险企发债节奏明显加快，预计全年发债规模将同比增长
AI智能总结
本周行情复盘：本周保险指数下跌-3.59%，跑输大盘-1.29pct。保险个股表现分化，新华-6.07%，人寿-5.11%，太保-3.79%，太平-3.58%，平安-3.22%，人保-1.86%，友邦-1.22%，财险+8.71%。10年期国债收益率1.85%，较上周末+1.4bps。 本周动态： （1）证券日报：3月19日，太平人寿保险有限公司成功发行规模为90亿元的无固定期限资本债券。 （2）中国平安：2024年业绩公告中显示，公司实现营业收入10,289亿元，同比增长12.6%；归母净利润为1266亿元，同比+47.8%。 （3）众安在线：2024年业绩公告中显示，公司实现营业收入341.57亿元，同比增长14.93%，归母净利润为6.03亿元，较2023年经调整（剔除出售众安国际的影响）净利润同比+105.4%。 险企发债点评： 截至2025/3/21，据wind数据统计，年内已有8家险企发行债券，总规模达到366亿元；招商信诺正在发行永续债，拟发行10亿元；阳光人寿、工银安盛人寿等待发行永续债，分别拟发行50/70亿元。此外，据新华人寿公告，公司拟发行100亿元永续债，综合考虑以上情况，保险公司债券规模预计达696亿元。2024年全年保险公司发行债券1175亿元，今年保险公司债券发行节奏更快，预计全年规模预计更高。 从债券类型来看，已发行债券中共有5家险企发行永续债，票面利率在2.2%-2.48%之间，涉及规模327亿元；3家险企发行资本补充债，票面利率在2.18%-2.8%之间，期限都是10年期，涉及规模39亿元。 我们认为，险资发债需求增长主要受资本充足度影响。截至2024年底，保险行业整体偿付能力良好，综合偿付能力充足率为199.4%，核心偿付能力充足率为139.1%，均远高于监管红线100%/50%；但行业内部分化较为明显，部分险企偿付能力未达标。受偿二代二期规则影响，险企偿付能力较大程度下滑，发债作为重要融资方式能够实现短期“回血”，但长期来看关键仍在于险企自身“造血”能力。长端利率波动加剧，长周期看或有可能进一步下行背景下，我们认为险企提升资负联动管理水平或构成维持长期稳健经营的核心。 投资建议：近期市场风偏边际提升，保险板块贝塔效应显著，弹性股表现领先。 建议关注短期业绩波动影响。2025一季报来看，负债端表现或分化显著，或体现产品转型第一年各家险企策略差异性；资产端共振，长端利率上行带来短期业绩压力，于长期利差损隐患而言有望减缓。 当前PEV估值：友邦1.17x、国寿0.30x、平安0.55x、太保0.39x、新华0.31x。 PB估值：财险H1.23x、人保A1.14x、人保H0.64x、众安H0.88x。 我们的推荐顺序是：平安、太保、新华、国寿，建议关注：中国财险H。 风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级
