2026年陆家嘴论坛发言点评：资本市场投融资改革深化，更好地服务新质生产力和经济高质量发展

资本市场投融资改革深化，更好地服务新质生产力和经济高质量发展 2026年陆家嘴论坛发言点评 投资要点： 2026年06月17日 事件：2026年陆家嘴论坛正式开幕，主题为“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”。证监会主席吴清发表《进一步健全投融资相协调的资本市场功能更好服务新质生产力和经济高质量发展》演讲。 上市标准更具包容性，“扶科”导向明显：吴清主席表示，科创板第五套标准适用范围将扩大至人工智能大模型行业；有序推进深化创业板改革，加大对新型消费和现代服务业的支持力度。目前，中国AI大模型“六小虎”的初创企业中的智谱、MiniMax相继在港交所挂牌上市，上市后股价表现较为亮眼。而A股市场仍缺乏与上述知名企业比肩的大模型企业。随着科创板第五套标准适用范围扩大至人工智能大模型行业，预计将吸引AI大模型“六小虎”上市或回流A股。同时，新茶饮、潮玩、宠物经济、社区零售、美妆个护、国潮服饰等典型新消费业态也有望借助资本市场加快发展。 资料来源：财汇，财信证券 大力支持上市公司并购及再融资。吴清主席表示，用好用足并购重组快速审核机制，积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策，降低交易成本；要深化再融资改革，突出“扶优、扶科”导向。今年前5个月，A股并购重组市场持续活跃，新增项目稳步扩容，共有1266家上市公司新增披露1592起并购重组交易，总交易金额高达5502.12亿元。从行业来看，A股并购活动进一步向半导体、人工智能、生物医药等科创领域集中；从趋势来看，并购重组交易将沿着硬科技产业重构、传统周期行业整合出清、国企改革深化三大主线发展。吴清主席强调并购及再融资突出“扶优、扶科”导向，预计上市公司将围绕科技创新和产业升级开展并购，引导资源向新质生产力方向聚集。 袁闯分析师执业证书编号：S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 黄红卫分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 进一步丰富投资产品和工具。吴清主席表示，进一步丰富投资产品和工具，包括：支持在沪深交易所推出主动ETF；推出商业不动产REITs试点；推出支持中小基金公司规范健康发展的一揽子措施，坚持分类监管、突出特色，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，支持中小基金公司差异化发展。主动型ETF兼具“主动创造超额收益”以及“被动ETF费率、底层资产及交易优势”的有利条件，成熟资本市场主动型ETF已经发展较久，我们预计主动管理型ETF有望在2026年年内落地，为投资者提供更加丰富的产品选择。同时，政策将通过定向支持中小基金公司规范健康发展，推动公募基金业务差异化发展及产品创新，以满足居民财富管理的差异化、多样化需求。 相关报告 投资建议。2026年陆家嘴论坛上，中国证监会推出多项资本市场重磅政策。一是“扶优、扶科”导向明确。将科创板第五套标准扩大至人工智能大模型行业，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，可关注港股大模型企业回归A股以及大模型“六小虎”上市进程；二是再融资及并购重组制度优化。将降低门槛、提高效率，利好具备核心竞争力的科技龙头公司；三是创新金融产品进一步提速。支持在沪深交易所推出主动ETF，推出商业不动产REITs试点，利好券商板块；四是资本市场对外开放进一步深化。加快研究推进人民币外汇期货试点，衍生品创新有利于期货公司。整体来看，资本市场投融资改革的顶层制度正迎来深刻重塑，将为居民财富保值增值、服务实体经济、支持科技自主可控提供有力支持。 风险提示：政策落地不及预期风险；宏观经济下行风险；AI产业进展不及预期风险。 1事件 事件：根据证券时报，2026年陆家嘴论坛正式开幕，主题为“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”。