政策推动加生态适配，数币有望加速发展

本报告导读： 综合金融《绩效考核迎新规，行业更重投资者体验》2025.12.09综合金融《资本杠杆或进一步优化，打开优质头部ROE长期提升空间》2025.12.07综合金融《Agent及端侧AI产品加速落地》2025.12.07综合金融《回归融物本源，重塑行业监管框架》2025.12.06综合金融《Gemini 3关注高，wind推C端股票APP》2025.11.23 数字人民币有利于人民币国际化发展，在中国移动生态成熟背景下，数字人民币成为可靠发展路径；推动数字人民币普及，有利于产业链上下游相关企业发展。 投资要点： 政策推动+生态适配，数字人民币有望加速发展。1）发展数字人民币有利于人民币的国际化。国际支付与贸易往来中，人民币结算比例低，发展数字人民币，能够解决传统跨境支付效率慢，成本高、安全性受限等问题，进而推动人民币的国际化。2）完善的数字支付生态加速数字人民币的场景落地。我国数字支付生态成熟，数字支付普及化程度高，且数字人民币零手续费可减少第三方支付运营成本、提升收益，因此在渠道端支付机构有动力与能力推动数字人民币发展，加速场景落地。 2030年数字人民币交易额有望达52.8-223.6万亿元。我们区分国内日常消费支付与跨境支付两个场景测算2030年数字人民币市场空间。1）国内日常消费支付按“数字支付规模×渗透率”，2030年数字支付规模预计408万亿元，在谨慎、中性、乐观场景下渗透率3%、10%、15%，对应交易额12.2-61.2万亿元；2）跨境支付按“全球跨境支付规模×人民币份额×数币渗透率”，2030年全球跨境支付290万亿美元，人民币份额10%-20%、数币渗透率20%-40%，对应40.6-162.4万亿元。综合两类场景，2030年数币交易额有望达52.8-223.6万亿元，中性条件下所需数字人民币数量为3.8万亿，第三方支付公司将受益，尤其跨境支付领域增量显著。 投资建议：数字人民币在产业链上游技术支撑、中游系统适配、下游终端落地等环节加速渗透，未来成长空间广阔。1）看好银行IT与金融科技领域，数字人民币推动银行系统改造、货币钱包开发需求释放，相关标的为银行提供数币核心系统、钱包技术改造服务的长亮科技、宇信科技。2）看好下游支付生态领域，数字人民币场景拓展带动POS机、ATM等终端升级及硬件钱包需求，支付机构依托数币场景拓展获取更多渠道服务费。推荐提供适配数币功能终端设备与服务的拉卡拉，移卡，连连数字。 风险提示：政策监管调整风险；技术迭代与安全风险；行业竞争加剧风险 目录 1.政策推动+生态适配，数字人民币有望加速发展........................................31.1.数字人民币是央行发行的数字形式的法币............................................31.2.数字人民币的发展历程：从研发、试点到全面发展............................31.2.1.数字人民币的提出：维护货币主权，服务实体经济.....................31.2.2.数字人民币生态体系已初步建立.....................................................41.3.人民币国际化推动数币政策落地，支付生态助力数币推广.................51.3.1.我国具备发展数字人民币的意愿和能力.........................................51.3.1.1.他山之石：数字美元发展滞后，主因其意愿和能力均存在限制51.3.1.2.数字人民币的发展更具备机会..................................................61.3.2.数字人民币在跨境支付上优势明显.................................................81.3.3.数字人民币在思想、技术、监管与国际化路线符合国情..............92.数字人民币采用双层架构，加速跨境支付业务拓展.................................102.1.双层架构：“中央银行-指定运营机构”双层运营模式.......................112.1.1.数字人民币的新进展：国际运营中心落地，加速跨境支付拓展122.2.数字人民币产业链参与方众多..............................................................123.2030年数字人民币交易额有望达52.8-223.6万亿元................................133.1.日常消费支付：场景渗透下的稳健增长..............................................133.2.跨境支付：全球份额拓展中的爆发式增长..........................................144.产业链相关标的............................................................................................164.1.应用场景、系统开发、基础设施均有盈利点......................................164.2.相关标的..................................................................................................165.风险提示........................................................................................................17 1.