核心观点
- 公司概况: 振华重工是全球港机和海工行业龙头，岸桥全球市场占有率70%，业务涵盖港机、海工、钢结构等，产品销往全球110个国家和地区。
- 业绩表现: 公司收入和归母净利润长期稳健增长，1-3Q25归母净利润同比增长21.02%，主要得益于管理改善、费用下滑和汇兑收益增加。
- 行业分析:
- 港口机械: 全球海运贸易量持续增长和港口机械更新需求将推动行业持续增长。振华重工是全球最大港机设备制造商，市场份额领先，1H25新签订单加速提升。
- 海洋工程: 全球海风装机量和海上油气资本开支上行将推动行业增长。振华重工是国内海工龙头，2021-2024年海工收入CAGR为122%，未来收入有望长期提升。
- 财务预测: 预计25-27年公司营业收入分别为362.55/399.64/439.90亿元，归母净利润分别为6.28/7.87/9.84亿元，对应PE为26X/21X/16X。
- 投资建议: 给予公司26年22倍PE，对应目标价5.21元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
关键数据
- 公司收入和归母净利润CAGR: 6.72%和8.56%。
- 1-3Q25归母净利润: 5.24亿元，同比增长21.02%。
- 岸桥全球市场占有率: 70%。
- 全球海运贸易量预测: 2025-2027年将持续增长至221/226/233百万箱。
- 全球港口机械市场规模预测: 2022-2028E将从673亿元提升到1039亿元，CAGR为7.65%。
- 全球海风新增装机量预测: 2024-2030年将从8GW增加到34GW，CAGR为27.3%。
- 我国海风新增装机量预测: 2024-2030年将从4GW提升到20GW，CAGR为30.56%。
- 全球上游勘探资本支出预测: 2025-2028年持续增长。
研究结论
振华重工作为全球港机和海工行业龙头，受益于行业稳健增长和自身竞争力提升，未来收入和利润有望持续提升，给予“增持”评级。
