国联证券宏观策略数据点评报告：融资规模增长放缓,中长期信贷结构改善

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 u 2013年07月15日 6月份货币信贷数据点评 事件： 根据央行统计数据显示，2013年6月份社会融资规模为1. 04万亿 ，其中，新增人民币贷款为8605亿，贷款余额同比增速降至14.2%；当月新增人民币存款1.6万亿，余额同比增速由5月16.2%下降至14.3%；6月份末M0、M1、M2增速分别为9.9%、9. 1%、14%。分别比5月份下降0. 9、2.2和1. 8个百分点。 点评：  非信贷融资缩减导致社会融资总量下降：6月份社会融资规模为1.04万亿，环比少增1500亿元。6月份市场拆借利率飙升，导致资金成本上升，新增债券融资和未贴现承兑汇票融资等非信贷融资规模分别缩减1727亿元和1512亿元是社会融资规模下降的主要原因，但新增人民币贷款在季末环比增加1931亿元使得总体融资规模的下降较为有限。  新增人民币贷款在季末环比上升，但余额增速较5月份下降：6月份新增人民币贷款8605亿元，较5月份6674亿元的规模有所上升。其中，季末短期贷款尤其是企业短期贷款的上升是环比改善的主因，但季末效应与以往相比有所减弱使得贷款余额同比增速由5月14.5%下降至14.2%。而季末效应减弱的主要原因是由于6月份存款增幅不及历史同期，限制了贷款的增长。  中长期贷款结构有所改善：人民币贷款余额增速虽有所回落，但更能反应实体需求的中长期信贷结构有所改善。6月份新增中长期信贷3854亿元，与5月份3747亿元几乎持平，但内部结构有所改善，企业中长信贷环比增加近500亿元至1941，同时，居民中长期信贷下降379亿元至1913亿元，显示企业投资需求释放而房地产市场较前期略有降温。 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：李斌 执业证书编号：S059051109002 联系人： 张晓春 李斌 电话： 0510-82833337 Email：zhangxc@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 宏观策略数据点评报告 融资规模增长放缓，中长期信贷结构改善 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值  存款增速下降较为明显，限制货币供应扩张：6月份新增存款1.6万亿，存款余额达到100.9万亿，余额同比增速由5月份16.2降至6月14.3%。以往存款在季末往往出现激增，但6月份在资金面紧张使得存款季节效应有所减弱，尤其是企业存款，6月份仅新增140亿元，环比萎缩3713亿元。存款同比下降使得货币供应增速回落，6月份末M0、M1、M2增速分别为9.9%、9.1%、14%。分别比5月份下降0. 9、2.2和1. 8个百分点。  货币政策仍或维持中性：稳健的货币政策以及“用好增量，盘活存量”的思路仍是下半年流动性的主要方向，且目前的货币供应仍满足年初制定的目标，这意味着央行在货币市场仍将主要运用公开市场操作提供流动性，以维持市场的平稳运行，降准降息概率较低。 图表1：新增社会融资规模下降至1.04万亿，债券融资和未贴现银行承兑汇票下降明显，人民币贷款占比有所上升 图表2：债券和银行承兑汇票减少缘于六月份利率飙升 资料来源：国联证券研究所，WIND 资料来源：国联证券研究所，WIND 图表3：季末企业短贷推高人民币贷款 图表4：但贷款余额增速仍由五月14.5%下降至14.2% 资料来源：国联证券研究所，WIND 资料来源：国联证券研究所，WIND (500)0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-06人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款银行承兑汇票债券融资股票融资0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 13-01-0413-01-1813-02-0113-02-1513-03-0113-03-1513-03-2913-04-1213-04-2613-05-1013-05-2413-06-0713-06-21SHIBOR隔夜SHIBOR1周0%10%20%30%40%50%60%70%80%(400)(200)0 200 400 600 800 1,000 1,200 2011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-06居民:短期居民:中长期(十亿）企业:短期企业:票据融资企业:中长期(十亿）中长期贷款占比0 5 10 15 20 25 30 35 40 10,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000 50,000,000 60,000,000 70,000,000 80,000,000 贷款余额贷款余额同比-右轴（%） 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表5：企业中长期贷款有所上升，居民中长期贷款回落 图表6：6月房屋销售面积略有下降 资料来源：国联证券研究所，WIND 资料来源：国联证券研究所，WIND 图表7：存款余额同比下降1.9个百分点至14.3% 图表8：企业存款季节效应有所减弱 资料来源：国联证券研究所，WIND 资料来源：国联证券研究所，WIND 图表9：M2增速下降1.8%至14% 图表10： 人民币贬值预期扩大 资料来源：国联证券研究所，WIND 资料来源：国联证券研究所，WIND (100)0 100 200 300 400 500 600 700 居民:中长期(十亿）企业:中长期(十亿）0 100 200 300 400 500 600 700 十大城市:商品房成交面积:当周值30大中城市:商品房成交面积:当周值0 5 10 15 20 25 30 35 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,000 1,100,000 存款余额存款余额同比-右轴（%）(3,000)(2,000)(1,000)0 1,000 2,000 3,000 2010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-05居民存款企业存款财政存款其它存款(5)0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 M1M0M25.8 6.0 6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 10-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-0113-04美元兑人民币:NDF:12个月中间价:美元兑人民币 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。