一、四季度经济增长动能偏弱。10月工业和服务业增长放缓，零售增速受去年“以旧换新”政策高基数拖累，投资跌幅扩大，房地产市场下滑。11月制造业PMI处于近两年相对低位，非制造业PMI回落至50%临界点以下。预计2026年GDP同比增速面临下行压力，中央经济工作会议将定方向、谋政策，政策将从五年规划的“路线图”落地为“施工图”。
二、国内政策将稳步加码。面对国内外挑战，国内政策保持战略定力，政策空间较大，细分领域政策体现针对性和灵活性。预计2026年政策主线为“统筹发展和安全”，坚持以经济建设为中心，关注经济总量与质量、结构，产业政策重点为现代化产业体系建设，宏观政策将稳步加码，稳投资、扩内需。
三、美国机器人战略目标明确。特朗普政府考虑发布机器人相关行政令，机器人或成为科技竞争新热点。美国机器人战略三大目标为技术研发部署与应用、加速行业渗透和确保供应链韧性。预计美国政府将协调多方构建国内机器人生态系统，加速关键领域机器人技术应用，振兴美国制造业。
四、12月债市或延续季节性规律，长债利率易下难上。当前货币政策保持支持性立场，股债跷跷板压力有限。信用债配债行情或较弱，整体表现不及去年。基金费率新规或继续对债市构成扰动，信用债利差预计以震荡为主，结构性机会在于摊余成本债基重新建仓。
五、AI需融合工业体系。全球泛滥的流动性涌入AI智能体，AI具备“类财政”功能，分配全球流动性去向。AI正在分配涌入的泛滥流动性：算力→电力→工业力。历史上每一次技术革命，只有在和实体工业体系深度融合后，才能通过提升全要素生产率，带来大规模利润回报。中国各行业垂类专用AI正在涌现，活跃玩家数量多于美国，中国优势制造将成为资金的最大公约数。
六、12月保险股迎来三重利好，价值重估可期。负债端，1-10月保险原保费收入稳健增长，新单保费稳健增长确定性强；资产端，险企资金运用规模持续扩大，保险长期资金入市将持续进行。预计2026年初，在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，头部险企将引领板块价值重估。
七、11月地产行业市场基本面疲弱，政策预期渐强。11月百强房企销售金额同比下降36.8%，跌幅收窄，销售市场同比下行压力犹存。万科公开债务展期事件引发市场关注。基本面弱势或推动政策预期走强，宽松政策出台呵护市场具备确定性，但最终落地时点及政策强度尚待信号明确。
八、风险提示：经济复苏不及预期，国内政策不及预期，地缘政治风险加剧，国际环境发生变化，房地产需求持续下滑，房价持续下跌。
