信用债周策略20251216：怎么看经济工作会议对地方经济的指导

怎么看经济工作会议对地方经济的指导 glmszqdatemark2025年12月17日 中央政治局会议对于明年经济工作的重要指示：会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。会议特别强调，要树立和践行正确“政绩观”，“因地制宜”做好经济工作，实现高质量、可持续的发展。 “政绩观”与“因地制宜”成为本次会议焦点：从总书记在中央经济工作会议上对于“政绩观”与“因地制宜”的阐述来看，各省市“形象工程、政绩工程”现象较为突出，经济开发区“大而不当”以及部分区域的工业园区入住率较低现象，现实中也较多。虽然目前存在投资下降情况，但是在提前开工建设部分“十五五规划”项目时，总书记要求也不能操之过急而造成可能出现的“无效投资、建成即荒废、投资即流产”现象，并要求地方政府需要高度重视和沉着应对。“新三样”包括了新能源汽车、锂电池与光伏产品，但是各省市均出现了一定程度的“一哄而上”现象，“同质化”产业布局和产能过剩现象出现在部分区域，正如总书记所言的“一些地方不顾实际，盲目追风口”。各区域均有特定的资源禀赋、人才优势及区域地理特点，总书记要求每个区域应该留住特有的“基因”，从而“因地制宜、实事求是”发展本区域的“特色产业”，才能发挥本区域的“比较优势”。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师梁克淳 执业证书：S0590525110038邮箱：liangkechun@glms.com.cn 研究助理黄涵静执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 相关研究 1．海外利率周报20251216：担忧明年降息不及预期，美债利率下行受阻-2025/12/162．债券策略周报20251215：当前债市策略的三个问题-2025/12/153．转债周策略20251213：股性转债溢价率博弈策略的构建思路-2025/12/134．2026年转债投资策略：稳中求变，顺势而为-2025/12/115．海外利率周报20251209：当SEP成为利率波动的“倍增器”-2025/12/09 深入整治“内卷式”竞争：2024年中央经济工作会议提到“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”，而今年中央经济工作会议对此的表述则是“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”。今年表述为“深入整治”，显示了2026年国家或将持续深入治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序。由此可见，对于部分严重产能过剩行业，2026年或有望出台更多“地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单”相关政策措施，这将使得地方政府在招引产业、企业进驻本区域工业园区时，应该以区域优势与资源禀赋为招引企业的核心原则，而非“同质化”、“一哄而上”的盲目追风口行为；同时，与“市场准入、公平竞争、质量标准”相关的全国统一大市场建设条例，我们预计也将予以落实出台，这更利于全国统一大市场的全面建设，也利于各省市公平、公开、公正地进行区域招商引资行为。 重点关注“中央预算内投资”与“新型政策性金融工具”：国家要求2026年推动投资“止跌回稳”，尤其是在中央预算内投资、“两重”项目、地方政府专项债券、新型政策性金融工具等方面，或较今年提升更多额度，激励地方政府、民间投资与相关金融机构相互配合，增加各类项目数量、加大投资规模及提升项目质量，我们预计或将提升“基础设施投资”的体量规模与同比增速。 短久期投资策略：对于化解地方“隐性债务”较好的地市区县，尤其是能够率先解决隐性债务与拖欠款，我们预计近期能够“退红摘帽”省市区县，并能获得较多专项债用于项目建设的各省地市区县，这些区域发行的城投债、产业债及一系列“贴标债”，久期控制在3年之内，例如重庆、天津、广西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、贵州及云南等省市，其省本级平台、省会级平台、省域副中心的城投平台，后续可以密切关注。 风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险。 目录 1怎么看经济工作会议对地方经济的指导....................................................................................................................32投资策略.................................................................................................................................................................93一级市场跟踪........................................................................................................................................................134二级市场观察........................................................................................................................................................164.1二级市场成交的“量”...................................