2025年第三季度信用债发行与评级概况：产业债规模同比保持增长，证券公司发债量大幅增加

——2025年第三季度信用债发行与评级概况 研发部郭佩 摘要：2025年第三季度，信用债整体发行规模同比增长明显。其中，传统信用债券发行量基本较上年同期持平，金融债在证券公司发债规模大幅增加下，发行扩大。传统信用债券中，城投债发行受“控增化存”基调影响，规模继续下滑；产业债发行规模同比保持增长且净融资额连续七个季度为正，产业债中科技创新债券占比22.46%，发行增幅40.06%。行业分布方面，产业债发行人行业分布较分散，排在前列的房地产、建筑装饰、公用事业和综合行业发行规模同比增幅在13%-49%之间；区域分布上，产业债发行人主要分布于北京、广东、上海、山东、浙江和江苏，其中山东、上海地区发行规模增长明显，江苏小幅增长。 一、信用债发行概况1 2025年第三季度，包括传统信用债券、金融债、政府支持债券和国际机构债在内的信用债合计发行4730支，同比增长11.98%；合计发行规模为5.36万亿元，同比增长9.50%。 （一）传统信用债券2发行量基本持平，产业债规模同比保持增长 2025年第三季度，传统信用债券发行量基本较上年同期持平，发行支数为4231支、发行规模为3.62万亿元，同比分别增长7.06%和下降0.29%。具体到各债券品种，可转债增幅最大，达90.74%；私募债、超短期融资券和公开发行公司债发行规模同比扩大，增幅分别为28.34%、9.02%和2.17%；企业债、可交换债、中期票据、定向工具和一般短期融资券发行下滑，规模降幅在11%-69%之间。从占比看，中期票据的发行支数最多，发行规模最大，发行支数和发行规模占传统信用债券的比例分别为32.21%和33.82%。 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 分债券类型来看，“控增化存”基调下，城投企业发债监管审核依然偏严，城投债发行较上年同期继续下滑，2025年第三季度发行规模为1.38万亿元，同比下降4.55%；供给端受限，叠加债券到期压力较大，城投债净融资额继续净流出，为-585.70亿元。产业债发行依然占据较大比重且同比保持增长，发行规模为2.23万亿元，同比增长5.45%；净融资额为5681.78亿元，同比增加1262.29亿元，已连续七个季度净流入。产业债中科技创新债券发行5019.34亿元，同比增长40.06%。 （二）证券公司发债规模大幅增加、带动金融债发行扩大 2025年第三季度，金融债发行增长显著，发行支数为488支，发行规模为1.69万亿元，同比分别增长80.07%和33.98%。其中，证券公司债和证券公司短期融资券的增幅达299.34%和205.91%，商业银行债增幅10.16%，其他金融机构债增幅0.23%。从占比看，证券公司债的发行支数最多，发行支数占金融债的比例为44.88%，商业银行次级债的发行规模最大，发行规模占金融债的比例为36.83%。 2025年以来，证券公司在市场活跃度提升、科技创新债券扩容以及低利率环境带来的融资成本优势下，融资需求走强，前三季度证券公司发债总规模达到12709.59亿元，接近2024年全年13174.07亿元的水平。特别是进入三季度，证券公司发债规模大幅增加，7-9月合计发行债券7064.91亿元。其中，有15家证券公司发行了19支规模合计267.00亿元的科技创新债券。 二、传统信用债券发行人概况 2025年第三季度，传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AAA级发行主体占比最高，最低级别为A-级，为私募债的发行人，相关债券设外部担保；无债项评级债券共发行3567支，占传统信用债券的比重为84.31%，同比上升3.31个百分点；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比较上年同期小幅下滑；行业分布方面，城投债发行人行业集中度较高，前六大行业发行规模同比均下滑，降幅在2%-25%之间，产业债发行人行业分布较分散，排在前列的房地产、建筑装饰、公用事业和综合行业发行规模同比增幅在13%-49%之间；区域分布上，城投债发行人主要分布于江苏、浙江、山东、湖北、河南和江西，除湖北大幅增长、江西基本持平外，其他地区发行规模同比降幅在6%-13%之间，产业债发行人主要分布于北京、广东、上海、山东、浙江和江苏，其中山东、上海地区发行规模增长明显，江苏小幅增长。 （一）发行人信用等级分布 2025年第三季度传统信用债券发行人的主体信用等级主要包括AAA级、AA+级、AA级、AA-级和A-级5个信用等级。从整体来看，AA级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行群体，AAA级发行主体占比最高，为38.36%，AA+级占比34.49%，AA级占比18.20%。低级别中，A-级的主体1个，为私募债的发行人，相关债券设外部担保。 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 传统信用债券中无债项评级债券共发行3567支，占传统信用债券的比重为84.31%，同比上升3.31个百分点；发行规模合计2.95万亿元，占传统信用债券发行规模的比重为81.68%，同比上升4.07个百分点。 （二）发行人企业性质分布 从发行人的企业性质来看，2025年第三季度传统信用债券发行人中，城投债发行人基本为地方国有企业，占比99.90%；产业债发行人中地方国有企业639家，占比为64.29%，民营企业81家，占比8.15%，同比下滑1.17个百分点。 （三）发行人行业分布 从发行人的行业分布来看，2025年第三季度传统信用债券发行人涉及31个行业，其中城投债发行人主要分布于建筑装饰、综合、交通运输、商贸零售、公 用事业、环保等领域，上述六大行业发行支数和发行规模在城投债中的占比为95.56%和95.51%，行业集中度很高，且六个行业发行规模同比均下滑，降幅在2%-25%之间；产业债发行人主要分布于公用事业、非银金融、建筑装饰、综合、交通运输、房地产等领域，上述六大行业发行支数和发行规模在产业债中的占比为67.82%和71.08%，相对分散，其中房地产、建筑装饰、公用事业和综合行业发行规模同比增长显著，增幅在13%-49%之间。 （四）发行人区域分布 从发行人的区域分布来看，2025年第三季度发行人来自31个省市自治区，其中城投债发行人主要分布于江苏、浙江、山东、湖北、河南和江西，上述地区发行支数和发行规模在城投债中合计占比分别为60.47%和57.12%，除湖北大幅增长、江西基本持平外，其他地区发行规模同比均下滑，降幅在6%-13%之间；产业债发行人主要分布于北京、广东、上海、山东、浙江和江苏，上述地区发行支数和发行规模在产业债中合计占比分别为61.44%和68.29%，其中山东、上海地区发行规模增长明显，江苏小幅增长，浙江微幅下滑，广东、北京小幅下降。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。