世界经济中期展望 AI应用对日本经济带来的影响

調査部Chief Global Economist河田皓史Mizuho Research & Technologies 2025年11月 1．2025～26年世界經濟展望P22．世界經濟中期展望P143．AI應用對日本經濟帶來的影響P56 1. 2025～26年世界經濟展望 要點：關税影響發現「淺而長」。世界經濟受惠於AI相關投資和財政支撐，避免陷入停滯局面 企業關税成本負擔和搶貨出口，讓世界經濟維持超出預期的穩健現狀 關税影響由企業暫時負擔，減緩了對經濟的不良影響。再加上對等關税寬限期中搶貨出口的長期化，2025年前半的世界經濟成長率高於上次展望但暫時承擔關税成本的企業為了改善利潤，出現價格轉嫁的動向。收益下滑導致勞動需求衰退，勞動市場也出現疲軟徵兆。對美國的搶貨出口潮也逐漸見頂 由於AI相關投資和財政政策的支撐，至2026年持續3％左右的成長展望 企業的關税成本轉嫁徐緩進行中，再加上搶貨出口的反動，2025年後半的世界經濟將放緩關税對世界經濟的阻力逐漸加強，但因為穩健的AI相關投資和歐美財政政策的支撐，因此景氣未見大幅頓挫。之後關税影響可望漸漸消褪，到2026年預計可持續3％左右的成長 世界經濟展望：反映關税的漸進影響，許多國家・地區進行上修 雖然對美出口減少，但轉向第三國的出口增加與進口替代的進展推升了外需。另一方面，內需方面也因補助金效應消退，預期2026年前後景氣將會放緩。 美國：關税帶來的負擔確實加重，美國内外的企業吸收關税成本 目前為止實施的關税政策，讓實效税率（實質有效關税率）由2024年的2.3%上升至2025年7月的9.7%。 然而目前對消費者物價的影響依然有限―這是因為企業吸收了大部分的關税成本。 亞洲：目前因搶貨出口潮暫時推升了景氣，但未來仍維持因關税影響導致景氣放緩的看法 2025年上半年受與川普關税相關的搶貨出口潮推升，經濟走勢偏強 不過展望未來，隨著搶貨效應的反動和關税影響的顯現，出口極有可能出現失速―各國央行的降息政策成為支撐內需的因素，但仍不足以抵銷外需惡化的影響，經濟預期將走向放緩。 亞洲：即使進入景氣擴大趨勢、降息循環，擴大或降息的步調也會因國家・地區而異 景氣擴大的步調因國家・地區而異。原因出自對美出口依存度、AI熱潮帶來的恩惠、内需動向等各種因素―表現特別出色的是越南和台灣 各國央行都相繼進入降息循環。除了通膨放緩之外，資金流入（貨幣貶値壓力趨緩）亞洲也形成助力―不過馬來西亞仍存在嚴重的通膨隱憂，導致降息時機延後，另外台灣則因房地産市場過熱，仍維持觀望態度 台灣：受到急單出口和AI需求影響，上半年表現良好。今後需要警戒對美出口的反動減少 2025年4～6月的實質GDP成長率對上年比＋8.0％，較上季（＋5.5％）增加，為極高水準―穩健的AI相關需求和面對關税發動前搶先出口至美國，淨出口和總固定資本形成的增加帶動景氣―另一方面由於消費者信心惡化，民間消費低迷 2025年下半年預計會出現對美出口的反動下滑，但由於上半年已有足夠存底，預計2025年全年應可維持偏高的成長―世界半導體營業額持續維持對上年比＋20％左右的高成長。台灣擅長的先進半導體需求持續活絡，半導體等電子零組件的製造依然穩健 台灣：對美出口大幅上揚，後續需留意反動下滑。信心惡化拖緩民間消費 2025年下半年對美出口的反動減少將成為景氣下行壓力―截至8月為止，受到關税生效前的搶貨潮影響，對美出口額明顯高於趨勢水準，但後續展望預期將出現反動下滑。 ―自對等關税公布以來，對未來的不確定感升高，導致消費信心惡化。儘管實際景氣堪稱穩健，但信心未見改善―為支撐消費，行政院將自10月下旬起普發1萬台幣現金補助 （注）季節調整値。