................................................................................................................................164.2二级市场成交的“价”...................................................................................................................................................................185风险提示..............................................................................................................................................................20插图目录..................................................................................................................................................................21 1怎么看经济工作会议对地方经济的指导 2025年12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。随后在12月11日，中央经济工作会议在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。 在上述会议结束之后，央行、国资委、财政部等各部委以及中央财办主要负责人，都对上述会议的讲话精神与核心内容进行了详细解读。而《人民日报》也在2025年12月14日第1版中，发布了三篇重要文章《锚定新目标奋力开新局——二〇二五年中央经济工作会议侧记》、《微镜头·习近平总书记在中央经济工作会议上：“追求实实在在、没有水分的增长”》、《微镜头·习近平总书记在中央经济工作会议上：“因地制宜，本质是实事求是”》，细述了总书记在中央经济工作会议上的部分重要讲话内容，这些内容对明年地方政府进一步发展区域经济及布局产业，具有较大指导意义。 对于2026年国内经济工作，本次中央政治局会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。会议特别强调，要树立和践行正确“政绩观”，“因地制宜”做好经济工作，实现高质量、可持续的发展；编制好国家和地方“十五五”规划及专项规划；解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线。 对于“政绩观”与“因地制宜”，上述《人民日报》引述了较多总书记的讲话，来对此进行详细阐述。 在《人民日报》刊发的文章《“追求实实在在、没有水分的增长”》中，它引述了中央经济工作会议上总书记对于“政绩观”的重要谈话： （1）我们这些年驰而不息纠正形象工程、政绩工程，取得了很多成效，但没有根治，有的地方还出现了新变种。 （2）有的地方开发区大而不当，有的地方展会论坛活动无序发展，还有“数字注水”、虚假开工、“开票经济”…… （3）创造业绩，必须解决好为谁创造业绩、创造什么样的业绩、怎样创造业绩的问题，也就是要解决好政绩观问题。 （4）政绩观既体现在抓发展上，也体现在惠民生、保稳定上；既体现在即期见效的显绩上，也体现在打基础、增后劲、利长远的潜绩上；既体现在解决现实矛盾上，也体现在解决历史遗留问题上。 （5）自觉按规律办事，不在追求政绩上搞急功近利、弄虚作假、盲目蛮干那一套，杜绝新官不理旧账和形象工程、政绩工程。 （6）所有规划都要实事求是，追求实实在在、没有水分的增长，推动高质量、 可持续的发展。对于脱离实际急躁冒进、层层加码、乱铺摊子的，要严肃问责。 （7）有些‘十五五’规划项目准备好了，可以提前开工建设，但必须以防止无效投资为前提，严防建成即荒废、投资即流产的问题。 （8）对投资下滑，既要高度重视也要沉着冷静。从基本实现社会主义现代化的要求来看，无论投资于物还是投资于人都有广阔空间。 在《人民日报》刊发的文章《“因地制宜，本质是实事求是”》中，它引述了中央经济工作会议上总书记对于“因地制宜”的重要谈话： （1）党中央关于明年经济工作的思路、任务、政策，是经过充分论证、反复研究提出的。定了就要落实。落实中需要结合实际、因地制宜。 （2）一些地方不顾实际，盲目追风口。看别人搞芯片，自己也搞。看别人搞“新三样”，自己也不甘落后。 （3）南北差异那么大，改厕怎么能一个模式？大荒原上没几户人，也搞标准厕所，有必要吗？不能把民心工程变成了“民怨工程”。 （4）因地制宜发展区域特色产业。因地制宜推进城镇化进程。城市规划要“照纹劈柴”，留住特有“基因”。“一把钥匙开一把锁”，不能刻舟求剑、拿一个模子去套。因地制宜、扬长补短，走出适合本地区实际的高质量发展之路。 （5）因地制宜做好经济工作。因地制宜，本质是实事求是。 （6）各地区要准确把握在全国发展大局中的定位，强化主体功能，发挥比较优势。 从总书记在中央经济工作会议上对于“政绩观”与“因地制宜”的详细阐述来看，各省市“形象工程、政绩工程”现象依然较为突出，经济开发区“大而不当”以及部分区域的工业园区入住率较低现象，现实中也较多。为了“即期见效”的显绩，为了追求急功近利的政绩，而长期忽视“打基础、增后劲、利长远”的情况可能也较普遍。 虽然目前存在投资下降情况，但是在提前开工建设部分“十五五规划”项目时，总书记要求也不能操之过急而造成可能出现的“无效投资、建成即荒废、投资即流产”现象，并要求地方政府需要高度重视和沉着应对。 “新三样”包括了新能源汽车、锂电池与光伏产品，但是各省市均出现了一定程度的“一哄而上”现象，“同质化”产业布局和产能过剩现象出现在部分区域，正如总书记所言的“一些地方不顾实际