加快构建更适配新质生产力发展的资本市场生态——2025年陆家嘴论坛政策解读

宏观研究 市场研究部 2024 年 6 月18日 加快构建更适配新质生产力发展的资本市场生态 ——2025年陆家嘴论坛政策解读 事件 6月18日，由上海市人民政府、中国人民银行、国家金融监 督管理总局和中国证券监督管理委员会主办的2025陆家嘴论坛在上海开幕，本届论坛以“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”为主题。中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清、国家外汇局局长朱鹤新出席会议并发表主题演讲。 解读 2025年陆家嘴论坛开幕式上，金融部门负责人协同释放“开放+改革+安全”的系统性政策信号，科创板加力服务优质科技企业，资本市场包容性改革迎来新突破，加快构建更有利于支持全面创新和适配新质生产力发展的资本市场生态。 一、央行政策举措动向。 中国人民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛开幕式上的演讲，聚焦全球经济变局下的金融治理与开放合作，主要内容如下。 1、八项重磅金融开放举措（上海先行先试）。 一是设立银行间市场交易报告库。高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等各金融子市场交易数据，服务金融机构、宏观调控和金融市场监管。二是设立数字人民币国际运营中心。推进数字人民币的国际化运营与金融市场业务发展，服务数字金融创新。三是设立个人征信机构。为金融机构提供多元化、差异化的个人征信产品，进一步健全社会征信体系。四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点。创新业务规则，支持上海发展离岸贸易。五是发展自贸离岸债。遵循“两头在外”的原则和国际通行的规则标准，拓宽“走出去”企业及“一带一路”共建国家和地区优质企业的融资渠道。六是优化升级自由贸易账户功能。实现优质企业与境外资金高效融通，提升跨境贸易投资自由化便利化水平，助力上海高水平对外开放。 市场表现截至 2025.6.18 数据来源：Wind，国新证券整理。分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 证券研究报告 七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新。包括开展航贸区块链信用证再融资业务、“跨境贸易再融资”业务、碳减排支持工具扩容等试点。积极推动上海首批运用科技创新债券风险分担工具，支持私募股权机构发行科创债券。 八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。推动完善外汇市场产品序列，便利金融机构和外贸企业更好管理汇率风险。 2、国际货币体系改革主张 人民币国际化新进展：人民币跃居全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币（全口径），在SDR货币篮子中权重位列第三。 推动多极化货币格局：指出单一主权货币（如美元）存在“武器化”风险，主张形成少数主权货币相互制衡的体系，要求主权货币国强化财政纪律。 扩大SDR（特别提款权）作用：提议增加常态化SDR发行规模，鼓励发行SDR计价债券，建立专用结算机制，以增强超主权货币功能。 3、跨境支付体系创新与数字技术应用 人民币跨境支付网络建设：中国已建成“多渠道、广覆盖”的人民币跨境清算网络，支持本币结算多元化。 区块链与数字货币突破：区块链技术推动央行数字货币 （CBDC）和稳定币发展，实现“支付即结算”，大幅缩短跨境链条（但需应对监管挑战）。 支付系统互联互通：亚洲地区通过二维码支付互联等技术提升零售支付互操作性，降低跨境交易成本。 4、全球金融稳定体系挑战与应对 监管漏洞警示：批评《巴塞尔协议III》执行受政治干扰，导致监管套利；指出加密资产、气候风险、AI金融等领域存在全球监管协同不足。 非银行中介机构风险：强调非银机构融资占比上升但透明度低、杠杆率高，需加强监管。 中国实践贡献：中国全面实施《巴塞尔III》，系统重要性银行风险吸收能力达标；存款保险覆盖99%以上存款人；影子银行风险压降。 5、呼吁国际金融组织治理改革 增加新兴市场话语权：指出IMF、世界银行等机构的份额投票权未能反映新兴经济体实际地位，需动态调整治理结构。 反对单边主义干预：批评个别国家以单边政策干扰国际组织运作，呼吁践行多边主义。 6、货币政策框架转型进展 过去一年坚持支持性货币政策，优化政策利率传导，丰富工具箱；强调转型是“渐进、持续过程”，未来将动态评估。 二、金融监管总局政策动向 李云泽局长在2025年陆家嘴论坛开幕式上的演讲，以“坚定不移推动金融高水平开放”为核心，系统阐述了中国金融开放的成果、机遇与未来路径。 近年来金融监管总局着力健全规则规制管理标准体系，完善准入前国民待遇加负面清单管理模式，银行保险领域的限制性措施已经基本取消。下一步将大力复制推广自贸区自贸港扩大制度型开放的经验做法，支持外资机构参与更多金融业务试点，对标国际高标准经贸协议中金融领域的相关规则，探索在更宽领域、更大幅度上加大开放力度，持续优化外资营商环境，加快推进金融领域法制建设，有效维护金融市场公平秩序，积极营造透明稳定、可预期的政策环境。 开放合作是全球金融互利共赢的必然选择。中国的金融开放不仅惠及自身，也为全球资金提供了良好的资产配置机会。目前，外资银行和保险机构总资产超过7万亿元，各项业务保持良好增长态势。金融监管总局支持外资机构在理财投资、资产配置、保险规划等方面加大布局，更好满足客户财务保值增值综合化需求，促进财富管理行业提质升级。 无论国际风云如何变幻，中国金融业扩大高速开放的决心不会改变，构建共赢的金融发展格局的决心不会改变，推动建立更加包容的国际金融体系的决心不会改变。金融监管总局将进一步拓展金融开放的广度和深度，为高质量发展注入更多活力和动力。 