政策推动+生态适配，数字人民币有望加速发展 1.1.数字人民币是央行发行的数字形式的法币 根据中国人民银行发布的数字人民币白皮书，数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与实物人民币等价，具有价值特征和法偿性。 数字人民币主要具有以下几个特点：1）数字人民币是央行发行的法定货币；2）数字人民币采取中心化管理、双层运营；3）数字人民币主要定位于现金类支付凭证（M0）；4）数字人民币是一种零售型央行数字货币,主要用于满足国内零售支付需求；5）在未来的数字化零售支付体系中，数字人民币和指定运营机构的电子账户资金具有通用性，共同构成现金类支付工具；6）广义账户体系是以用户身份标识为核心的账户管理模式，不局限于传统银行账户。用户可通过手机号、身份证号、硬件钱包序列号等多种凭证建立账户，覆盖无银行账户人群；松耦合设计指数字人民币与银行账户之间无需强制绑定，可独立流通使用。无需绑定银行账户就能开立数字人民币钱包，资金可直接存于钱包内，支持离线支付。 1.2.数字人民币的发展历程：从研发、试点到全面发展 1.2.1.数字人民币的提出：维护货币主权，服务实体经济 数字人民币的提出是为了维护货币主权、稳定金融体系、服务实体经济。加密货币及稳定币的快速发展，带来了诸多潜在风险。根据央行的《中国数字人民币的研发进展》白皮书，2021年有影响力的加密货币已达1万余种，总市值超1.3万亿美元。比特币等加密货币采用区块链和加密技术缺乏价值支撑、价格波动剧烈、交易效率低下、能源消耗巨大等限制导致其难以在日常经济活动中发挥货币职能。同时，加密货币多被用于投机，存在威胁金融安全和社会稳定的潜在风险，并成为洗钱等非法经济活动的支付工具。针对加密货币价格波动较大的缺陷，有的商业机构计划推出全球性稳定币，将给国际货币体系、支付清算体系、货币政策、跨境资本流动管理等带来诸多风险和挑战。为了维护货币主权、稳定金融体系、服务实体经济、提升国际竞争力，各主要经济体均在积极考虑或推进央行数字货币研发。国际清算银行2020年调查报告显示，65个国家或经济体的中央银行中约86%已开展数字货币研究，正在进行实验或概念验证的央行从2019年的42%增加到2020年的60%，数字人民币的研发也势在必行。 1.2.2.数字人民币生态体系已初步建立 2014年至2016年，人民银行成立法定数字货币研究小组，启动法定数字货币相关研究工作。2016年，人民银行搭建中国第一代法定数字货币概念原型，成立数字货币研究所，并于当年提出双层运营体系、M0定位、银行账户松耦合、可控匿名等数字人民币顶层设计和基本特征。自2017年底开始数字人民币研发工作，打造完善数字人民币APP，完成兑换流通管理、互联互通、钱包生态三大主体功能建设。 2019年末，数字人民币进入实地试点阶段，首批试点区域包括深圳、苏州、雄安新区、成都以及北京冬奥会场景，体现了“点状突破”的策略特征。2020年，试点范围扩展至上海、海南、长沙、西安、青岛、大连等第二批区域，形成了“东西部协同、南北方兼顾”的试点布局。2021年，中国人民银行联合中国香港金融管理局、泰国中央银行和阿联酋中央银行，启动“多边央行数字货币桥”（mBridge）研究项目，将数字人民币的研究扩展至跨境支付领域。 2022年，数字人民币（试点版）App全面上线，试点区域扩展至天津、重庆、广州、福州、厦门及浙江省承办亚运会的6个城市，同时众多互联网平台（如腾讯、京东、美团等）陆续接入数字人民币系统，标志着试点工作由“点状突破”向“网络覆盖”转变。 2023年7月，数字人民币App上线SIM卡硬钱包产品，实现了数字资产与物理载体的深度融合。并进一步强化了数字人民币的区域覆盖网络。2024年6月，“多边央行数字货币桥”项目进入最小可行化产品（MVP）阶段，参与机构获准在各自司法管辖区内开展真实交易，标志着数字人民币在跨境应用方面取得实质性突破。目前数字人民币已在17个省级行政区的26个地区试点运行。截至2025年9月末，试点地区累计交易金额达14.2万亿元，累计处理交易33.2亿笔，通过数字人民币App开立个人钱包2.25亿个。 1.3.人民币国际化推动数币政策落地，支付生态助力数币推广 1.3.1.我国具备发展数字人民币的意愿和能力 1.3.1.1.他山之石：数字美元发展滞后，主因其意愿和能力均存在限制 数字美元的设计目标在数字美元基金会（Digital Dollar Foundation）发布的数字美元项目（Digital Dollar Project）白皮书中得到明确：第一，强调美元作为世界储备货币的地位，通过数字美元维持美元在SWIFT国际结算体系中的核心地位；第二，提升时间与成本效率；第三，提升央行资金与支付渠道的可得性；第四，在日益数字化的世界中起到模拟实物现金的作用。 美国将维持美元世界储备货币地位作为发行数字美元的首要位置，然而数字美元产生的其他收益如支付效率的提高可能与此目标矛盾。经济学家凯恩斯将货币需求分为交易性需求、预防性需求和投机性需求。在国际贸易中，对货币的需求本质上是一种经济摩擦，正是这种摩擦（世界对美元的超额需求），使得美国获取到了更多的好处并持续维持美元的世界霸权地位。数字美元的发展会促进交易效率的提高，实现“交易即结算”，在一定程度削弱世界其他国家在贸易中对美元的需求，影响美元在国际贸易体系中的地位。因此，在供给侧，美国政府没有动力去促进数字美元的发展。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 从能力来看，美国缺乏实力较强的渠道能够将数字美元进行广泛推广。在文化层面，信用卡文化根深蒂固，这种长期形成的支付习惯，让美国人对信用卡产生了极高的依赖和信任。信用卡不仅提供了便捷的支付方式，还伴随着丰富的积分奖励、开卡优惠和特定商户的折扣，使得消