与会人士将围绕“全球金融治理改革与合作”“建立健全功能完善的资本市场”“沪港金融协同发展赋能高水平金融开放”“健全科技金融全生命周期服务体系，服务实体经济高质量发展”“科技创新赋能金融高质量发展”“提高普惠金融的有效性与精准度”“全球治理框架下的可持续金融创新与合作”等议题展开讨论，以期为促进全球经济复苏和金融稳定、推动中国金融改革开放提出具有启迪意义的思路和建议。 解读：陆家嘴论坛是我国最具影响力的金融论坛之一，从2008年举办迄今，中央金融管理部门借助陆家嘴论坛发布重大政策、释放重要信号，已经形成惯例。在国际局势复杂多变、我国经济结构调整进入深水期的背景下，本届论坛安排了8场全体大会，着力于推进金融高水平开放、提高我国金融资源配置效率和能力、增强国际竞争力和规则影响力。证监会主席吴清就《进一步健全投融资相协调的资本市场功能更好服务新质生产力和经济高质量发展》发表主题演讲。 2科创板第五套标准扩大至人工智能大模型行业 吴清主席表示，持续深化“两创板”（科创板、创业板）改革。科创板第五套标准适用范围将扩大至人工智能大模型行业。落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业上市。 解读：推动优质科技公司上市，既是资本市场支持科技创新的内在要求，更是资本市场活水长流的动力之源。科技企业通常具有投入高、周期长、早期未盈利、成长空间大等特点，国内外的成熟资本市场普遍对未盈利科技企业上市制定了更具针对性、包容性标准。此前在2025年陆家嘴论坛上，证监会重启了未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用，2025年12月进一步明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准。 本次科创板将第五套标准适用范围扩大至人工智能大模型行业。大模型作为本轮人工智能行业发展的核心支撑，是决定AI竞争力的关键胜负手，目前国内外大模型企业争相通过资本市场进一步加速发展。日前，全球生成式人工智能领军企业OpenAI宣布，已向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交IPO申请，目前其估值超8500亿美元，正筹备最快于今年第四季度完成上市；此前Anthropic已宣布秘密提交IPO申请，其估值已跃升至9650亿美元。中国AI大模型“六小虎”的初创企业中的智谱、MiniMax相继在港交所挂牌上市，上市后股价表现较为亮眼。目前A股市场仍缺乏与上述知名企业比肩的大模型企业。随着科创板第五套标准适用范围将扩大至人工智能大模型行业，预计将吸引AI大模型“六小虎”上市或回流A股。 从科创板IPO标准来看，截至2026年6月17日，采用科创板上市标准一（对净利润要求较高）的科创板公司家数高达487家，家数占比高达79.97%。但采用科创板上市 标准五（未对营收及净利润做要求，仅要求预计市值在40亿元以上）的科创板公司家数仅为23家，家数占比仅为3.78%。我们预计后续科创板第五套标准适用范围有望进一步扩展，为新兴未盈利的硬科技企业提供更具包容性的上市条件。 3有序推进深化创业板改革 吴清主席表示，有序推进深化创业板改革，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。 解读：2026年4月创业板增设第四套上市标准。相比创业板第三套上市标准而言，第四套标准更加侧重高增长或者高研发投入。一是对新兴产业提出“预计市值、营收、营收增速”等要求，但并未涉及研发投入标准，预计主要满足“新业态企业”融资需求，侧重模式创新及业务创新，关注未来业绩增速潜力，或对新茶饮、潮玩、宠物经济、社区零售、美妆个护、国潮服饰等典型新消费业态加以适配。二是对于未来产业领域企业，提出“预计市值、营收、研发投入及占比”等指标，但未提及“业绩增速”指标，预计主要满足“高研发投入、高技术含量、但早期业绩增速尚不突出的相关企业”融资需求，侧重技术创新，关注科技攻关成效，或看重培育新能源、高端装备等领域标杆企业。 4大力支持上市公司并购及再融资 吴清主席宣布，大力支持上市公司并购及再融资。