玉米期货周报：综述：供需缺乏强驱动 价格震荡运行

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:潘兆敏从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2025年12月15日 综述：供需缺乏强驱动价格震荡运行 上周看法：玉米期价在前期高点附近面临压力，盘面回调风险增加，短线参与为主。本周看法：玉米期价暂无明显矛盾，偏弱震荡运行。 逻辑判断： 1.外盘影响：美玉米收割基本进入尾声，阶段性市场供应压力较大，并且全球及美国玉米丰产预期较强，压制全球玉米价格。美国农业部发布的12月农产品供需报告显示，美国玉米种植面积、收获面积、单产及产量数据均维持不变，而出口量较上月预测上调1.25亿蒲。受此影响，期末库存相应下调，需求端数据调增对市场形成短期支撑，玉米价格呈现震荡偏强走势。 2.库存：截至12月12日，北方港口四港玉米库存共计约153万吨，北方港口贸易商陆续执行前期签订合同，库存大幅低于去年同期；广东港口玉米库存45万吨，内贸玉米日均出货在3.4万吨。下游消费无明显好转，饲料企业采购积极性不强，继续持观望心态。 3.利润：截止12月5日，下游淀粉企业加工利润为9.72元/吨；下游自繁自养生猪养殖利润率为-12.57%，外购仔猪养殖利润率为-18.53%。 4.供给：东北产区受雨雪天气扰动，新粮储存难度降低，基层农户惜售情绪升温，市场可流通粮源阶段性减少，加之物流环节持续制约粮源外流，导致市场流通粮源阶段性偏紧，对产区玉米价格形成支撑。 5.需求：需求面持续疲软，下游企业库存充足，叠加养殖深度亏损严重挤压饲用需求，致使市场购销清淡。 6.结构：当前期价结构排列呈现01贴水05，05贴水09。 7.技术：从技术面看，国内玉米现货仍有进一步向下回落的压力，在盘面震荡回落的拖累下，逐步向下寻求2250元的支撑作用，且存在着跌破后进一步下探2200元的压力。关 注 后 市 能 否 在2200元 附 近 有 效 地 止 跌 企 稳 ， 经 过 有 效 地 止 跌 后 有 望 维 持在2200-2250元区间波动和整理。 一、玉米库存、价格及进口 港口价格：东北产地降雪天气及物流紧张导致北方港口汽运集港量减少，贸易商有前期合同待执行，但贸易利润缩水及盘面持续回落利空，部分贸易商小幅降价收购，其中锦州港周比下跌10元/吨;南方港口到货预期增量，进口玉米和进口大麦等替代谷物优势明显，制约饲企采购心态，可售现货库存偏低支撑贸易商降价空间有限，其中蛇口港周比下跌30元/吨。 进口玉米：根据海关数据显示，2025年10月我国进口玉米36万吨，同比增幅44%；2025年1-10月我国累计进口玉米129万吨，同比减幅63%。2025年前10个月中国玉米进口骤降，玉米进口量延续新低。我国玉米进口来源逐渐多元化，近期中美贸易关系缓和，为后续我国新增进口美国玉米奠定了基础。自2025年11月10日起，中美关税协议后税率11%，在此税率基础上，我国进口美国玉米仍有200元/吨左右的利润，受此吸引，进口美玉米供应预期增加。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 二、利润 下游淀粉加工利润：下游加工利润回升至盈利区间，根据粮油商务网数据显示，地区利润均价为9.72元/吨；内蒙古玉米淀粉加工利润为-2.80元/吨；山东玉米淀粉加工利润为-84.87元/吨；黑龙江玉米淀粉加工利润为50.57元/吨。截至12月12日当周，周度全国玉米加工量为96.61万吨，较上周上涨0.08万吨；周度开机率为61.73%，较上周上涨0.05%。 下游生猪养殖利润：市场生猪供应整体充裕，而终端消费需求（如腌腊）尚未大规模启动，导致猪价持续在低位运行。行业持续的全面亏损叠加相关调控政策，正在倒逼上游能繁母猪产能去化。市场普遍预期，只有当产能去化到一定程度后，生猪供需格局才有望得到根本性改善，并带动猪价和养殖利润进入上升通道。虽然政策面积极引导降重减母猪，但实际产能去化效果 仍需进一步观察。能繁母猪存栏量持续高于市场正常保有量水平，预计全年生猪产能将保持稳定释放态势。短期来看，近期消费增强，春节前的腌腊灌肠成为下游主要推动力，叠加政策面持续释放的积极信号显著提振了市场信心，对猪价形成一定支撑。从养殖利润来看，养殖端持续亏损，截止12月12日，下游自繁自养生猪养殖利润率为-12.57%，外购仔猪养殖利润率为-18.53%。 三、替代品价差 玉米淀粉-玉米价差：玉米及淀粉现货同步下行,但玉米下跌幅度小于淀粉，近月淀粉-玉米价差扩大。 小麦-玉米价差：玉米价格底部震荡，玉米价格低于小麦，小麦替代性减弱，短期小麦-玉米价差走扩。 高粱-玉米价差：考虑到国内进口玉米受到配额管控、替代品高粱大麦进口受到窗口指导限制，进口高粱相较玉米价格更高，无价格优势。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 四、期限结构分析 基差：玉米现货上涨至2310元/吨，玉米期价在2240元/吨附近运行，玉米基差走扩，截止12月12日，基差为68元/吨。 期限结构：当前期价结构排列呈现，01平水05，05贴水09。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。