2025 年11月重卡行业月报：11月重卡延续高景气，新能源再创新高

2025年11月重卡行业月报 本报告导读： 汽车《以旧换新推动内需，出口潜力仍在》2025.12.15汽车《《汽车行业价格行为合规指南》征求意见，反内卷有望进一步推进》2025.12.14汽车《汽车以旧换新政策延续，关注行业结构性机会》2025.12.13汽车《11月乘用车市场优惠力度持续减弱》2025.12.10汽车《优必选与卓世科技达成战略合作，众擎发布T800》2025.12.08 总量上看，11月国产重卡销量11.3万台，同比增长65%，环比增长7%。聚焦天然气重卡，11月国产天然气重卡销量1.9万台，同比增长154%，环比下降12%。 投资要点： 总量上看，11月国产重卡销量11.3万台，同比增长65%，环比增长7%。1-11月国产重卡累计销量104.1万台，同比增长27%。11月重卡销量收获同比“八连增”，创造今年重卡市场最高月销量。我们认为，11月重卡市场能延续高景气度的主要原因是“以旧换新”政策甩尾效应，叠加重卡传统旺季延续。 从销量结构上看，2025年11月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体的比例分别为51.7%/27.0%/21.2%，此前2024年为51.9%/25.3%/22.7%，重型载货车占比走强。半挂牵引车：11月半挂牵引车销量为6.2万台，同比增长85%，环比增长5%。1-11月累计销量53.9万台，累计同比增长26%。重型载货车：11月重型载货车销量为2.9万台，同比增长61%，环比增长11%。1-11月累计销量28.1万台，累计同比增长35%。重型非完整车辆：11月重型非完整车辆销量为2.3万台，同比增长32%，环比增长6%。1-11月累计销量22.1万台，累计同比增长21%。 聚焦天然气重卡，11月国产天然气重卡销量1.9万台，同比增长154%，环比下降12%。1-11月国产天然气重卡累计销量17.7万台，同比增长20%。天然气半挂牵引车：11月国产天然气半挂牵引车销量1.8万台，同比增长156%，环比下降12%。1-11月国产天然气半挂牵引车累计销量17.1万台，同比增长19%。11月重卡的天然气渗透率为17%，1-11月重卡的天然气渗透率为17%。根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。新能源重卡:11月国产新能源重卡销量2.4万台，同比增长219%，环比增长22%。1-11月国产新能源重卡累计销量16.5万台，同比增长181%。11月重卡新能源渗透率21%，1-11月累计新能源渗透率16%。风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 （1）收盘价中国重汽（3808.HK）单位为港元，其余为人民币元；（2）计算PE时中国重汽（3808.HK）按1港元=0.91人民币元汇率换算。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号