核心观点
- 贸易环境：中美关系进入缓和期，欧美主要经济体仍处于财政扩张与货币宽松周期，全球经济增长总体平稳，但关税扰动“抢出口”形成的高基数和关税税率抬升将导致全球贸易增速放缓。
- 出口增长归因：
- 对美与对东盟出口或呈现“跷跷板”效应，转口贸易贡献较大，若明年中美关税下调，对东盟出口增速较难保持高增速。
- 中欧贸易摩擦有升温迹象，小包裹占比及增长贡献明显提升。
- 非洲是今年出口增速最快的区域之一，主要来自车辆及配件、船舶、工程设备及材料、手机、电脑等消费产品。
- 2026年出口展望：
- 美国和东盟：转口贸易“跷跷板”因素可能延续，中美关系缓和及美国补库可能带动出口下半年企稳，但上升空间有限。
- 欧洲：对欧出口将保持增长，但中欧贸易摩擦或使增速有所回落。
- 非洲：中非合作紧密，基建与消费升级需求下，对非出口有望延续高增速。
- 人民币汇率：有望呈现“稳中略强”的运行态势。
- 出口价格：IMF预计2026年全球贸易品价格增速由2025年的0.6%下降至0.1%，但国内物价水平温和回升可以对冲下降，预计明年国内出口价格中枢降幅边际收窄，维持在-2%左右。
- 2026年出口增速预测：综合国别分析和价格因素，预计出口数量将保持2%左右的增长，但出口价格仍维持在负增长，两相抵消，明年出口增速可能在0-1%附近。
贸易环境分析
- 中美关系：经过两轮磋商，在吉隆坡会谈达成初步共识，取得三个方面的实质性成果：关税延迟实施、稀土出口管制暂缓、造船相关反制措施延长一年。确立以“对等原则”为核心的谈判框架，夯实未来一年中美关系稳定和改善的框架。
- 欧美主要经济体：美联储、欧央行、英央行、日央行均处于降息预期中，预计发达经济体2026年经济增速将维持在1.6%。
- 关税贸易战与产业转移：本轮企业出海收益偏低，由于普遍关税政策下多数国家被加征至少10%的关税，企业出海风险大、收益低。
2026年出口总体分析
- IMF对明年贸易预测：2026年全球贸易将呈现“增长放缓、格局调整”的态势，全球出口量增速预计从2025年的约3.7%降至2.0%，中国2026年不考虑价格的实际商品量出口增速将由今年的9.8%下降至1.9%。
- 出口结构：
- 对美出口占比下降，对东盟、拉美、非洲，以及印度和俄罗斯出口占比提升。
- 商品结构上，集成电路、低价值商品、黄金出口拉动较大。
- 对非出口增长幅度较大，主要来自车辆及配件、船舶、工程设备及材料、手机、电脑等消费产品。
- 人民币升值影响：中美关系缓和叠加美联储降息，人民币贬值压力消退并逐步转为升值。预计2026年中美利差将逐步收窄，支撑人民币升值。
重点贸易伙伴出口形势分析
- 美国：对美出口中，增幅最大的受50%铜关税影响导致“抢出口”的商品，降幅最大的为电脑和手机。预计明年对美出口仍面临关税的不确定性，若“芬太尼关税”取消，则可能迎来一定回升。
- 东盟：对东盟出口增长较大，其中转口贸易贡献显著。预计明年若美国出台不分国家的半导体和电子关税，中国对东盟出口增速可能大幅下降。
- 欧盟：中欧贸易摩擦升温，欧盟频繁使用单边贸易工具。2026年欧美低价值商品加征关税将对对欧出口产生一定负面影响，但欧洲工业生产承受压力，对我国仍有进口需求，预计明年对欧出口仍将保持增长，但增速或有所回落。
- 非洲：对非出口增长突出，主要来自车辆及配件、船舶、工程设备及材料、手机、电脑等消费产品。预计明年对非洲出口仍有望较快增长。
短期出口预测
- 采用港口吞吐量同比增速对滞后2周左右的出口同比增速进行回归预测，解释效果较好，调整R^2达到77%。
- 缺陷：港口吞吐量缺少价格因素信息，且包含部分进口信息。
风险提示
