资产配置跟踪周报：政策助力下，中长期有望“稳中有进”

【20251208-20251214】 核心观点 大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn 大类资产总览：各类资产进入震荡周期。 本周，权益市场再度进入震荡周期，在重新回到相对高位之后，市场并未急于再度向上突破，而是选择继续积蓄力量，以待后续合适时机上冲。从市场情况来看，当前依然是科技板块带动整个市场行情，消费、周期性板块持续不振，科技主线依然明显。但短期科技板块自身仍旧处于估值消化期，虽走出前期低位，但继续带领市场向上，仍需时间来酝酿。而从消息面来看，美联储如期降息，但降息力度较弱，反而难以对美国，甚至全球经济起到更好的助推作用，未能走出超预期的降息政策下，对于美股及全球资本市场的利好作用较小。而回到国内，中央经济工作会议如期召开，宏观政策延续过往基调，但具体内容有所细化，诸多积极表述对市场信心提振有所助力，但政策落地施效尚有时间窗口，短期或难以为市场上行提供更多助力。本周债市触底后小幅反弹，债市当前更多受权益市场影响，难以走出独立行情。而商品市场则有再度回归震荡趋势，贵金属的上涨与能化品类的持续下行产生了对冲，商品市场内部分化相对显著。 本周A股观点：政策助力下，中长期有望“稳中有进”。 本周A股高位震荡，并未选择维持上周上冲趋势，而是再度积蓄力量。从短期来看，一方面，场内消息面实质性利好相对偏少，美联储降息力度偏弱，后续降息预期走低，全球流动性受到一定程度影响；而国内中央经济工作会议延续去年稳中有进基调，国内流动性依然宽松。会议虽在一定程度上提振了市场信心，但具体政策落地显效仍需时间，短期难对资本市场产生更多助力；另一方面，新年将至，更多资金偏向稳定，上冲欲望或相对较弱。向后看，政策助力下，中长期市场仍然有望“稳中有进”。中央经济工作会议中对于后续政策论述中，扩大内需，提振国内动能比重较大，会议表明要推动投资止跌回稳，明确提及反内卷，多次提及做优存量，政策更加精细化，更具实效，有助于整体宏观经济持续回暖向好，为市场带来更多上行动力。 A股配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可保留已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等，但短期不宜过多操作；另一方面，防守端或可阶段性布局消费板块以 增厚收益。 本周债市观点：债市仍跟随权益市场趋势变动。 本周债券市场走出震荡趋势，其走势同权益市场仍呈现鲜明的负相关。股债跷跷板下，债市当前在无重大利好情况下，仍无过多主动权，更多仍跟随权益市场变动而变化。 债市配置建议：整体看，债市再度在跷跷板行情下走低，短期难有上行支撑，中长期仍需观望。 本周商品观点：白银助力贵金属品类上行。 本周，商品市场区间震荡。其中，贵金属指数大幅拉升，黄金价格虽然仍处于震荡，但白银价格持续攀升，带动指数走强。而反观能化指数，原油、煤炭等大宗商品表现不佳，拖累商品市场整体表现。向后看，中长期黄金仍有望在美元脱钩逻辑下，走出上行趋势，但在能化品类持续走弱的情况下，商品市场能否走强或许需要靠金属、农产品等来决定。 商品配置建议：黄金建议维持仓位。 一、大类资产总体表现：各类资产进入震荡周期 本周，权益市场再度进入震荡周期，在重新回到相对高位之后，市场并未急于再度向上突破，而是选择继续积蓄力量，以待后续合适时机上冲。从市场情况来看，当前依然是科技板块带动整个市场行情，消费、周期性板块持续不振，科技主线依然明显。但短期科技板块自身仍旧处于估值消化期，虽走出前期低位，但继续带领市场向上，仍需时间来酝酿。而从消息面来看，美联储如期降息，但降息力度较弱，反而难以对美国，甚至全球经济起到更好的助推作用，未能走出超预期的降息政策下，对于美股及全球资本市场的利好作用较小。而回到国内，中央经济工作会议如期召开，宏观政策延续过往基调，但具体内容有所细化，诸多积极表述对市场信心提振有所助力，但政策落地施效尚有时间窗口，短期或难以为市场上行提供更多助力。