核心观点与关键数据
- 市场表现：美联储重启降息推动铂族金属价格持续走强，伦敦铂金价格续创历史新高。铂钯金价格上涨主要由现货紧缺与套利交易推动。
- 现货市场：伦敦铂金租赁利率快速回升，显示实物供应收紧；钯金ETF持仓持续增加，加剧供需矛盾。较高的期现基差和内外价差激发了套利动机。
- 持仓情况：铂金主力合约持仓量下降，钯金主力合约持仓量上升；CFTC非商业多头持仓均有所减少。
- 供需预测：2025年铂金供应量预计220.40吨，需求量预计261.60吨；钯金供应量预计293.00吨，需求量预计287.00吨。
- 宏观环境：美元指数微降，10年美债实际收益率上升，VIX波动率指数上升。
研究结论
- 铂金：在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格。伦敦铂金现货关注上方阻力位1850美元/盎司，下方支撑位1600美元/盎司。
- 钯金：汽车催化剂领域的过度集中化及新能源汽车普及导致需求端预期走弱，市场逐步由供不应求转向供应过剩，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑。伦敦钯金现货关注上方阻力位1600美元/盎司，下方支撑位1400美元/盎司。
- 短期风险：贵金属市场近期整体收获较大涨幅，短期内需注意回调风险。铂2606合约关注区间450-500元/克，钯2606合约关注区间390-440元/克。
宏观数据与行业消息
- 美国经济数据：12月纽约联储制造业指数-3.9，预期9.7，前值18.7；12月NAHB房产市场指数39，预期38，前值38。
- 美联储政策：威廉姆斯预计美国失业率将在2025年底降至4.5%，核心通胀水平已接近联储目标，继续支持未来更大幅度的降息。米兰表示美联储的政策立场对经济构成不必要的限制。
- 市场预期：CME“美联储观察”显示，明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%；到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.1%。