金融监管总局正在大力推进金融资产投资公司股权投资、科技企业并购贷款等相关试点，不断探索科技金融发展的新路径。 金融监管总局将与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出一系列务实举措，包括鼓励上海在科技金融、跨境金融等领域开展创新试点，支持符合条件的全国性银行在沪设立金融资产投资公司，支持探索不动产、未上市股权等非货币信托财产登记上海模式，提升上海国际再保险、航运保险承保能力和全球服务水平等。 三、中国证监会近期政策动向 中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上的演讲，以“充分发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科技创新和产业创新融合发展”为核心，提出了一系列深化资本市场改革、服务新质生产力的重磅举措。 证监会将推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施，“1”在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、持续研发投入大、商业前景广口的优质科创企业，在强化信息披露、加强投资者适当性管理方面作出安排。 “6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。 证监会也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。 上市是起点不是终点，融资是工具不是目的，证监会将坚持目标导向、问题导向，不断完善上市公司全链条的监管制度安排。证监会将依法从严监管，严惩违法输送利益以及内幕交易、操纵市场等行为，坚决防止“浑水摸鱼”，切实保护好中小投资者合法权益。 证监会将抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落地，推动股份对价分期支付机制、重组简易审核程序等新举措落实，研究完善上市公司股权激励实施程序，提升便利性和灵活度，推动上市公司持续提升核心竞争力和经营业绩，在高质量发展中更好回报投资者。 证监会推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，畅通多元化退出渠道。 证监会将进一步强化股债联动，优化发行交易制度安排，推动完善信息担保最高机制，继续发展股票、可转债等股债结合的产品。今天证监会将批复全国首批2只数据中心REITs注册，下一步将继续支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs等融资，进一步盘活科技创新领域存量资产。 当前新一轮科技革命和产业变革加速引进，全球科技创新进入密集活跃期，科技创新正在从点状突破到系统集成推进，技术突破到市场应用转化，诸多领域都迎来了DeepSeek。 四、国家外汇管理局政策动向 外汇管理局局长朱鹤新在2025陆家嘴论坛开幕式上的演讲，聚焦“以高水平开放推动外汇领域深层次改革，服务实体经济高质量发展”，核心亮点归纳如下。 未来，我国外汇市场仍有条件保持平稳运行，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。 国家外汇局完善境内企业境外上市资金管理，近期将新发放一批合格境内机构投资者（QDII）投资额度，有序满足境内主体境外投资的合理需求。 近期，中国人民银行、国家外汇局批复上海自贸试验区自由贸易账户功能升级方案，以及临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点工作方案。 国家外汇局将在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大合格境外有限合伙人（QFLP）试点等10项便利化政策，积极支持自由贸易试验区提升战略。 五、本次论坛政策措施的亮点 央行聚焦全球经济变局下的金融治理与开放合作。对内，以八项开放举措强化上海金融枢纽功能，试点数字人民币、离岸债等前沿领域；对外，推动国际货币多极化、跨境支付数字化，呼吁弥补全球监管漏洞并改革金融治理体系。其核心逻辑是通过制度型开放 +技术赋能，提升中国在全球金融治理中的话语权，同时防范系统性风险。 金融监管总局坚定不移推动金融高水平开放，以制度型开放、营商环境优化、国际规则对接“三位一体”构建对外开放新格局，上海通过政策赋能与试点突破，加速国际金融中心能级跃升，既回应全球变局中的合作诉求，也锚定中国金融开放的高质量发展路径。 证监会以“科技-产业-资本”良性循环为主线，通过制度包容性改革（科创板“1+6”、创业板第三套标准）、耐心资本培育（长期资金入市、退出渠道优化）、高水平开放（QFII扩容、外汇期货）及强监管（投资者保护全覆盖），构建适配新质生产力的资本市场生态。随着资本市场制度包容性、适应性不断提升，更多耐心资本将流向真正具备技术突破能力的创新主体。 总之，2025陆家嘴论坛开幕式上，金融主管部门负责人释放出制度型开放纵深推进、科技金融全链条改革、人民币国际化攻坚、数据跨境流动规则破冰、安全底线强化等系统性政策动向，形成“开放+改革+安全”三位一体的政策协同框架，在开放中倒逼监管能力升级，在安全前提下最大化制度型开放红利，加快构建更有利于支持全面创新和适配新质生产力发展的资本市场生态。 投资建议 投资要点1：科技创新正在从点状突破到系统集成推进，技术突破到市场应用转化，诸多领域都迎来了DeepSeek，建议关注科技领域的投资机会。 投资要点2：证监会将推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施，建议关注科创板的投资机会。 投资要点3：深化科创板改革配套业务规则，盘活科技创新领域存量资产等有利于证券公司投行业务，建议关注证券行业的投资机会。 风险提示 1、地缘政治恶化超预期； 2、美欧经济衰退超预期。 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师