铂：上市首涨停，国内资金热情高

————孙芳芳投资咨询号：Z0018905 国投期货研究院 2025-12-15 事件： 2025年12月15日，广期所铂期货创上市以来新高，且录得首个涨停。 点评： 铂作为贵金属的一员，虽不具备天然的货币属性，但兼具工业属性和金融属性，从交易特质上看更加接近白银，在上市首个涨停背后，可以探寻到以下逻辑： 1）贵金属超级牛市周期下，资金在不同品种间高切低：美降息、扩表和国内宽货币政策有效共振，贵金属仍在牛市节奏当中，2025年11月以来白银领涨贵金属板块，涨幅达到29.3%，资金存阶段性落袋为安需求，12月15日，沪银加权持仓降1.5万手，资金流出14.12亿，相对低估值的铂、钯受到资金青睐，广期所铂期货日增仓7055手，资金流入6.84亿。金、银价格的大幅攀升，给铂提供了更高的溢价空间。 2）供应端脆性强，氢能规模化应用前景提振消费预期：“十五五”规划建议提出，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、具身智能等成为新的经济增长点。商业航天、氢能汽车等相关的氢能规模化应用前景有望打开铂第二需求曲线。虽然目前氢能用铂量占铂消费总量的比例不足1%，但铂供应高度集中且垄断，一旦需求端主动破局，铂的稀缺性将更上一层楼。 3）“钱”和“货”的再平衡：在西方逆全球化思维下，各国对于关键资源的争夺日趋激烈，单纯的基本面分析并不足以解释我们所面对的贵金属和有色金属行情，背后是“钱”和“资源”的再平衡，主要消费国争抢关键资源，核心资源国待价而沽，供应强刚性品种更易水涨船高，我国铂对外进口依赖度超八成，资源端卡脖子现象明显，在基本面没有绝对利空的情况下，铂作为多配品种水到渠成。 4）广期所铂期货独立定价能力突出：从盘面走势看，广期所铂尾盘涨停，但截至2025年12月15日15:00，NYMEX铂金主力涨幅不足2.5%；伦敦铂现货价格甚至小幅收跌，内外盘联动性稍差，显示主要是国内资金驱动多头力量，广期所铂期货已经具备了独立的定价能力。 展望后市： 铂、钯价格创上市以来新高，大方向上仍跟随贵金属的超级牛市周期，在金银价格强势背景下，相对低估值铂、钯仍受多头资金青睐，中美货币周期趋于同步宽松，给铂、钯提供更多宏观溢价。另外，商业航天发展如火如荼，氢能板块用铂、钯存想象空间，供应端的强刚性约束下，铂、钯中长线多配节奏明确。