进一步激发并购重组活力，用好用足并购重组快速审核机制，积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策，降低交易成本。要深化再融资改革，突出“扶优、扶科”导向，抓紧修订《上市公司证券发行注册管理办法》等制度规则，加快推出储架发行等机制。 解读：从2023年8月份A股市场阶段性收紧IPO节奏以来，沪深主板IPO节奏明显放缓，但随着“并购六条”“科创板八条”政策落地，并购及再融资市场逐步活跃。今年前5个月，A股并购重组市场持续活跃，新增项目稳步扩容，共有1266家上市公司新增披露1592起并购重组交易，总交易金额高达5502.12亿元。其中，构成重大资产重组的有40起，涉及交易金额合计达127.52亿元。从行业来看，A股并购活动进一步向半导体、人工智能、生物医药等科创领域集中；从趋势来看，并购重组交易将沿着硬科技产业重构、传统周期行业整合出清、国企改革深化三大主线发展。本次论坛上，吴清主席强调并购及再融资突出“扶优、扶科”导向，预计上市公司围绕科技创新和产业升级进行并购，引导资源进一步向新质生产力方向聚集。 储架发行机制将加快推出。再融资储架发行制度是一种“一次核准，多次发行”的再融资机制，上市公司只需要向监管机构提交一次注册文件，获得批准后，就可以在规定的时间内分多次进行证券发行。再融资储架发行制度在海外成熟市场应用已经较为普遍。与传统发行机制比较，这种发行机制不是每次发行都要重新注册，因此该机制可以简化注册程序，提高融资灵活性，降低融资成本，提升市场效率。推出再融资储架发行制度，将适应科技企业研发持续时间长、对募集资金灵活性、时效性要求较高等需求。 5进一步丰富投资产品和工具 吴清主席表示，进一步丰富投资产品和工具，包括：支持在沪深交易所推出主动ETF；推出商业不动产REITs试点，4单首批项目18日将在上交所挂牌上市。推出支持中小基金公司规范健康发展的一揽子措施，坚持分类监管、突出特色，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，支持中小基金公司差异化发展。 解读：主动ETF=主动管理+ETF结构。相比而言，被动管理的目标是跟踪指数、获取相应市场整体收益，而主动管理是为了跑赢市场，因此主动ETF的管理人会进行选股、择时等操作，力争获取超额收益。主动型ETF兼具“主动创造超额收益”以及“被动ETF费率、底层资产及交易优势”的有利条件，成熟资本市场中的主动型ETF已经发展较久。从海外经验看，美国主动股票ETF平均综合费率约0.68%，较被动股票ETF高18个基点，但较场外主动股票基金低65个基点。根据经济观察报报道，2026年3月摩根大通全球首席执行官加奇（GeorgeGatch）表示，公司正在积极寻求中国证监会批准，预计年内能够获得开展主动管理型ETF业务的许可。我们预计，主动管理型ETF有望在2026年年内落地。 我国商业不动产规模庞大，资产持有主体拓宽直接融资渠道的需求强烈。此前，“国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划”在上交所设立，发行规模6.16亿元，是全国首单民营地产上市公司发行的持有型不动产ABS，为推动多层次REITs市场建设，盘活存量商业不动产提供了实践案例，将加快构建商业地产“投融管退”业务闭环，推动房地产企业高质量发展。 吴清主席此前指出“公募基金行业的专业优势不够突出，产品同质化、竞争‘内卷化’问题明显，专业服务能力还有差距；发展结构还不均衡，权益类公募基金规模占比目前不到30%，远低于成熟市场60%的平均水平；合规风控和内部治理仍需进一步夯实”。我国公募基金行业经历近几年的费率改革及高质量发展后，后续基金行业将在严监管、抓规范、强使命的环境下，恪守“受人之托、代客理财”初衷，加速从“重规模”向“重回报”的转型；同时也将加大投早、投小、投长期、投硬科技的投资力度，支撑国内经济转型及科技自主可控。中小金融机构在区域化、特色化、差异化经营上具有独特优势，是金融体系的毛细血管，也是中国特色金融体系的有益补充，但近年来部分中小基金公司面临一定经营困难。2024年新“国九