虛線為線形趨勢（2019～2024年）（出處）根據台灣財政部、CEIC資料，由Mizuho Research & Technologies製作 台灣：通膨率雖降至2％以下，但警戒房地産泡沫的央行仍對降息持審慎態度 通膨率持續溫和放緩，目前在2％以下盤旋―台灣央行預測2025年全年CPI與核心CPI上昇率分別為1.75%與1.67%央行因警戒房地産泡沫風險，對降息仍採取審慎態度―隨著房價上漲，房貸償還負擔增加。央行維持利率不變，觀察抑制房地産投機措施的成效 中國：2025年前半年受惠於補助金效應，内需穩健，但下半年起政策效應消退，預計成長趨緩 2025年前半實質GDP對上年比＋5.3％，高於政府全年目標（5％前後） 由於補助金效應逐漸減弱，內需動能放緩，預計全年成長率為＋4.7%（較前次＋0.2％Pt）。 歐洲：搶貨出口長期化成為景氣支撐力道 預期關税生效的搶貨出口在4～6月依然持續。2025年的GDP推升＋0.2％（對比6月預測＋0.1％Pt）―4～6月GDP對上季比＋0.1％（1～3月：＋0.6％），雖然小幅，但仍連續2季正成長―進入2025年後搶貨也成為推升礦工業生産的原因之一。但對美出口目前出現反動下滑的徵兆 日本：截至4～6月出口、消費上揚，但關税影響仍為負面因素 2025年度GDP成長率對比6月展望呈現上揚（6月展望：＋0.4％→9月展望：＋0.8％）―在美國關税影響下，至4～6月為止也避免了出口數量、生産的下滑。企業調降出口價格的策略奏效 然而目前關税影響逐漸顯化。關税成為阻力，維持日本經濟暫時處於停滯局面（高原期）的觀點 2.世界經濟中期展望 「美國的變質」與「技術進步」帶來的新時代 新時代的世界觀：未來將是什麼樣的世界？ 從川普2.0以前持續的潮流（人口減少／氣候變遷／新興國家崛起／差距擴大） 以國家安全、自立自強為最優先的中國 美國的變質：美國優先主義的擴大（強化保護主義／脱離國際機制／輕視同盟關係） 技術進步：AI等技術的迅速發展（生産力／産業競爭力／社會變遷） 中國成為美國最大的威脅。美國民眾對中國的不信任態度，促使美方持續維持強硬立場。 過去美國企圖抑制新興勢力的崛起（＝超過美國經濟規模4成）―先進半導體的出口管制和課徵高關税，也是對崛起國家的抑制政策之一。但中國的做法與日本不同，嘗試對抗美國。面對兩國對立時所培養出的韌性（＝基本實力）如今發揮了效果。 （注）2025年以後為IMF的預設値（出處）根據世界銀行、IMF、俄羅斯中央銀行、Ivan Kushnir、lavic Research Center資料，由Mizuho Research & Technologies製作 （出處）根據Chicago Council資料，由Mizuho Research & Technologies製作 中國將國家安全置於最優先位置，持續鞏固防禦體系。穩步強化對美元武器化的因應能力。 中國朝製造強國邁進。提高全球對中國的依賴，藉此減少其他國家對其核心利益的干渉―中國在全球製造業附加價値中所占比例擴大為約3成。美國和日本相加仍未及中國 在擴大對外影響力的國家戰略下，積極推動貨幣互換協定。 ⇒穩步擴大。與32央行簽訂超過4兆元的貨幣交換協定 以美國為中心的國際秩序漸趨弱化。美中分歧、競爭擴大了五項潮流變化 左右因應潮流變化能力的三大主軸（成長、技術、政治） 各國如何因應國際秩序的變質？適應新時代的重點 在投射現狀情境下，各地區既有的結構限制抑制了成長。要實現適應新時代情境，勢必要解決結構限制，必須透過AI應用帶來生産力的躍升性成長／重新設計供應網／進行勞動市場的改革等 投射現狀情境下結構限制因素成為成長阻力。世界成長率固定為低於3％ 世界經濟中期展望一覽表（投射現狀情境） 在適應新時代情境下，生産力改善推升了潛在成長率。受成長加速的影響，中性利率隨之上昇 （參考）能否因應新時代也會影響國際秩序的方向性 預見的世界（例） 結構限制為因應新時代發展的絆腳石。成長空間未能進一步擴大。各國出現分裂，有些抵抗中國的引力、有些受其吸引。 