家居板块
- 内销：地产端景气度偏弱，30大中城市商品房成交面积同比-36.29%，14城二手房成交面积同比-38.19%。政策端，中央经济工作会议强调提振消费扩大内需，利好家居需求修复。家居需求相关绿色智能升级等方向受益。
- 外销：11月中国家具出口金额同比-8.83%，越南家具出口金额同比+8.59%。中国对东南亚主要国家的家具出口规模稳步抬升。美联储降息有望对海外家居需求形成正向催化。
- 展望：内销短期需求偏弱，但政策刺激下有望稳步修复。外需已进入温和修复通道。
- 投资建议：优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头。
新型烟草
- 雾化：美国18个州颁布雾化目录执行法规，约占行业追踪渠道销量的50%。美国执法行动初见成效，支撑Vuse销量和收入改善。
- HNB：英美烟草促销力度加大，波兰市场价格较低。英美烟草将加速HNB推广，阻止glo市占率下滑。
- 展望：HNB行业竞争激烈，Hilo凭借产品力与营销渠道建设有望持续放量。
- 投资建议：思摩尔作为BAT核心供应商，有望在无烟战略中充分受益。
造纸包装
- 造纸：国内纸浆价格持续上涨，原材料成本压力与下游需求逐步恢复背景下，成品纸价或有望持续修复。
- 包装：下游消费需求持续恢复，包装产品原材料价格持续上涨。国内二片罐提价在即，将改善行业整体盈利水平。
- 展望：造纸板块底部企稳，包装板块稳健向上。
轻工消费&潮玩
- 轻工个护：国货整体表现优于外资，牙膏竞争格局优于卫生巾。中顺洁柔更换总裁，聚焦内部精细化管理与长期战略。
- AI眼镜：行业竞争焦点转向“可用度”提升。苹果深入调研如何让普通用户愿意全天佩戴眼镜。行业仍处需求放量期。
- 展望：关注具备新品驱动能力企业，具备较强线下渠道成长逻辑的企业。
- 投资建议：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔等。
潮玩
- 线上电商：潮玩动漫品类线上GMV+10%，盲盒娃娃+33%，泡泡+122%，SP光织园销额表现最佳。
- 泡泡玛特引入LVMH大中华区前总裁吴越担任非执行董事，意图注入持久品牌价值与情感溢价。
- 展望：重点关注潮玩龙头泡泡玛特、布鲁可等，以及积极转型IP开发的传统头部企业、受益产业红利扩散的细分环节标的。
各板块景气度判断
- 家居板块：底部企稳
- 新型烟草：稳健向上
- 造纸：底部企稳
- 包装：稳健向上
- 潮玩：拐点向上
- 轻工个护：略有承压
投资建议
- 家居：欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。
- 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
- 轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。
- 造纸包装：裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。
- 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
