传统信用债发行规模下降 金融债基本持平——2025年一季度信用债发行与评级概况

传统信用债发行规模下降金融债基本持平 ——2025年一季度信用债发行与评级概况 研发部郭佩 摘要：2025年一季度，信用债整体发行规模同比小幅下降。其中，传统信用债券发行支数和发行规模同比均下滑；金融债发行规模微幅增长、基本较上年同期持平。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AA+级发行主体占比最高；发行人最低级别为A+级，为可转债的发行人。无债项评级债券共发行3318支，占传统信用债券的比重为86.41%，同比上升2.98个百分点。地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比较低且小幅下滑；行业分布方面，建筑装饰、综合和公用事业的发行规模位居前三，其中公用事业行业增长明显；区域分布上，北京发债规模为7149.06亿元，位居第一，且规模同比增长明显，从发行人类别来看，城投类发行人主要分布于江苏、山东、浙江、河南和湖北等地，与上年同期相比，湖北、河南、山东表现为增长，浙江、江苏同比下降。 一、信用债发行概况1 2025年一季度，包括传统信用债券、金融债、政府支持债券和国际机构债在内的信用债合计发行4064支，同比下降5.84%；合计发行规模为4.09万亿元，同比下降7.12%。 （一）传统信用债券2发行同比下滑，产业债占据较大比重 2025年一季度，传统信用债券的发行支数和发行规模同比均下滑，发行支数为3842支、发行规模为3.22万亿元，同比分别下降6.52%和10.17%。具体到各债券品种，除中期票据和可转债的发行规模表现为增长外，其余债券均呈现不同程度的下滑，降幅在3%-76%之间。从占比看，中期票据的发行支数最多，发行规模最大，发行支数和发行规模占传统信用债券的比例分别为33.91%和39.36%。 分债券类型来看，在债务风险化解持续推进，城投企业融资监管审核依然偏严下，城投债发行下滑较多，发行规模为1.44万亿元，同比下降15.49%；供给 端受限，叠加债券到期压力较大，城投债净融资同比减少640.02亿元至725.56亿元。产业债占据较大比重，发行规模为1.76万亿元，同比小幅下降1.75%；净融资实现净流入，流入规模为4219.41亿元，同比减少1258.25亿元。 （二）金融债发行规模微幅增长、基本较上年同期持平 2025年一季度，金融债整体发行支数为213支，发行规模为0.81万亿元，同比分别增长4.41%和0.47%。其中，证券公司短期融资券、商业银行债和保险公司债发行规模同比均明显增加。商业银行债中，小微债发行3支、绿色债发行5支、“三农”债发行2支，规模为550亿元、800亿元、400亿元。自2022年允许保险公司发行无固定期限资本债券以来，2024年发行规模为359.00亿元，2025年一季度达到457.00亿元，已超2024全年。 从占比看，证券公司债的发行支数最多，发行支数占金融债的比例为51.17%，商业银行债的发行规模最大，发行规模占金融债的比例为36.51%。 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 二、传统信用债券发行人概况 2025年一季度，传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AA+级发行主体占比最高，最低级别为A+级，为可转债的发行人；无债项评级债券共发行3318支，占传统信用债券的比重为86.41%，同比上升2.98个百分点；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比较低且小幅下滑；行业分布方面，建筑装饰、综合和公用事业的发行规模位居前三，其中公用事业行业增长明显；区域分布上，北京发债规模为7149.06亿元，位居第一，且规模同比增长明显，从发行人类别来看，城投类发行人主要分布于江苏、山东、浙江、河南和湖北等地，与上年同期相比，湖北、河南、山东表现为增长，浙江、江苏同比下降。 （一）发行人信用等级分布 2025年一季度发行的各主要券种的主体信用等级主要包括AAA级、AA+级、AA级、AA-级和A+级5个信用等级。从整体来看，AA级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行群体，AA+级发行主体占比最高，为37.21%。低级别中，A+级的主体1个，为可转债的发行人。 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 传统信用债券中无债项评级债券共发行3318支，占传统信用债券的比重为86.41%，同比上升2.98个百分点；发行规模合计2.72万亿元，占传统信用债券发行规模的比重为84.39%，同比上升4.73个百分点。 （二）发行人企业性质分布 从发行人的企业性质来看，2025年一季度发行人主要分布于地方国有企业，在传统信用债券中的比重为86.35%，同比下滑0.73个百分点，主要为工商类发行人中的地方国有企业下滑较多影响；民营企业占比较低，为2.95%，同比下滑0.39个百分点，其中工商类发行人中的民营企业下滑，非银金融类发行人中的民营企业上升。 （三）发行人行业分布 从发行人的行业分布来看，2025年一季度发行人涉及29个行业，主要分布于建筑装饰、综合、公用事业、交通运输、非银金融、商贸零售等领域，上述六大行业发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为82.40%和79.70%，行业集中度较高。房地产行业发行人排名第七，发行规模为943.17亿元，同比下降36.56%。 （四）发行人区域分布 从发行人的区域分布来看，2025年一季度发行人来自32个省市自治区，主要分布于北京、江苏、广东、山东、浙江、上海、福建、湖北、河南、四川、江西、重庆和天津，上述地区发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为81.07%和83.03%。 从发行人类别来看，2025年一季度城投类发行人主要分布于江苏、山东、浙江、河南和湖北等地，与上年同期相比，湖北、河南、山东发行支数同比增长57.58%、24.30%、5.45%，浙江、江苏同比下降21.65%和20.95%；工商类发行人分布于北京、广东、江苏、浙江、上海，与上年同期相比，上海、北京发行支数同比增长10.13%和7.32%，浙江、广东、江苏分别下降18.90%、15.08%、0.82%。 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。