北交所首次覆盖报告：伺服系统“小巨人”盈利能力快速回升，风电、防务下游增长带动需求提振

星辰科技是一家专注于伺服系统研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品包括随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机等。公司业务涵盖航空航天、军工、新能源和工业控制等领域，其中军工领域是其核心业务，拥有深厚的技术积累和丰富的客户资源。

核心观点：

• 盈利能力快速回升： 2025年Q1-3公司实现营收1.41亿元，同比增长40.99%；归母净利润2,676.57万元，同比增长120.94%，盈利能力显著提升。
• 新能源业务快速增长： 2025H1新能源伺服系统在营业总收入中的占比提升至42.93%，毛利贡献率达到23.6%，成为公司重要的增长引擎。
• 风电市场回暖： 2025H1国内风电整机厂中标量同比增长32.7%，国际市场也呈现高增长态势，为公司风电变桨伺服机构需求带来提振。
• 军工需求稳定增长： 伺服系统广泛应用于导弹、雷达等关键防务装备，2025年我国国防支出预算增长7.2%，预计军用雷达市场规模可达573亿元，将带动公司军工伺服系统需求增长。

关键数据：

• 2025-2027年预计营收分别为1.85/2.19/2.41亿元，对应归母净利润0.33/0.45/0.51亿元，EPS为0.20/0.26/0.30元。
• 当前股价对应PE为113.8/85.4/74.1倍，高于可比公司平均估值水平。
• 募投项目已于2024年达产，新增电气控制和执行机构产能，为公司业务增长提供支撑。

研究结论：

考虑到星辰科技在军工领域的技术优势和市场份额，以及风电市场回暖带来的增长弹性，公司具有较强的增长潜力，估值具备合理性。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

• 新产品开发风险
• 应收账款收回风险
• 下游订单需求波动风险