預見的世界（例） 無法適應新時代，各國紛紛傾向本國優先主義。國際合作氣氛退潮，全球局勢如同美中漸趨分裂。 美國：在適應新時代情境下經濟成長率中期來説約可上揚0.5％Pt。利率也上升 在適應新時代情境下，經濟成長率對比投射現狀情境可上揚＋0.5％Pt左右，實現＋2.3％左右的成長 重點①重整供應網：針對在迅速推動的戰略領域重整供應鏈 美國對重整供應鏈的意識提高 川普政權以關税和法令鬆綁等毋需政府追加成本的手法來促進産業的培育―對企業的金援不透過補助金，而是以最終政府能獲得回報的出資等形式提供―政權上台以來，獲得共計8.7兆美元（GDP占比30％）的投資計畫 重點②AI應用：開發競爭由美國企業壟斷，成長加速帶來的紅利美國也受益最大 就目前AI市場的定位，美國有可能成為全球受益最大的國家―美製AI服務的性能（智慧、速度）放眼全球具備壓倒性優勢。從中長期來看，不僅能提升美國國內企業的生産力，更可望藉由數位服務貿易順差的擴大帶來推升景氣的效果。美國在AI的社會導入上持續領先，使用者端也走在前端。除了開發競爭外，AI適用領域的重要性也在擴大 （注）根據2025年Q2結算内容進行分析。分析對象為在倫敦證交所中可取得決算書的企業。讓ChatGPT讀取決算報告的内容，依照利用方針來分類。另外在美國以S&P500、印度以SENSEX中的企業為分析對象（出處）根據倫敦證交所、各公司決算書資料，由Mizuho Research & Technologies製 重點③能源：AI普及推升電力需求，強大的能源供給能力成為美國的優勢 再生能源轉型雖然緩慢，但美國仍持續投資於其強項化石燃料（主要為天然氣）―主要IT企業為因應AI普及的電力需求，正加速投入核能發電，核能依賴度可能進一步上升根據美國能源資訊署（EIA）的推估，目前興建中的專案若能如期投産，2030年的出口産能將較目前翻倍 （出處）根據EIA資料，由Mizuho Research & Technologies製作 重點④縮小落差：産業升級後，年輕族群的就業機會減少 AI取代雇用，使得失業人口增加，國民面臨生活更加困苦的風險 年輕族群（20～24歲）失業率顯著上昇。AI開始取代初階作業的可能性―從美國企業經營者在財報中的發言分析其AI運用方針，發現著重於「省力、效率」的企業比例在過去兩年急劇增加。類似「AI編碼相較於程式設計師編碼可節省10～15％的成本」、「運用生成式AI，即使不需要大規模增員也能開發産品」等發言也零星可見 以年輕族群為中心，對縮小貧富差距的關注日益升高。透過共融經濟政策，可望提升政治穩定性 世代交替後對財富重新分配政策的需求可能愈發強烈―較高齡族群對於重新分配多持反對立場，年輕族群（18～29歲）則有過半數表示支持 若能實現適應新時代情境，將有機會讓政府聚焦於分配，重拾政治的穩定―若維持2％以上的高成長率，可將政府債務占GDP比抑制在約10％左右（因税收增加以及分母的擴大） （出處）根據CBO、CRFB資料，由MizuhoResearch &Technologies製作 預期通膨面臨多重上行壓力。中性利率在任一種情境皆可能超過3％水準 在容易觸發通膨的狀況下，名目中性利率（預期通膨率＋實質中性利率）相較疫情前可能已上升―全球經濟碎裂化帶來的成本上升及高齡化導致的人力短缺等，有諸多顯示預期通膨上升的材料存在 中國：在適應新時代情境下，2030年代前半可維持＋3.5％左右的成長率。通膨率正常化 在適應新時代情境下，2030年代前半亦可維持＋3.5％左右的成長率（相較於投射現狀情境上揚＋0.6％Pt） 動機：不能被美國超前（美國的成長率提高，中國也必須拉高成長率） 課題①：有效的利用、運用AI（→TFP改善） 限制：青年失業問題/民間經濟控制等 限制：房地産問題/尚在建置的社保、安全網等 課題③：修正過度競爭（→改善企業收益） 限制：民間經濟控制/過剩投資等 ①AI應用、②消費主導、