2026年期权行情展望：波动上移，期权配置价值提升

---2026年期权行情展望 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363张银投资咨询从业资格号：Z0018397 Zhangxuehui@gtht.comZhangyin2@gtht.com 报告导读： 货研究所我们的观点：权益市场走势今年来震荡上行，期权市场成交持仓热度上行，市场投机度上升。期权隐含波动率2025年下半年上升后并维持较长时间高位震荡。偏度以正偏为主，期限结构以正挂结构为主，全部品种倒挂占比大幅下降。商品市场今年在清明节后震荡上行，商品期权交易量和可交易品种均有提升，隐波同步震荡上涨，部分品种如新能源板块的隐含波动率上升一个台阶，期权买方成本增加，胜率也有所提高，期权套利类策略表现更佳。 投资展望：金融期权隐波中枢可能相对上移，尤其是在春节、劳动节与国庆等长假前后需特别关注市场情绪，谨慎进行做空波动率类操作，可考虑适当进行买权尾部风险保护。当前隐波处于回落区间，可考虑长线买权布局。商品期权整体加权波动率可能也相对上移，主要原因是高波品种数目增多，活跃程度也相对更高，谨慎在升波阶段进行卖出期权的左侧交易，可考虑使用买入虚值期权策略进行价格趋势性布局。另外尾部风险可控的套利交易机会或有增加，可全品种监控捕捉，或通过分散配置期权类产品获取对应收益机会。 风险提示：市场环境变化、海内外政策扰动、过往业绩不代表未来表现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.金融期权市场概况..........................................................................................................................................................................3 1.1金融期权市场发展稳步上升.....................................................................................................................................................................31.2成交持仓PCR均突破1，市场具有看涨信心....................................................................................................................................51.3金融市场波动率清明节与下半年两次冲高.........................................................................................................................................61.4科创50正偏结构存续时间长，中证1000偏度极端值比例明显上升.....................................................................................71.5市场以正挂结构为主，全部品种倒挂占比大幅下降.......................................................................................................................8 2.商品期权市场概况..........................................................................................................................................................................9 2.1商品期权总规模稳定提升，新兴热门品种接受度高.......................................................................................................................92.2商品期权隐波与标的价格相关性提升，涨价升波力度较大......................................................................................................11 4.期权策略指数跟踪........................................................................................................................................................................14 4.1股指优选备兑产品表现稳定..................................................................................................................................................................144.2净值化雪球的表现回顾...........................................................................................................................................................................15 5.结论与投资展望............................................................................................................................................................................16 5.1金融期权投资展望：市场情绪积极，隐波中枢可能相对上移.................................................................................................165.2商品期权投资展望：隐波与价格正相关性或延续，板块轮动升波机会可期.....................................................................16 风险提示..............................................................................................................................................................................................16 （正文） 1.金融期权市场概况 1.1金融期权市场发展稳步上升 2025年金融期权市场未上市新品种，截止到2025年11月21日，场内金融类期权品种数量共计12个，其中上交所5个，深交所4个，中金所3个。上交所上市的期权品种有上证50ETF期权（510050.SH），华泰柏瑞300ETF期权（510300.SH），南方中证500ETF期权（510500.SH），科创50ETF期权（588000.SH）和科创板50ETF期权（588080.SH）；深交所上市的品种有嘉实300ETF期权（159919.SZ），嘉实中证500ETF期权（159922.SZ），创业板ETF期权（159915.SZ），深证100ETF期权（159901.SZ）；中金所上市的期权品种有沪深300股指期权（000300.SH），中证1000股指期权（000852.SH）和上证50股指期权（000016.SH）。各期权近两年的日均成交量、日均持仓量与日均成交额变化如图所示。 2025年金融期权市场日均成交量、日均持仓量和日均成交额都相较2024年小幅上升。金融期权市场2025年日均成交量779.66万张，相较于2024年上升了14.38%；日均持仓量887.56万张，相较于2024年上升了5.93%；日均成交额74.67亿元，相较于2024年上升了26.25%。市场交易在九月份国庆节前最为火热，全市场2025年成交量、持仓量、成交额峰值分别为1920.85万张（2025年9月18日）、1183.54万张（2025年9月17日）和213.14亿元（2025年8月25日）。分品种来看，科创50ETF期权、中证1000股指期权和创业板ETF期权的成交持仓规模在环比变化上增长最为显著。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2025年金融期权市场成交市值规模和持仓市值规模都大幅增长。日均成交市值规模4784.70亿元，日均持仓市值规模5264.34亿元，相较于2024年分别增长了39.08%和28.49%。2025年成交市值和持仓市值的峰值分别为13444.62亿元（2025年9月18日）和7917.60亿元（2025年9月17日）。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 从各品种成交量占比来看，创业板ETF期权占据主要份额。创业板ETF期权成交量占比相较2024年大幅上升，从13.7%上升至20.2%；南方中证500ETF期权成交量占比相较2024年也有小幅增长，从17.2%上升至19.4%，是目前市场成交量第二大的品种；科创50ETF期权成交量占比也从2024年的8.1%大幅上升至15.4%。上证50ETF和沪深300ETF期权成交占比下降，分别从2024年的17.8%和15.5%下降到15.0%和14.8%；嘉实300ETF期权、嘉实中证500ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上证50股指期权、深证100ETF期权、科创板50ETF期权这些品种在成交量占比上较小，均不足5%。 从各品种成交市值占比来看，中证1000股指期权为目前股票期权市场上日均成交市值占比最大的品种，占比为35.3%，单品种日均成交市值规模达1686.67亿元。中证1000股指期权虽然成交量并不高，但由于股指期权与ETF期权单张期权对应的面值相差近10倍，因此中证1000股指期权的成交市值非常大。其次为南方中证500ETF期权，成交市值占比为20.1%。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2025年金融期权市场投机度呈现上升。从金融期权成交持仓比观察市场投机度，波动中枢在半年度的观测频率上回落后上升，从2024年下半年的0.84回落至2025年上半年的0.77后上升至2025年下半年的0.99，意味着今年以来金融期权市场的交易频率上升，投机度增加；在2025年6月25日后，市场受地缘局势缓和、稳定币题材带动大金融板块活跃、宽松预期延续等多重利多共振下涨势较快，金融期权交易频率同步上升，投机度上升。成交持仓比的峰值出现在2025年8月27日，为1.82，但不及2024年峰值2.18（2024年9月27日）。 1.2成