玉米期货周报：综述：宏观事件提振价格 玉米偏强运行

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：潘兆敏：从业资格证号：F03064781初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年3月10日 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 综述：宏观事件提振价格玉米偏强运行 品种：玉米本周看法：玉米区间偏强运行，关注玉米主力期价是否能够突破上方2350元/吨一线压力。上周看法：短期玉米价格震荡偏强，主力合约关注上方压力为能否有效突破，前期多单需警惕玉米期价高位调整风险。周度建议：短期市场暂无趋势性因素推动价格走出长线趋势，因此短期关注期价是否能够有效突破上方压力位。 逻辑判断： 1.近期市场关注点：3月4日，我国发布对美加征关税反制措施，其中对原产于美国的小麦、玉米加征15%关税，高粱等加征10%关税。且3月4日中储粮集团发布继续增储官方公告，主要安排在东北地区，部分安排在南方省份，进一步扩大2024年国产玉米收储规模。带动玉米市场上涨情绪。宏观层面在中美贸易博弈题材提振下，农产品板块大涨，玉米盘面也借机重回年后峰值价格区间。 2.外盘影响：美国农业部公布的2月供需报告显示，2024/25年全球玉米产量、进口量持续向下调整，总供应量相较于2023/24减少2278.9万吨，跌幅达8.2%。2024/2025年期末库存量也大幅下调，全球玉米期末库存为2.9031亿吨，同比减少2549.4万吨；库消比为20.46%，低于上年的22.45%以及10年均值24.72%，也是2013/14年度以来的最低库消比，整体报告利好；但从2月报告美玉米的数据来看，美玉米库存数据高于预期，美国玉米的结转库存没有减少，2月的数据与1月一致，市场预期的下降没有兑现，这导致价格承压下行；关注3月11日USDA供需报告发布。 3.库存：截至3月7日，北方港口四港玉米库存共计约503万吨。北方港口到货以合同粮为主，港口库存不断积压。截止周五广东港口玉米库存161万吨，终端饲企采购观望，出货不畅，内贸玉米日均出货在1.2万吨。 4.利润：受下游副产品价格提升影响，加工利润小幅回升，后期开机率有望季节性回升，有利于下游消费提升；而下游生猪消费暂无太大起色，生猪产能去化速度缓慢，生猪存栏逐步回升，始终在正常保有量之上。目前来看，自繁自养利润及外购仔猪养殖利润仍处低位，截止3月7日，自繁自养利润为33.56元/头，外购仔猪养殖利润为-12.52元/头。 5.基差：上周玉米期货主力价格向上突破整数压力位，并持续上探2350元/吨一线压力，现货价格同向上涨，因此基差缩窄，但盘面价格仍升水现货。 6.结构：当前期价结构排列呈现，05贴水09，09升水01。 7.技术：从技术面来看，大连玉米期货5月合约短线仍有围绕2300元继续震荡，不排除有向下趋弱并回抽2280元寻求40日均线支撑的可能。经过短暂回调整理并获得支撑后，连玉米期货仍有重新向上走强至2350元附近的机会，长线保持震荡看多的观点为主，近期密切地关注2280-2300元区间能否有效站稳为宜。 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 港口价格：东北产地市场看涨预期较强，粮源供应一般，北方港口集港量小幅减少，贸易商有装运需求，收购报价上调，其中锦州港周比上涨30元/吨;南方港口进口谷物到货量逐步减少，在到货成本支撑下，贸易商报价心态走强，其中蛇口港周比上涨30元/吨。 进口玉米：根据海关数据显示，2024年下半年以来，我国玉米进口量持续下降。从累计进口量看，1-12月玉米进口总量为1364万吨，较上年同期累计进口总量2713万吨，同比减少50%。从月度进口量看，2024年12月国内玉米进口量34万吨，同比下降93%；下半年以来，玉米月度进口量连续创下阶段性新低，8月以来的进口量已连续4个月不足50万吨，降至近5年以来的低位。此外，作为玉米主要替代品的大麦和高粱，也因为地缘冲突及产量变化的问题，进口量预计将较去年同期持平或略减。 3月4日，我国发布对美加征关税反制措施，其中对原产于美国的小麦、玉米加征15%关税，高粱等加征10%关税。但我国进口玉米正逐步趋于多元化发展，美国进口玉米比例逐年下降，2024年中国进口美玉米仅207万吨，占进口总量15%，且2025年以来美玉米对华出口已近乎停滞，因此此次反制措施对玉米单个品种影响有限，但是由于农产品珍格格板块被拉动上涨，玉米价格也随之有所上升。 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 二．利润 下游淀粉加工利润：近期玉米价格偏强运行，但是下游副产品价格回升，因此下游加工利润缩水仍可观，根据粮油商务网数据显示，内蒙古玉米淀粉加工利润为150.21元/吨；山东玉米淀粉加工利润为-94.06元/吨；黑龙江玉米淀粉加工利润为154.60元/吨。随着后期加工率季节性回升，预计下游消费将有所回升，截至3月8日当周，全国玉米加工总量为96.29万吨，较上周持平；周度全国玉米淀粉产量为64.48万吨，较上周持平；周度开机率为61.95%，较上周持平。 下游生猪养殖利润：由于目前生猪产能去化依旧较慢，能繁母猪去库进程缓慢，能繁母猪存栏始终维持市场正常保有量以上，生猪养殖利润虽有提升但幅度较小，利润水平不足以大幅度刺激产能扩张。目前来看，自繁自养利润及外购仔猪养殖利润仍处低位，截止3月7日，自繁自养利润为33.56元/头，外购仔猪养殖利润为-12.52元/头。 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 三、价差及结构 上周，玉米期价呈震荡偏强态势。从外盘来看，2月USDA报告显示，美玉米库存数据高于预期，美国玉米的结转库存同比持平，2月的数据与1月一致，市场预期的下降没有兑现，导致价格承压下行；从国内来看，基层农户售粮已超7成，较去年同期偏快，因此春季售粮压力低于往年，但港口库存仍处高位，市场供应阶段性仍充足；下游深加工利润改善及生猪产能持续恢复，下游消费有望提升，玉米基本面逐步改善，同时中储粮继续增收玉米，且期货盘面升水，预计玉米价格维持区间震荡偏强走势，短期关注季节性供给压力释放节奏。 期现结构：当前期价结构排列呈现出，05贴水09，09升水01。 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所大数据中心 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com