元/吨，铝锭市场价较8月底+3.24%至21413元/吨。 25Q3以来国内铝锭价格持续上涨，金属包装企业涨价意愿迫切。 国内二片罐提价在即，若重回合理区间，将改善行业整体盈利水平。 轻工消费：1）轻工个护：国货整体表现优于外资趋势仍然明显，细分品类上牙膏竞争格局优于卫生巾，根据久谦，25M11牙膏品类线上GMV 11.45亿元，同比+13%，猫东抖分别+14%/15%/11%，其中国货：冷酸灵（登康口腔）+10%，云南白药+12%，参半+82%，俊小白+74%，外资:好来-8%，高洁露+9%，佳洁士-31%；卫生巾品类线上GMV 11.33亿元，同比+1.2%，猫东抖分别-10%/+3.6%/+17%，其中国产：自由点-5%（受到舆情延续&控费影响），淘淘氧棉+26%，她研社+71%；外资：护舒宝-6%，高洁丝-29%，苏菲-46%。 另外，中顺洁柔近期发布公告，原财务总监升任总裁；前任总裁则将更专注于长期战略与外延开拓。 我们认为此次更换利于公司更好的专注于打造平台型快消公司的长期规划。 两条布局思路：①关注具备新品驱动能力企业；②具备较强的线下渠道成长逻辑的企业。 2）AI眼镜：目前行业竞争焦点已逐步从技术可行性转向“可用度”提升。 苹果此前开展了一项大规模内部用户研究，开始深入调研“如何让普通用户愿意全天佩戴眼镜”这一关键问题。 行业仍处需求放量期，跟踪大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的，如康耐特光学等。 潮玩：线上电商方面，根据久谦，25M11潮玩动漫品类线上GMV+10%，盲盒娃娃+33%，其中泡泡+122%，SP光织园销额表现最佳；名创+137%；布鲁可+57%，其成人向高单价新品表现最佳，人群破圈逻辑顺畅。 在高速增长的同时，泡泡玛特近日引入LVMH大中华区前总裁吴越担任非执行董事，他所代表的是一套以长期主义为底色、源自奢侈品行业的品牌治理方法论。 我们认为此举意图注入超越产品物理属性与短期热度的持久品牌价值与情感溢价，以应对从规模扩张到价值深挖 重点关注潮玩龙头泡泡玛特、布鲁可等以及积极转型IP开发的传统头部企业、受益产业红利扩散的细分环节标的。