本周债市触底后小幅反弹，债市当前更多受权益市场影响，难以走出独立行情。而商品市场则有再度回归震荡趋势，贵金属的上涨与能化品类的持续下行产生了对冲，商品市场内部分化相对显著。 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场：政策助力下，中长期有望“稳中有进” （一）核心观点：本周A股高位震荡，并未选择维持上周上冲趋势，而是再度积蓄力量。从短期来看，一方面，场内消息面实质性利好相对偏少，美联储降息力度偏弱，后续降息预期走低，全球流动性受到一定程度影响；而国内 中央经济工作会议延续去年稳中有进基调，国内流动性依然宽松。会议虽在一定程度上提振了市场信心，但具体政策落地显效仍需时间，短期难对资本市场产生更多助力；另一方面，新年将至，更多资金偏向稳定，上冲欲望或相对较弱。向后看，政策助力下，中长期市场仍然有望“稳中有进”。中央经济工作会议中对于后续政策论述中，扩大内需，提振国内动能比重较大，会议表明要推动投资止跌回稳，明确提及反内卷，多次提及做优存量，政策更加精细化，更具实效，有助于整体宏观经济持续回暖向好，为市场带来更多上行动力： 1.关注双创板块中长期主线机会。短期虽然双创板块波动幅度较大，且在获利资金了结离场后，一度出现大幅回调。但中长期来看，本轮行情的核心仍在于科技，其背后仍蕴含着大国竞争，国产替代，产业创新的宏大叙事和上行空间，科技创新与产业融合的机会，或将贯穿本轮行情始终。 2.短期或可关注阶段性利好带来的消费机会。近期，宏观数据整体回暖，尤其在11月存在购物节的情况下，消费整体数据表现优异，叠加中央经济工作会议论述中，明确国家补贴继续发放，为消费板块带来了一定的政策利好。短期或可关注相关利好带来的机会，但仍需注意，消费当前仍未走出需求不足的困境，中长期仍需以观望为主。 因此，我们综合认为，站在当下，市场在短期或仍处于蓄力震荡期，但中长期下，政策支持力度仍然较大，“稳中有进”方是市场前进的主基调，在此背景下，创新仍将是发展的第一动力，双创板块仍有成为主线，带动市场上行的机会。 （二）配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可保留已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等，但短期不宜过多操作；另一方面，防守端或可阶段性布局消费板块以增厚收益。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、债券市场跟踪：债市震荡 （一）核心观点：债市仍跟随权益市场趋势变动 本周债券市场走出震荡趋势，其走势同权益市场仍呈现鲜明的负相关。股债跷跷板下，债市当前在无重大利好情况下，仍无过多主动权，更多仍跟随权益市场变动而变化。 （二）债市配置建议：整体看，债市短期在无重大利好的情况下，仍无过多上行空间，但其同权益市场的显著负相关性下，其或可作为短期平抑权益市场波动的选择。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、商品市场跟踪：商品市场持续区间震荡 （一）核心观点：白银助力贵金属品类上行 本周，商品市场区间震荡。其中，贵金属指数大幅拉升，黄金价格虽然仍处于震荡，但白银价格持续攀升，带动指数走强。而反观能化指数，原油、煤炭等大宗商品表现不佳，拖累商品市场整体表现。向后看，中长期黄金仍有望在美元脱钩逻辑下，走出上行趋势，但在能化品类持续走弱的情况下，商品市场能否走强或许需要靠金属、农产品等来决定。 （二）商品配置建议：黄金建议维持仓位。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 五、风险提示 热门板块突发利空、外围市场突发利空 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺iFinD/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。