宏观点评报告：企业发债规模继续增长

11月M0余额为13.74万亿元，同比增长10.6%；M1余额为112.89万亿元，同比增长4.9%，增速放缓1.3个百分点；M2余额为336.99万亿元，同比增长8%，增速放缓0.2个百分点。M1增速放缓受低基数效应减弱及企业存款增速放缓影响；M2增速放缓受年底财政发债放缓和股市高位震荡影响。M2-M1剪刀差扩大至3.1个百分点。

11月社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。新增人民币贷款4053亿元，同比少增901亿元；新增外币贷款为-222亿元；新增表外融资2146亿元，同比多增1328亿元；新增企业债券融资4169亿元，同比多增1683亿元；政府债券发行12041亿元，同比少增1059亿元。企业债和表外非标融资规模增长，但贷款和政府债务融资放缓。

11月企业存款余额增速为3.63%，居民存款余额增速为9.56%，非银金融机构存款余额同比增速为16.09%，财政存款余额同比增速为5.61%。企业、居民、非银金融机构、财政存款余额增速均有放缓，受限于政府发债规模回落和A股阶段震荡行情。

预计随着积极财政政策和宽松货币政策推进，企业盈利好转将带动存款增速回升；2026年股市趋稳向好将延续居民存款平稳增长态势。