债券市场研究 1 信用债发行规模同比增长明显 ——2024年1-2月信用债发行与评级概况 研发部 郭佩 摘要：2024年1-2月，信用债整体发行规模同比增长明显。其中，传统信用债券和金融债发行均表现为正增长。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AA+级发行主体占比最高；本月发行人最低级别为A+级，均为可转债的发行人；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比微幅上升；行业分布方面，资本货物、公用事业和运输发行规模分列前三位，房地产排名第九，发行规模同比小幅下降；江苏省发债规模位居首位，同比增长较多。 一、信用债发行概况1 2024年1-2月，包括传统信用债券、金融债和国际机构债在内的信用债合计发行2373支，同比增长17.13%；合计发行规模为2.44万亿元，同比增长25.03%。 （一） 传统信用债券2发行同比增长明显 2024年1-2月，传统信用债券发行规模和发行支数同比均增长明显，发行规模为1.97万亿元、发行支数为2250支，同比分别增长18.63%和18.48%。具体来看，中期票据、私募债、公司债和定向工具的发行规模和发行支数均表现为正增长，其中发行规模增幅为2%-100%，发行支数增幅为18%-94%。 从占比看，超短期融资券的发行支数最多、发行规模最大，发行支数占传统信用债券的比例为30.00%，发行规模占传统信用债券的比例为35.40%。 图表1. 2024年1-2月主要券种发行情况 券种 发行情况 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 定向 工具 企业 债3 公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计 发行支数 675 108 634 204 24 137 459 7 2 2250 发行支数同比（%） -11.42 -2.70 93.29 18.60 -20.00 26.85 21.11 0.00 0.00 18.48 发行支数占比（%） 30.00 4.80 28.18 9.07 1.07 6.09 20.40 0.31 0.09 100.00 发行规模（亿元） 6980.18 752.17 5792.11 1116.74 182.08 1615.13 3211.15 64.91 5.00 19719.46 发行规模同比（%） -10.36 -10.62 99.40 2.39 -30.95 52.40 28.98 -58.91 -81.58 18.63 1数据来源为Wind资讯，数据提取日期为2024年3月6日。 2该处传统信用债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、可转债和可交换债。 3该企业债不包含项目收益债券。 债券市场研究 2 券种 发行情况 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 定向 工具 企业 债3 公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计 发行规模占比（%） 35.40 3.81 29.37 5.66 0.92 8.19 16.28 0.33 0.03 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 图表2. 2022年1月至2024年2月传统信用债券支数及规模同比环比变化情况（单位：%） 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （二） 金融债发行规模同比大幅增长 2024年1-2月，金融债整体发行规模为0.46万亿元，同比大幅增长94.78%；发行支数为122支，同比增长1.67%。其中商业银行次级债券的发行规模增幅达2433.33%，商业银行债的增幅也有236.65%。1-2月分别发行小微债和“三农”债券3支和2支，发行规模为175亿元和60亿元。 从占比看，证券公司债的发行支数最多，发行支数占金融债的比例为57.38%，商业银行次级债券的发行规模最大，发行规模占金融债的比例为41.46%。 图表3. 2024年1-2月金融债发行情况 券种 发行情况 商业 银行债 商业银行 次级债券 保险公司债 证券 公司债 证券公 司短期 融资券 其它金融 机构债 合计 发行支数 10 7 0 70 25 10 122 发行支数同比（%） 0.00 75.00 - 11.11 -41.86 - 1.67 发行支数占比（%） 8.20 5.74 0.00 57.38 20.49 8.20 100.00 发行规模（亿元） 845.00 1900.00 0.00 1243.07 382.00 213.00 4583.07 发行规模同比（%） 236.65 2433.33 - -5.69 -46.12 - 94.78 发行规模占比（%） 18.44 41.46 0.00 27.12 8.34 4.65 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 -70-40-102050801101401702002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02发行支数同比发行支数环比发行规模同比发行规模环比 债券市场研究 3 图表4. 2022年1月至2024年2月金融债支数及规模同比环比变化情况（单位：%） 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 二、传统信用债券发行人概况 2024年1-2月，传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AA+级发行主体占比最高，最低级别为A+级，均为可转债的发行人；无债项评级债券共发行1906支，占传统信用债券的比重为84.71%；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比微幅上升；行业分布方面，资本货物仍位列第一，房地产排名第九，发行规模同比小幅下降；江苏省发债规模位居首位，同比增长明显。 （一） 发行人信用等级分布 2024年1-2月发行的各主要券种的主体信用等级主要包括AAA级、AA+级、AA级、AA-级和A+级5个信用等级。从整体来看，AA级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行群体，AA+级发行主体占比最高，为39.97%。低级别中，A+级的主体4个，均为可转债的发行人。 图表5. 2024年1-2月发行人主体等级分布情况 券种 主体等级 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 定向 工具 企业 债 公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计（剔除重复） AAA 215 28 179 16 10 91 47 - - 431 AA+ 149 37 179 81 8 20 194 - - 502 AA 39 27 64 63 6 2 151 2 2 310 AA- - - 1 - - - 1 1 - 3 A+ - - - - - - - 4 - 4 -100-500501001502002503002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02发行支数同比发行支数环比发行规模同比发行规模环比 债券市场研究 4 券种 主体等级 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 定向 工具 企业 债 公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计（剔除重复） 未公开级别 - - - 4 - - 2 - - 6 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 传统信用债券中无债项评级债券共发行1906支，占传统信用债券的比重为84.71%，发行规模合计1.61万亿元，占传统信用债券发行规模的比重为81.73%。 （二） 发行人企业性质分布 从发行人的企业性质来看，2024年1-2月发行人主要分布于地方国有企业，在传统信用债券中的比重为86.31%，民营企业占比为2.18%，较上年同期上升0.55个百分点。1-2月发行传统信用债券的民营企业家数为35家，较上年同期增加9家。 图表6. 2024年1-2月发行人企业性质分布情况 券种 企业性质 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 定向 工具 企业 债 公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计 地方国有企业 497 199 - - 452 97 108 23 566 1942 中央国有企业 120 2 1 - 2 4 26 1 57 213 民营企业 21 2 1 7 3 6 1 - 8 49 公众企业 36 - - - - 1 1 - 2 40 中外合资企业 - 1 - - - - - - 1 2 其他企业 1 - - - - - 1 - - 2 未分类 497 199 - - 452 97 108 23 566 1942 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （三） 发行人行业分布 从发行人的行业分布来看，2024年1-2月发行人涉及20个行业，主要分布于资本货物、公用事业、运输、商业和专业服务、材料、多元金融等领域，上述六大行业发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为86.13%和 81.62%，行业集中度较高。房地产行业发行人排名第九，发行规模为668.59 亿元，同比下降3.89%。 图表7. 2024年1-2月发行人行业分布情况 发行情况 行业 发行支数 发行支数同比（%） 发行规模（亿元） 发行规模同比（%） 资本货物 1316 17.92 10247.89 17.97 公用事业II 112 -6.67 1489.87 -4.66 运输 139 11.20 1477.05 14.59 债券市场研究 5 发行情况 行业 发行支数 发行支数同比（%） 发行规模（亿元） 发行规模同比（%） 商业和专业服务 160 25.00 1161.66 16.77 材料II 98 66.10 937.15 50.21 多元金融 113 17.71 781.20 5.87 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （四） 发行人区域分布 从发行人的区域分布来看，2024年1-2月发行人来自32个省自治区直辖市，主要分布于江苏、北京、广东、浙江、山东、上海、天津、江西、四川、福建、湖南、陕西和湖北，上述地区发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为81.33%和 79.96%。 图表8. 2024年1-2月发行人区域分布情况 发行情况 省份 发行支数 发行支数同比（%） 发行规模（亿元） 发行规模同比（%） 江苏 616 21.26 3487.74 20.05 北京 150 -1.32 2714.89 0.02 广东 148 28.70 1810.84 33.17 浙江 198 22.98 1495.53 14.72 山东 168 24.44 1337.19 16.11 上海 94 8.05 1098.03 -0.56 天津 70 25.00 636.59 22.65 江西 73 19.67 608.59 30.58 四川 78 21.88 592.40 16.59 福建 71 -25.26 546.68 -19.50 湖南 64 30.61 484.04 29.46 陕西 47 161.11 481.06