核心观点与关键数据
- 宏观经济数据：前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，超去年全年。11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，固定资产投资下降2.6%，社会消费品零售总额增长1.3%。房地产开发投资同比下降15.9%，新建商品房销售面积和销售额分别下降7.8%和11.1%。
- 市场表现：A股主要指数普遍下跌，上证指数跌1.11%，深证成指跌1.51%，创业板指跌2.1%。两市成交额小幅回落，近4300只个股下跌。通信、综合、有色金属板块大幅走弱，商贸零售板块逆市领涨。
- 政策面：中央经济工作会议定调总量政策延续宽财政、宽货币，产业政策将坚持创新驱动，稳定房地产市场。美联储降息25个基点并启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。
股指期货市场
- 主力合约价格：IF（沪深300）、IH（上证50）、IC（中证500）、IM（中证1000）主力合约价格环比均有所下降，其中IF主力合约报4499.4点，IH主力合约报2951.4点，IC主力合约报7010.2点，IM主力合约报7189.0点。
- 合约价差：IF-IH、IC-IF、IM-IC、IC-IH、IM-IF、IM-IH当月合约价差均环比缩小。当季合约与当月合约价差方面，IF、IH下季合约与当月合约价差扩大，IC、IM下季合约与当月合约价差扩大。
- 持仓与资金面：IF、IH前20名净持仓减少，IC前20名净持仓增加，IM前20名净持仓减少。沪深300和上证50基差有所变化，IC、IM主力合约基差扩大。A股成交额下降，两融余额上升，北向成交合计下降，逆回购操作量增加，主力资金净流出。
- 市场情绪：IO平值看涨期权收盘价下降，隐含波动率上升；IO平值看跌期权收盘价上升，隐含波动率略有上升。沪深300指数20日波动率上升，成交量PCR和持仓量PCR变化。
研究结论
- 经济基本面疲软：11月经济指标除进出口外集体回落，房地产市场进一步下探，通缩压力存在。
- 政策支持：中央经济工作会议定调积极，为市场注入信心，A股底部支撑较强。
- 外部流动性：美联储重启购债或为市场注入流动性，外资流入A股可能性增加。
- 市场格局：A股呈现上有顶下有底的格局，短期内受经济指标压力，但长期底部支撑较强。
