重大事项点评：入股易缆微，有望构建第二成长曲线

其他电子零组件Ⅲ2025年12月16日 安孚科技（603031）重大事项点评 强推（维持）目标价：51.3元当前价：42.80元 入股易缆微，有望构建第二成长曲线 事项： 华创证券研究所 ❖根据苏州易缆微披露，苏州易缆微完成了近亿元人民币的战略融资，安孚科技作为产业投资人联合领投，多家知名产业基金跟投。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 评论： ❖易缆微掌握光电芯片领域关键技术。苏州易缆微半导体技术有限公司成立于2021年，主要从事光电芯片的研究、生产、销售。易缆微自主开发了硅光异质集成薄膜铌酸锂全栈技术平台、掌握了人工智能数据中心单波200G/400G高速电光调制等一系列关键技术，成功开发了适用于1.6T/3.2T光模块、光电共封装CPO、全光交换OCS等的光电芯片。据江苏科技创业大赛公众号，目前，易缆微自有的小批量硅光芯片工艺中试线已建设完毕，可支撑年产芯片20到50万颗的产能需求，以及每月数百片不同客户样品的定制需求及制备。易缆微2024年产值超过2000万元，公司预计2025年产值接近5000万元。 证券分析师：陆偲聪邮箱：lusicong@hcyjs.com执业编号：S0360525050002 公司基本数据 总股本(万股)25,782.48已上市流通股(万股)21,112.00总市值(亿元)110.35流通市值(亿元)90.36资产负债率(%)39.74每股净资产(元)11.8112个月内最高/最低价45.20/25.37 ❖助力易缆微产品从研发、量产到市场应用的突破。易缆微总部位于苏州，下设常熟研发生产基地，比利时、广州2家研发中心，美国硅谷、台湾新竹2家代表处，当前正处于产品量产及推向市场应用的关键发展阶段。本次安孚科技作为领投方，将为易缆微带来长期稳定的资金支持和资本协同，加速推进易缆微从技术研发到市场应用的全链条突破。 ❖南孚股权比例有望持续提升+第二曲线构建成长空间。1）安孚科技当前持有46%南孚电池股权，并有望在未来完成对南孚电池的进一步收购，增厚安孚归母净利润规模；2）本次领投易缆微，标志着公司积极寻求外延式发展的又一里程碑达成。随着易缆微产量爬升，市场需求释放，有望助力安孚实现从“电”向“光”的第二曲线跨越。 ❖投资建议：核心主业南孚电池方面，高盈利能力高现金水平下出海增量可观，持续提升南孚权益，加速增厚归母净利润水平及产业整合。此外，公司积极布局产业延伸，寻求业绩第二增长曲线，我们认为本次领投易缆微是重要里程碑。考虑到本次投资着眼未来，初期投资额较小，对公司整体业绩影响不大，我们维持25-27年归母净利润预测2.7/4.4/4.9亿元，若未来公司继续增持南孚股权，归母净利将持续增厚。基于当前股权比例以及参考可比公司估值，给予安孚2026年30倍市盈率，对应目标价51.3元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《安孚科技（603031）2025年三季报点评：主业经营稳健，增持南孚增厚利润》2025-10-31《安孚科技（603031）2025年半年报点评：主业经营稳健，盈利能力持续增强》2025-09-19《安孚科技（603031）重大事项点评：董监高完成增持，公司经营稳健》2025-06-13 ❖风险提示：并购重组进展不及预期、新技术替代、商誉减值等。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所